透视券商十大趋势走向分化龙头崛起20260415
2026年04月16日10:11 关键词 券商业绩增长分化财富管理投研投资投行国际业务估值阿尔法互联网佣金率资管代销混合型基金私募子另类子公司新质生产力ROE 全文摘要 券商行业在2025年展现出强劲业绩，尤其在财富管理、投资银行和资产管理业务方面实现显著增长，但内部增长分化趋势明显，头部券商优势更加突出，预计至2026年分化将进一步加剧。分析师建议关注财富管理能力强、投资银行与投研联动差异化，以及具有国际业务潜力的券商，同时看好业绩估值弹性和成长性的互联网券商。强调数字化转型、国际业务扩展及资本运作对提升券商竞争力的重要性。 透视券商十大趋势-走向分化、龙头崛起-20260415_导读 2026年04月16日10:11 关键词 券商业绩增长分化财富管理投研投资投行国际业务估值阿尔法互联网佣金率资管代销混合型基金私募子另类子公司新质生产力ROE 全文摘要 券商行业在2025年展现出强劲业绩，尤其在财富管理、投资银行和资产管理业务方面实现显著增长，但内部增长分化趋势明显，头部券商优势更加突出，预计至2026年分化将进一步加剧。分析师建议关注财富管理能力强、投资银行与投研联动差异化，以及具有国际业务潜力的券商，同时看好业绩估值弹性和成长性的互联网券商。强调数字化转型、国际业务扩展及资本运作对提升券商竞争力的重要性。尽管券商板块近期略显回暖，基于基本面改善和估值相对低估，当前被视为配置券商板块的良机，特别推荐关注国际业务增长潜力大的券商，如国泰、海通和华泰等。 章节速览 00:00券商行业业绩回顾与未来趋势分析 会议回顾了25年券商行业40%以上的盈利同比增长，指出当前板块估值被低估，投资建议关注财富管理能力强、国际业务潜力大及互联网券商。未来展望行业将走向分化，龙头券商崛起，市场、政策及主题性因素将催化板块表现，投资性价比提升。 01:30 2025-2026年券商行业业绩分化与龙头优势 2025年券商行业普遍实现高增业绩，其中投资和经济业务为主要贡献，头部券商在投行业务和资管业务上的增速显著高于中小券商，预示2026年业绩增长分化将更明显，龙头券商优势更为突出。 05:25 2026年财富管理业务展望：代销与资管产品驱动增长 2026年，财富管理业务预计将通过代销和资管产品的发力实现增长，尽管交易业务如股票交易和两融业务的增速可能放缓。代销业务收入增速在2025年已超过代买业务，量化私募产品销售成为主要推动力。随着券商金融产品保有量的增加，预计2026年财富管理业务将持续增长。 07:51财富管理产业链转型：资管与代销业务驱动增长 对话探讨了财富管理产业链的转型逻辑，指出混合型基金，尤其是偏股混合型基金在2025年及之后的快速增长趋势。市场震荡中，持有混合型基金的体验优于直接持有股票，满足居民增配权益资产的需求，有助于恢复投资者信任。产业链逻辑正从交易驱动转向产品驱动，强调代销和资管业务的增长，高净值客户基础好、资管及代销能力强的券商优势凸显。权益类基金管理机构有望迎来回归，支持母公司证券公司业绩增长。 09:41三投联动：投研、投行与投资的协同效应 2025年A股成交额企稳回升，主要得益于新兴制造和硬科技行业的发展，以及IPO适度放宽。头部券商凭借平台资源和专业化能力，在服务新生产力方面表现突出，投行业务增速显著高于行业平均水平。私募子公司和另类子公司的业绩增长关键在于主动管理能力而非管理规模，主动管理能力决定了一级股权投资业务的分化。围绕新生产 力，投行、投资与投研的联动价值凸显，主动管理能力和服务新生产力成为关键因素。 11:37券商资本经营与自营业务发展分析 2025年券商总资产规模增长17%，杠杆率从3.9%升至4.1%，信用类资产和代客资产增速快于金融资产。自营业务收益增厚，交易性金融资产仍是主要收益来源，占比78%。券商正向去方向化转型，增加场外衍生品对冲持仓，衍生品名义本金规模企稳回升，规范发展为转型提供空间。 14:22券商杠杆扩张与国际业务增长分析 对话探讨了券商通过短期负债提升杠杆率的策略，指出净稳定资金率下降的风险及长期负债的重要性。强调国际业务，尤其是跨境自营和衍生品，是头部券商扩表和利润增长的关键，预计未来境外资本型业务潜力巨大。港股投行收入占比高，有助于头部券商扩大领先优势。 16:37券商数字化转型与资本运作趋势分析 券商持续推动数字化转型，加大信息技术与AI应用投入，聚焦智能投顾与投研领域，提升服务差异化。协同作用增强，包括产品端业务协同与跨境一体化，提升国际业务效率。资本运作策略调整，注重资产负债表规模扩张，以支持一流投行目标，预计2026年趋势延续。 19:59 2026年券商行业增长预测及头部券商业绩分化分析 对话内容聚焦于2026年券商行业预期的稳健增长，指出尽管投资业务受市场波动影响较大，但整体规模净利润仍将实现增长。业绩增速分化明显，头部券商表现优于行业平均水平，主要得益于科技业务增长、另类子公司及直投子公司业绩提升。券商板块估值偏低，具有较高投资性价比，当前是配置券商板块的高性价比时点。 23:10券商投资主线与推荐标的解析 对话围绕三条投资主线展开，分别是财富管理产品端占比高的券商、三投联动实现差异化优势的券商，以及国际业务增长潜力大的券商。推荐标的主要包括国泰、海通、华泰的A股和H股，以及兴业证券和财通证券，强调了这些券商在基本面改善和估值低方面的投资价值。 发言总结 发言人2 他对2025年及预期中的券商板块进行了深度剖析。首先，他指出券商板块在2025年普遍实现了高增长，但业绩增长在不同业务条线间出现了显著分化。进入2026年，预计盈利将继续稳健增长，而增长分化将更加明显，龙头券商的业绩优势将进一步凸显。通过分析上市券商的业绩数据，包括营业收入、调整后营收、净利润的增长，以及投资和经济业务的贡献，他强调了2025年券商业绩分化的趋势，特别聚焦于投行业务、资管业务及财富管理业务的增长动态，并预见到这些业务在未来将更加分化。 此外，他着重讨论了国际业务对券商板块的重要性，指出头部券商在财富管理、三投联动和国际业务方面的显著优势。他强调了数字化转型、协同效应和资本运作对于券商未来发展的关键作用，并基于案例分析和业绩预测，认为尽管当前估值相对较低，但券商板块的投资性价比高，尤其是对于那些财富管理能力强、具备三投联动和国际业务潜力大的券商。 最后，他推荐了部分券商作为投资标的，并鼓励投资者进行深入研究，以期获得更高的投资回报，总结了券商板块的投资前景和策略。 发言人1 他，中金非银及金融科技团队的分析师樊优，在与同事王思悦参与的电话会议中，回顾了2025年券商行业的业绩表现。樊优指出，券商整体盈利实现了高增长，已披露年报的上市券商合计盈利同比增长超过40%，且一季度业绩增长迅速。尽管行业近期有所回暖，但股价和估值仍相对滞后，显示出板块投资性价比的提升。樊优认为，基于基本面的相对确定性以及板块估值和持仓水平可能的低估，预期券商板块的投资价值增强。投资建议方面，樊优强调应关注财富管理能力强、投行业务具有差异化特色及国际业务潜力大的券商，以及那些业绩估值弹性高的互联网券商。会议后，王思悦将负责详细汇报相关业绩回顾及行业发展趋势。 问答回顾 发言人1问：在上周我们发布了关于2025年券商行业的业绩回顾，能否请你分享一下这份报告的主要发现和投资建议？ 发言人1答：当然可以。根据报告，2025年券商行业的整体盈利实现了40%以上的同比增长，即使最近一周板块表 现有所回暖，但股价与估值相比基本面而言仍显滞涨。考虑到相对确定的基本面、板块估值和持仓水平较低，以及后续可能的市场、政策和其他主题性因素催化，我们认为当前是进一步提升投资性价比的好时机。具体的投资建议是关注财富管理产品端能力强、投资投行投研联动有差异化、国际业务潜力大的券商；同时，也建议关注部分具备业绩估值高弹性及自身阿尔法成长性的互联网券商。 发言人2问：能否详细介绍一下2025年券商整体的经营情况以及对2026年的业绩展望？ 发言人2答：在2025年，23家已发布年报的上市券商整体实现了营业收入26%的增长，调整后营收增长27%，净利润规模增长44%。业绩高增主要得益于投资和经济业务的贡献，其中投资业务和经济业务分别对调整后营收增量贡献了44%和35%。此外，投行、利息和资管业务也都实现了正增长。2026年预计券商整体盈利将实现稳健增长，但业绩分化将更为突出，头部券商在投行业务和资管业务上的优势会更加明显。 发言人2问：对于2026年的券商业绩情况，你有什么特别的看法或预测？ 发言人2答：预计2026年经济业务增速会因高基数和佣金率下行而明显放缓，头部券商依靠更加稳健的自营业务、突出的投行业务和资管业务，其业绩增速优势将更加显著。具体到各业务条线，财富管理业务（代买卖）的业绩增速贡献预计不如2025年，而两融业务的息差收窄趋势也将影响其整体增速放缓。 发言人2问：在财富管理业务中，您对哪个板块更看好，并且认为是产品端的重要发力点？ 发言人2答：我们更看好代销业务和资管业务的未来发展。特别是在2025年，代销业务收入增速高于代买业务，这可能是由于量化私募产品的销售推动了券商代销业务的增长。同时，预计随着券商金融产品保有量规模的增长，2026年的产品代销将继续发力驱动财富管理业务的增长。 发言人2问：您认为资管业务在产品端有何重要作用？ 发言人2答：资管业务也是产品端的重要发力点。例如，在2025年，混合型基金产品，尤其是偏股混合型基金产品和混合型FOF产品的规模增速非常快，整体同比增速在行业中处于较高水平。新发混合型基金的整体规模也逐渐改善，特别是在2026年3月以来震荡市场行情下，持有这类基金的体验优于直接持有股票。因此，在2026年，混合型主动权益类产品有望实现更好的增速，以满足居民增配权益资产的需求，从而获得投资者信任。 发言人2问：在这种发展趋势下，对财富管理产业链条的逻辑有何看法？ 发言人2答：财富管理产业链条的逻辑正从交易驱动和买卖证券业务、两融业务驱动，转向后端产品驱动以及代销和资管业务的增长驱动。尤其对于高净值客户基础较好、资管及代销收入贡献大且能力强的券商，其优势将更加突出。 发言人2问：为什么看好投研、投资和投行的三投联动？ 发言人2答：在2025年，A股股票成交额显著企稳回升，其中新兴制造和硬科技等新生产力行业的发展起到了关键作用。IPO实现适度放宽并逐步常态化，为头部券商提供了良好的服务新生产力的机会。头部券商凭借更强的平台资源和专业化能力，在投行业务上增速显著高于行业整体水平。同时，投行的一级股权投资中，具有更强主动管理能力的机构也实现了更快的净利润增长。围绕服务好新生产力，投行、投资和投研的联动价值更为突出。 发言人2问：国际业务主线的情况如何？ 发言人2答：从整体资本经营业务角度看，2025年券商总资产规模实现了17%的增长，杠杆率也有所提升。受市场行情影响，信用类资产和客户资产规模增长较快，但券商金融资产依然保持同比增长，表明券商在积极扩充资产负债表。从自营投资业务来看，券商通过扩充金融资产来增厚自营业务收益，交易性金融资产仍是主要收益来源，虽然其他债权投资和权益工具投资有所占比提升，但交易性金融工具带来的收益贡献依然较大，其他债券投资浮盈兑现减少对券商整体投资收益率的影响有限。 发言人2问：在交易性金融工具方面，各大券商是否在积极转型以减少利率波动对投资收益率的影响？ 发言人2答：是的，各大券商正在积极进行去方向化的转型。例如，在2025年下半年，交易性金融资产和债券市场的平均降幅达到15%个百分点，以此避免利率波动进一步影响整体投资收益率的稳定性。同时，券商将交易性金融资产的主要增量投资于场外衍生品业务所需的对冲持仓上。随着衍生品监督管理办法的落地，衍生品业务的规范发展将为这种转型提供持续的空间。 发言人2问：从负债端的情况来看，部分券商采用了何种方式来提高杠杆并扩展
