业绩符合预期，回款呈现积极

业绩简评

金徽酒2026年一季报显示，公司实现营收10.9亿元，同比-1.5%；归母净利润2.0亿元，同比-12.5%，业绩符合预期。在行业景气波动下，公司经营韧性相对不错。

经营分析

1. 营收拆分

   • 产品结构：100元以下产品营收同比增长22%，100~300元产品同比-7%，300元以上产品同比-8%。综合来看，300元以上产品营收占比约24%，整体结构保持提升态势。公司计划推出低价位补位产品，预计底盘营收企稳。
   • 区域结构：省内营收7.9亿元，同比-8%；省外营收2.9亿元，同比+20%。省外市场呈现恢复性增长，主要得益于西北市场精细化运营释放份额红利。26Q1末省内/省外经销商分别为320/638家。

2. 报表质量

   • 盈利能力：归母净利率同比-2.4pct至18.7%，毛利率同比-3.9pct至62.9%，管理费用率/销售费用率同比分别-0.9pct/-1.2pct，费用端表现节余。
   • 现金流：26Q1末合同负债余额8.7亿元，环比+0.5亿元、同比+2.9亿元。26Q1销售收现12.7亿元，同比+8%，回款端表现强韧性。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司收入分别为30.1/32.0/35.8亿元，同比分别+3.2%/+6.1%/+12.1%；归母净利润分别为3.5/4.1/4.9亿元，同比分别持平/+15.8%/+19.0%，对应EPS为0.70/0.81/0.96元，对应PE分别为25.9/22.4/18.8X。维持“买入”评级。

风险提示

省内市场竞争加剧，省外扩张低于预期，行业政策风险，食品安全风险。