港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：开局超预期，高技术制造业引领中国经济新动能 今日重点 1.国投证券国际视点 开局超预期，高技术制造业引领中国经济新动能 昨日港股三大指数集体上涨。其中，恒生指数涨1.72%，国企指数涨2.14%，恒生科技指数涨3.67%。南向资金北水方面，港股通交易净流入42.91亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、阿里巴巴9988.HK、中海油883.HK；净卖出最多的是小米集团-W1810.HK、腾讯控股700.HK中芯国际981.HK。 2.公司点评 中化化肥(297.HK)-25年业绩稳健增长 分板块看，存储概念、芯片板块涨幅显著。壁仞科技6082.HK大涨26.65%，天数智芯9903.HK涨17.47%，兆易创新3986.HK涨13.44%，爱芯元智600.HK涨9.59%，澜起科技6809.HK涨8%。2026年以来全球存储芯片价格大幅上涨，服务器用DRAM合约价环比涨幅超100%，消费电子存储价格涨幅达60%以上。2026年Q2同样处于AI、数据中心需求主导和部分终端应用场景产品供给紧缩的推动下，预计一般型DRAM合约价格和NAND Flash合约价格将延续增长态势。 锂电池、特斯拉概念、汽车、智能驾驶等汽车产业链爆发。其中，小马智行-W2026.HK涨10.93%，宁德时代3750.HK绩后大涨9%，赣锋锂业1772.HK涨7.27%，比亚迪股份1211.HK涨5.5%，零跑汽车9863.HK涨4.41%。碳酸锂供应端扰动频发，澳大利亚一家炼油厂4月15日深夜发生火灾，目前仍在燃烧，此事件可能刺激锂价上行。此外，宁德时代一季度净利润同比大增48.52%，基本面持续向好，为整个锂电产业链筑牢估值与行情底座。 中国昨天公布Q1宏观数据，一季度实质GDP同比增长5.0%，较上季4.5%明显加速，高于市场预期的4.8%，与全国两会所设4.5%-5.0%目标区间的上线，GDP季环比增1.3%，亦较上季小幅提速，一季度整体实现“开门红”。 综合早前公布外贸数据所示，出口与高技术制造业是本季增长的核心引擎。美元计价的中国出口总值Q1同比增长11.9%（Q4为3.8%），其中高新技术产品出口累计同比增长28.5%，成为GDP增速超预期的最重要正向贡献。在工业生产端，3月规模以上工业增加值同比增5.7%，装备制造业与高技术制造业增加值分别同比增长8.9%与12.5%，显著跑赢整体工业。积体电路、工业机器人、服务机器人等新质生产力代表性产品产量增速强劲，其中积体电路同比增20.6%，工业机器人同比增24.4%。计算机电子通信设备、铁路船舶航太等子行业动能持续，与全球AI算力基础设施建设周期高度共振。 固定资产投资止稳回温，制造业投资扭转颓势。1-3月固定资产投资累计同比增长1.7%（前值1.8%），与前值基本持平，显示「反内卷」政策效果已逐步显现，制造业投资累计同比回升至4.1%（前值3.1%），高技术制造业投资累计同比更达5.2%，为整体投资提供了重要支撑。消费端仍是结构性短板，全面修复尚需时日。3月社会消费品零售总额同比增长1.7%（前值2.8%），不及市场预期。2026年汽车财政补贴条件收紧，迭加去年上半年消费品换新补贴所形成的高基期效应，消费增速在短期内仍面临较大压力。Q1居民实质可支配所得同比增4.0%、人均消费支出同比增2.6%，均较上季有所放缓，国家统计局亦在官方新闻发布会上坦承，居民消费能力与消费意愿仍需进一步强化。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年4月17日 2.公司点评 中化化肥(297.HK)-25年业绩稳健增长 2025年业绩稳健增长。2025年中化化肥实现营业额232.6亿元，同比增长9.4%；归母净利润12.6亿元，同比增长18.7%。毛利率达到12.4%，同比提升0.4个百分点，净利润率5.4%，同比提升0.4个百分点。2025年公司化肥销量731万吨，同比增长1%，销售价格同比增长8%，带动营业额和归母净利润的提升。 磷肥与复合肥在收入中占比大。2025年收入按产品种类划分，磷肥收入同比增长12.8%，达到75.1亿，占比32%，复合肥收入同比增长10.9%，达到74.8亿，占比32%，钾肥收入同比增长6.5%，达到41.9亿，占比18%，饲钙收入同比增长18.9%，达到15.7亿，占比7%，特种肥收入同比下降36.0%，达到4.3亿，占比2%，其他收入同比增长9.4%，达到20.7亿，占比9%。 三 大 主 业 稳 健 增 长 。2025年 公 司 的 基 础 业 务/成 长 业 务/生 产 业 务 的 收 入 达 到123.9/84.5/24.18亿，分别同比增长14%/5%/2%。基础业务主要负责战略集采钾肥、磷肥与硫磺的国内分销业务以及出口贸易业务。25年公司持续提升战略集采能力，与多家重要国际供应商签署合作备忘录，保障中长期货源供应。成长业务主要负责生物复合肥料、特种肥料的研、产、销一体化运营业务，以及与先正达集团内部协同的植保、种子国内分销业务。此业务是中化化肥生物+战略核心，公司打造蓝麟、雅欣、科得丰、焕丰、智养等生物类复合肥核心大单品，以及优靓美、优翠露等特种肥料，持续提升高端产品销量。生产业务主要包括中化云龙（农用饲钙）、中化涪陵（精细化磷酸盐等）以及中化长山（合成氨与尿素等）的生产与销售业务。中化云龙拥有2亿吨优质磷矿资源，计划将产能从现有60万吨/年扩建至220万吨/年，预计年内完成采矿权办理并开始建设。 投资建议。公司是中国化肥行业领军企业，生物+战略加速落地，磷矿储备资源丰富，未来发展空间大。我们预计26-28年净利润达到13.5/15.4/17.4亿，维持买入评级。 风险提示：出口不及预期；价格竞争；原材料成本上升。 分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk） 2026年4月17日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010