农林牧渔行业：南非一型口蹄疫传入，关注畜牧业供给收缩和疫苗进展

看好/维持 分析师程诗月电话：010-66555458邮箱：chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 投资摘要： 南非1型口蹄疫已传入我国。病毒特征：破坏性更强，现行疫苗无交叉保护力。口蹄疫病毒现已知共有7个血清型，我国当前防控体系和疫苗储备长期围绕O型和A型展开。南非1型口蹄疫（SAT1）与国内常见O/A型同属不同基因型，不同血清型之间几乎没有免疫保护力，感染或接种一种血清型并不能对另一血清型形成有效免疫。从临床危害看，SAT 1也呈现出比常规口蹄疫更强的破坏性，感染幼畜死亡率可超过50%，心肌炎致死风险明显抬升。传播现状：由南非外溢而来，国内防控积极响应。SAT 1传统上主要局限于非洲流行，近两年向近东和西亚外溢，2025年多个国家已出现明确疫情点状暴发，外溢的主要推动力是跨境动物移动、合法及非法活畜贸易，以及野生动物宿主和带毒状态。2026年3月28日，我国新疆伊犁州伊宁县、甘肃武威市古浪县确诊境外传入SAT1疫情。政策端反应迅速，10天内已形成“疫情确认—封锁扑杀—调运管控—应急疫苗推进”的完整政策闭环。考虑到疫点发生在养殖与流通领域，传播潜在风险较大，目前处于疫苗上市前的空白期，后续发展进程仍待观察。 新疫病传入给农牧细分子行业带来的潜在影响： 牧业：直接冲击，肉奶共振。国内肉牛、奶牛产业均已处于深度亏损后期，基础产能去化背景下，南非1型口蹄疫的冲击带来“二次打击”，进一步强化供给收缩趋势，带来周期拐点的提前确认。疫情扰动后，2026年出现“肉奶共振”的概率更高。肉牛端在能繁母牛深度去化、新生犊牛减少、疫情冲击犊牛存活率之后，供给缺口的确定性和持续性明显增强；奶牛端在长期亏损、存栏去化、后备牛压缩之外，又遭遇疫病带来的单产扰动，价格拐点有望前移。若南非1型口蹄疫疫情进一步发展，肉牛相关标的福成股份，华统股份等；奶牛相关标的优然牧业、现代牧业、中国圣牧、澳亚集团等有望受益。 动保：新疫病催化下的大单品扩容，研发驱动逻辑强化。此次SAT1疫情是我国首次遭遇南非1型口蹄疫毒株传入，现有常规疫苗保护失效，目前中农威特和生物股份的口蹄疫南非1型疫苗获得兽药应急批准文号。短期来看，新疫病直接带来口蹄疫疫苗市场显著扩容，大单品逻辑从存量O/A型产品延展到新血清型覆盖能力，具备应急审批、研发平台、毒株筛选与产业化能力的企业将获得估值溢价。长期来看，突发疫病及响应进一步强化了研发驱动逻辑，行业中长期竞争的核心要素在于研发、工艺、渠道和服务形成的系统性优势。推荐关注南非1型疫苗已获得应急批文的生物股份，其他动保龙头企业瑞普生物、普莱柯、科前生物、天康生物也有望受益。 生猪：潜在疫情风险，提升去化预期。我们判断，南非1型口蹄疫对生猪板块的核心影响，是为已成立的去产能逻辑再增加一个催化剂。当前生猪养殖板块正处于“价格跌破现金成本线—行业现金流快速失血—母猪产能被动去化加速”的关键窗口，南非一型口蹄疫的潜在扰动，把原本已经成立的产能出清逻辑进一步强化。真正具备低成本、强现金流、生物安全体系完善的龙头企业，将在本轮加速洗牌中继续提升份额，并在下一轮盈利修复期享有更长盈利周期与更优竞争格局。重点推荐具备成本优势，现金流安全的生猪养殖龙头牧原股份，其他优质猪企德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等有望受益。 投资策略：从投资节奏和推荐顺序来看，目前正处于南非1型口蹄疫疫苗上市前的空白期，我们建议首先关注畜牧业供给收缩预期与疫苗上市预期，供给收缩预期中牧业强于生猪；待疫苗上市后，建议重点关注防疫覆盖情况和效果验证，动保企业关注收入业绩兑现，畜牧企业关注周期景气变化。 风险提示：疫病发展情况超预期、疫苗上市进度及效果不及预期、产能去化不及预期等。 目录 1.南非1型口蹄疫已传入我国................................................................................................................................................31.1病毒特征：破坏性更强，现行疫苗无交叉保护力.......................................................................................................31.2传播现状：由南非外溢而来，国内防控积极响应.......................................................................................................32.新疫病传入给农牧细分子行业带来的影响...........................................................................................................................42.1牧业：直接冲击，肉奶共振........................................................................................................................................42.1.1肉牛：深度去化之后，疫情放大供给缺口........................................................................................................42.1.2奶牛：效率冲击先于存栏冲击，原奶供给收缩将加速兑现...............................................................................62.2动保：新疫病催化下的大单品扩容，研发驱动逻辑强化.............................................................................................82.3生猪：潜在疫情风险，提升去化预期.........................................................................................................................93.投资建议............................................................................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................................................11相关报告汇总.........................................................................................................................................................................12 插图目录 图1：我国肉牛养殖散养户占比高.........................................................................................................................................5图2：肉牛养殖周期...............................................................................................................................................................5图3：集贸市场活牛价格（元/公斤）.....................................................................................................................................5图4：肉牛养殖利润...............................................................................................................................................................5图5：能繁母肉牛年末存栏量：种肉牛场（头）....................................................................................................................6图6：存栏量：牛：期末值（万头）......................................................................................................................................6图7：生鲜乳（原奶）平均价（元/公斤）..............................................................................................................................6图8：全国牛奶产量（万吨）.................................................................................................................................................6图9：全国奶牛存栏量...........................................................................................................................................................7图10：奶牛年均单产（吨）..................................................................................................................................................7图11：口蹄疫对奶牛的影响机制.......................................................................................