牧原股份机构调研纪要

调研日期: 2026-04-15 牧原食品股份有限公司成立于1992年,2014年成功上市。公司专注于猪肉产业链的开发和整合,包括饲料加工、生猪育种、生猪养殖和屠宰加工等环节。秉持“让人们吃上放心猪肉”的愿景,牧原致力于为社会生产安全、美味、健康的高品质猪肉食品,提升大众生活品质,让人们享受丰盛人生。在未来的发展中,牧原将继续坚持技术创新,优化产品结构,不断提升品牌形象和市场竞争力,为消费者带来更好的产品和服务。 牧原股份 2025 年度网上业绩说明会交流要点 1 这次 q1 因为猪肉价格一直破新低,普遍猜测一季度肯定是亏损了,具体亏损多少?预计会亏损到多久?可繁育母猪国家要求降到 3650 万头,公司的指标是多少?什么时候达标?有计划表吗? 您好,公司一季度财务数据请关注公司《2026 年一季度报告》,已预约披露时间为 2026 年 4 月 22 日。截至 2026 年 3 月末,公司能繁母猪存栏为 312.9 万头。去年以来,公司已积极响应国家生猪产能调控政策,从减能繁、降体重、限二育等方面进行落实,发挥产能调控带头作用,主动承担社会责任,助力生猪产业稳定健康发展。谢谢! 2 恭喜公司取得如此亮眼的成绩,想请教董事长三个问题。 1,公司对未来市场份额的看法,因为毕竟猪肉是一个关系民生的行业,我们可能的一个份额天花板,或者公司的份额目标大概在什么水平? 2,公司对未来成本是否能够进一步拉开和市场差距的看法,这几年随着原料价格下降,技术进步,市场平均成本也在整体下滑,公司的成本貌似并没有进一步拉开和市场的差距。但公司是一体化的战略方针,有着良好的掌控力和执行力,公司认为在 AI 时代,是否能够把沉淀下来的历史数据用好,进一步拉开和行业的差距呢? 3,公司未来在 AI 的迭代和加持下,会考虑蜕变成更广阔的平台型企业吗?关注到公司已经形成了,育种,饲料,输出技术方案等一体化模式,会考虑后续把这些轻资产模式推广开去,形成更大的生物技术平台吗? 以上是我的问题,感谢董事长回答 您好,第一个问题,2026 年,公司结合行业发展情况、市场情况及自身经营情况,预计全年销售商品猪 7,500 万头-8,100万头。未来公司将综合考虑市场、政策、经营等多方面因素,制定出栏规划。随着生猪养殖行业的发展从资本驱动转向质量提升阶段,公司更加关注养殖成本的下降。在公司现有规模下,生猪养殖成本下降所带来的利润增长空间大,公司会通过内部生产及管理效率的提升促进成本挖潜,提升整体盈利水平。 第二个问题,公司持续探索将各类前沿技术应用到兽医、育种等养猪生产的环节中,把过去依靠经验判断的工作转变为逻辑清晰、有章可循的算法模型,让新员工也能够迅速掌握到核心技术,提升人员效率。 第三个问题,公司持续探索构建产业互联平台,营造共创共享生态,实现行业生产力提升。公司着眼于客户需求,聚焦育种、疫病防控等核心环节,发挥规模与技术优势,向市场提供优质、稳定的仔猪供应、系统的养殖防控技术服务,实现互利共赢,推动生猪产业高效、可持续发展。谢谢! 您好,我有三个问题,第一,对于屠宰业务未来您的策略是什么?2026 年屠宰业务会有增速吗?增速会到多少?未来屠宰业务会覆盖所有的生猪销售量吗?会做外接屠宰业务吗?请问冻品入库的比例会控制在多少?对于冻品入库这块,您是更倾向于走鲜品,还是会在价格变动较大时,做一些比例的冻品入库? 第二个问题,关于养猪 AI 大模型,大模型的主要功能是什么?对于价格敏感度非常高的行业。大模型的重要性大家都清楚。所以请问秦总。对于扬州 AI 大模型的建设。我看您曾经说过,越快越好。你有没有时间表?我们作为投资者,非常期待这个大模型 第 3 个问题。关于牧原在销售方面,因为最新的 2025年生产消费量来看,户均的消费量下滑 5%。但总量的下滑不到 1%,这说明大家吃外卖吃饭店的多。自己做饭的时候。由这种变化带来的。关于销售这方面。牧原未来有没有更多的打算来直接对接大客户?您可以介绍一下目前可以直接对接的大客户的情况吗?未来在这方面是重点销售方向吗? 您好,第一个问题,2026 年公司屠宰量级预计将保持增长态势,对于冻品入库业务,公司基于承接的客户冻品订单情况,规划备货策略,不过度预测价格,在保障客户订单及时交付的同时,控制库存成本及资金占用风险。 第二个问题,公司发展过程中,一直深化数智化的建设,牧原正在构建的"养猪大模型",是将人工智能技术与生猪养殖行业知识深度融合的智能决策系统。从底层知识开始做起,以公司现有的、已经积累的真实生产数据和技术管理优势为基础,建立起完整的、全科的、能够覆盖养猪产业、养猪环节等各个技术版块的行业垂直模型。让养猪有统一的规范和标准支撑更真实、更可用的科技路径,指引大家发展。通过AI 智能应用,可以使用更好的装备去测定种猪、代替人工去判断疾病、将最优秀、最顶尖专家的经验能够快速复制到所有的场区,服务到每一个养猪工程师、每一个猪场管理者。大模型的构建,这是一个不断迭代、持续优化的过程,公司将通过技术积累与创新,持续投入,逐步完善模型能力。 第三个问题,公司重视肉食销售渠道和产品结构的优化工作,聚焦大型商超、连锁餐饮、食品加工等客户销售和分割品经营,根据客户需求开展定制化服务与高附加值产品开发,提升分割品占比,增强产品盈利能力,争取实现更好的经营业绩。谢谢! 4 去年国家开始呼吁推动能繁母猪存栏量的去化工作。从实际数据看,公司能繁母猪去化明显,但行业整体去化不及预期。如何看待当前生猪行业产能去化的现状?公司未来的生猪产销目标规划是否会有相应的调整? 您好,去年以来,公司已积极响应国家生猪产能调控政策,从减能繁、降体重、限二育等方面进行落实,发挥产能调控带头作用,主动承担社 会责任,助力生猪产业稳定健康发展。当前,政府对生猪产能的综合调控与市场的自发调节正在共同作用,长期来看,生猪市场供需情况有望逐步改善。2026 年,公司结合行业发展情况、市场情况及自身经营情况,预计全年销售商品猪 7,500 万头-8,100 万头。谢谢! 5 2025 年出栏生猪均重多少 kg 您好,公司 2025 年度商品猪销售均重在 126 公斤左右。谢谢! 6 请问,南非口蹄疫对公司和行业有多大影响? 您好,公司对猪群疾病进行常态化的防控管理,围绕健康管理研发各类智能装备,不断优化疫病防控标准化业务流程,对于人员、物资、车辆等进行全面管理,同时加强对员工的培训赋能,确保各项生物安全措施在一线得到有效执行,保障生产经营的稳定运行。公司已组建专业团队,持续关注评估南非口蹄疫对于生产经营的影响,做好疫病防控工作。谢谢! 国家目前推动能繁母猪存栏量的去化工作,从公司这边来看,未来产能出清具体实现路径有哪些? 您好,去年以来,公司已积极响应国家生猪产能调控政策,从减能繁、降体重、限二育等方面进行落实,发挥产能调控带头作用,主动承担社会责任,助力生猪产业稳定健康发展。谢谢! 8 牧原总套保金额是 8 亿,请问平时有多少亿是用在生猪的套保上? 另外,市场传今天贵公司被交易所通知,在近月减少三分之一的套保量,是真的吗? 您好,公司审议的商品期货套期保值业务所需保证金和权利金最高占用额不超过人民币 8 亿元,公司目前生猪期货业务整体规模较小,具体请查看公司定期报告。公司未收到相关通知,谢谢! 9 关于后期平淡猪周期,猪企进入微利时代怎么看?进入微利时代 后期的生猪完全成本控制预计在多少范围? 您好,公司将聚焦降本增效,始终专注自身的生产经营,将未来的盈利水平建立在成本领先所能获得的行业超额利润上,通过成本优势来保证公司经营业绩的长期稳定向好。同时,对标国内外优秀成绩,公司当前生产成绩有进一步的提升空间,公司对生猪养殖完全成本的进一步下降有信心。谢谢! 10 秦董事长您好,想请教公司未来中长期的资本开支规划,是否会根据行业周期与业务布局,启动大规模资本开支?未来在养殖提效、屠宰加工、海外拓展等板块的资本投入节奏与优先级是怎样的? 您好,在国内,养殖方面,公司已完成大规模的产能建设,未来国内养殖部分的资本开支将呈现下降趋势。屠宰方面,公司屠宰肉食业务在去年实现盈利,当前也保持良好发展势头。公司会在屠宰肉食业务上加大投入,提升自宰比率,通过对养殖端与屠宰端的联动管理,进行全价值管理。在国外,公司希望充分把握海外市场的发展机遇,为公司业务开拓新的增长空间,具体量级将根据海外业务的进展确定,但相比于国内的资本开支,预计将处于较低水平。后续公司将结合市场情况、战略发展规划、生产经营需要综合决策资本开支水平。谢谢! 11 秦董事好,我了解到国家及各地都增加了生猪养殖企的救助措施,如生猪活物的抵押款等,是否会猪价底部区域的时长,谢谢 您好,生猪价格主要由市场供需影响。当前,政府对生猪产能的综合调控与市场的自发调节正在共同作用,长期来看,生猪市场供需情况有望逐步改善。对于相关政策,公司会密切关注。谢谢! 请问贵公司 2025 年资本开支在那些主要项目?2026 年资本开支怎么规划的?谢谢! 您好,公司 2025 年资本开支主要包括固定资产的维护性支出、过往工程款的支付以及部分场区新增投资等。公司 2026 年资本开支预计在 100 亿元左右,具体规模将根据市场情况及经营情况综合决策。谢谢! 13 贵司对下步如何在东盟发展的布局(除了与越南目前的合作)?是否考虑在新加坡设立 ASEAN 区域总部,更好推进公司融入一带一路国家战略?THX 您好,海外业务是公司未来长期的重点工作。公司已在新加坡、越南设立子公司。在东南亚,公司也对菲律宾、泰国等市场进行考察,探索多种合作模式,把在国内已充分验证的猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能装备研发与应用、环保治理等各项技术形成完善的、可复制的技术方案,将其落地到更多的国家与地区,为当地的生猪养殖产业创造实实在在的价值,进一步探索公司海外增长空间,推动全球养猪业发展。谢谢! 14 公司已进入高质量发展新阶般,未来负债降至 40%以下,会提高分红比例列吗? 您好,公司高度重视投资者回报,未来会结合当年的市场行情、现金流情况、资本开支计划等方面动态调整分红比例,为投资者提供长期、稳定、可持续的现金分红,增强投资者的获得感。谢谢! 15 请问:贵公司 26 年生猪出栏 7~8 千万头。并没有减少出栏数量,如果其他公司也如此,那么猪价仍然将长时间维持在亏损状态下,公司现金流能够最大限度的亏损多少年。谢谢 您好,生猪价格主要由市场供需影响。公司敬畏市场,尊重周期,聚焦于成本控制与生产效率的提升,以自身发展的确定性应对外部市场的不确定性。面对当前的市场行情,公司在生产端和财务端都做好充足准备。首先,公司对今年的成本下降有信心,通过持续降低成本夯实穿越 周期的能力,并且在公司的成本结构中,折旧摊销等非现金成本占比在 10%左右。其次,公司在过去两年持续优化财务结构,压降负债规模,与银行维持稳定合作关系,授信储备充足。公司会采取更为审慎的经营策略,以确保现金流安全稳定为优先目标,从经营活动、投资活动、融资活动等方面,结合生猪价格、原粮价格等市场因素,规划资金收支,保证公司稳健运营。谢谢! 16 2025 年屠宰板块单独的净资产收益率 ROE 是多少呢?目前从毛利率上看是不怎么赚钱的,了解到其它上市公司的生猪屠宰板块的ROE 是较低的,既然赚了不几个钱,公司为何还要加大屠宰板块的资本支出呢?? 公司整体的近两年的 ROE 在 20%左右,是比较高的,加大屠宰板块的投资,只会减小公司整体的 ROE,那为何执著于减小公司整体 ROE 的业务投资与扩张呢?不理解,公司在屠宰板块若有更长期的规划,请说明该规划在未来是怎么增加(或不减少)公司整体 ROE 的。 您好,2025 年公司屠宰生猪 2,866.3 万头,同比实现翻倍增长,产能利用率达到98.8%。2025 年,公司屠宰肉食板块成功实现了自成立以来的首次年度盈利。这标志着在产能