核心观点与关键数据
招商积余2025年业绩稳健增长，主业向好，轻装上阵蓄力长期发展。公司物业管理业务收入同比增长12.83%，其中专业增值服务表现突出，收入同比增长48.46%。公司市场化拓展能力强劲，第三方项目新签年度合同额同比增长12.89%，占比高达93%。公司财务结构显著优化，债务规模压降明显，融资成本仅2.24%。历史包袱基本出清，聚焦物业管理及资产管理核心业务。
业绩表现
2025年公司实现营业收入192.73亿元，同比增长12.23%；归母净利润6.55亿元，同比下降22.12%，主要受处置衡阳中航项目一次性减利影响。剔除该因素后，归母净利润同比增长8.30%。物业管理业务收入186.03亿元，同比增长12.83%；专业增值服务收入37.86亿元，同比增长48.46%；基础物业管理收入142.79亿元，同比增长6.56%；平台增值服务收入5.37亿元，同比增长0.18%。资产管理业务收入6.66亿元，同比下降0.67%，但商业运营收入同比增长6.26%。
市场化拓展
公司新签年度合同额44.80亿元，同比增长11.19%，其中第三方项目新签年度合同额41.69亿元，同比增长12.89%。精耕非住宅业态细分赛道，航空业态新签合同额同比增长85%，高校业态增长25%，IFM业态增长15%。市场化住宅新签合同额同比大增60%。
财务结构优化
公司持续强化现金流管控，债务规模从年初8.33亿元压降至5.17亿元，仅余一笔贷款，融资成本仅2.24%。财务费用同比大幅下降61.79%，债务轻量化成效显著。
业务聚焦
公司完成了衡阳中航60%股权的挂牌转让，相关减值影响已充分体现。未来将集中资源发展物业管理及资产管理核心业务，不再新增房地产开发业务，存量开发项目处置已接近尾声。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.41/10.00/10.60亿元，EPS分别为0.89/0.94/1.00元，当前股价对应的PE分别10.89/10.26/9.67倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧导致物业项目拓展及续约价格承压；应收账款回收周期延长，信用减值风险上升；增值服务新业务孵化不及预期。
