核心观点与关键数据
- 2025年业绩：公司2025年营业收入32.27亿元，同比增长37.2%；归母净利润1.91亿元，同比增长16.8%。4季度营业收入11.33亿元，同比增长89.3%，环比增长50.1%；归母净利润0.43亿元，同比增长15.1%，环比减少15.5%。公司拟每10股派发现金红利2.1元。
- 业绩驱动因素：4季度业绩同比增长主要系中山澳多并表，原材料价格上涨、行业竞争加剧等因素导致公司4季度主业有所承压。
- 客户结构优化：公司客户结构持续优化，核心转向系统业务新开拓舍弗勒转向、豫北转向等重要客户，强化行业市场地位；传动系统领域新导入伊顿、ZF上汽变速箱工厂等优质客户；空悬产品已实现对保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等车企的批量配套，后续还有望切入奔驰、尊界等高端车型。
- 产品矩阵拓展：公司新能源三电系统、传动系统、一体化压铸等轻量化零部件产品订单实现快速增长，产品矩阵逐步完善带动单车价值量提升。
- 中山澳多突破：中山澳多2025年营收9.50亿元，同比增长69.7%；净利润7561万元，同比增长71.3%，核心业务电动踏板销售收入同比增长100%，销量位居行业第一。4季度新获戴姆勒全球车型电动踏板项目定点，为2026年海外高端车型规模化量产奠定基础。国内市场陆续拿下极氪009、极氪7X、极氪007/007 GT、领克900和路特斯Alpha车型，并获得蔚来ET9定点；国外市场成功竞得大众CSP全球平台四款车型定点，项目预计于2027年陆续起量。
- 机器人业务布局：公司将机器人零部件作为第二增长曲线，围绕机器人“结构件+丝杠+电机”三大方向进行全链条布局。结构件方面，公司与国内多家头部机器人厂商开展技术对接；丝杠方面，公司与润孚动力成立合资公司生产机器人和汽车行星滚柱丝杠，已与国内三家汽车企业共同开发车用丝杠，将形成10万支产能；电机方面，依托中山澳多实现外延式扩张，已对部分机器人和机器狗主机厂进行送样。
研究结论与预测
- 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为3.08、3.94、4.93亿元，可比公司26年PE平均估值37倍，目标价40.33元，维持买入评级。
- 风险提示：汽车轻量化产品配套量低于预期、汽车电子产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期。
财务数据预测（2024A-2028E）
- 营业收入：2024A 23.52亿元，2025A 32.27亿元，2026E 40.51亿元，2027E 49.50亿元，2028E 58.11亿元。
- 归母净利润：2024A 1.63亿元，2025A 1.91亿元，2026E 3.08亿元，2027E 3.94亿元，2028E 4.93亿元。
- 毛利率：2024A 24.0%，2025A 22.1%，2026E 22.5%，2027E 22.6%，2028E 23.1%。
- 净利率：2024A 6.9%，2025A 5.9%，2026E 7.6%，2027E 8.0%，2028E 8.5%。
