核心观点
豆类油脂期价延续震荡，资金继续移仓远月。豆一期价偏强震荡，豆二期价窄幅震荡，豆粕期价震荡偏强，菜粕期价窄幅波动，油脂期价震荡运行。
市场分析
- 美豆：受美国中西部降雨延误春播影响，美豆期价暂获支撑，市场担忧播种延误影响单产，大豆市场开始累积天气风险溢价。NOPA数据显示，3月美豆压榨量同比增16.3%但低于预期。
- 国内大豆：购销恢复，油厂开机率攀升，南美丰产压力兑现，豆粕近月供应改善预期压制近端价格，华北、广东、华东现货稳中下调10元/吨。二季度进口大豆到港量大，油厂库存高企，4-8月供应充裕，5、7月合约锚定现货持续承压。
- 油脂市场：印尼和马来西亚生物柴油掺混目标提供支撑，但马棕供强需弱压制反弹，4月上半月出口环比下降34.2-34.7%，印度、中国采购低迷，叠加二季度产量改善、库存增加预期，市场供应压力显著。马棕进入增产周期、出口疲软、库存拐点隐现，国内港口库存偏高，叠加中东局势对原油的扰动持续，多空交织下油脂基本面转弱。
关键数据
- 巴西大豆：预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.791516亿吨，同比增长4.5%。大豆种植面积为4847.3万公顷，同比增长2.4%。CONAB预计2025/26年度大豆出口量将达到创纪录的1.15395亿吨。
- 中国大豆进口：2026年3月份中国大豆进口量为401.9万吨，低于2月份的598万吨，也是去年3月份以来最低月度进口量。今年一季度的大豆进口量为1658.4万吨，较去年同期的1710.9万吨减少3.1%。
- 美国大豆压榨：预计2026年3月份NOPA会员企业的大豆压榨量为2.29978亿蒲，比2026年2月份提高10.2%，比2025年3月份提高18.2%。
- 马来西亚棕榈油出口：2026年4月1至15日马来西亚棕榈油出口量环比减少34.2到34.7%。
- 马来西亚棕榈油库存：3月底马来西亚棕榈油库存降至227万吨，环比降低16.1%，为2025年8月以来最低水平。
研究结论
短期豆粕期价震荡格局难改，油脂板块价格难有单边行情，短期震荡行情持续。马棕进入增产周期、出口疲软、库存拐点隐现，国内港口库存偏高，叠加中东局势对原油的扰动持续，多空交织下油脂基本面转弱。
