增长支点突出，收入降幅收窄

2026-04-16 赵丹晨信达证券胡冠群

收入情况：2026年第一季度，公司中高档酒收入10.54亿元，同比减少14.6%，主要受品味舍得渠道调整和行业竞争影响；普通酒收入2.95亿元，同比增长41.88%，主要得益于T68产品表现良好。公司通过发展舍之道、舍得庆典等中低价位产品及低度产品布局，维持收入体量稳定。
区域与渠道表现：省内收入5.24亿元，同比增长6.08%；省外收入8.26亿元，同比下滑12.97%。电商渠道一季度收入2.34亿元，同比增长14.2%，占比持续提升，部分抵消传统经销渠道收入下滑。
盈利能力：受产品结构向下影响，毛利率同比-3.02pct至66.35%，税金及附加占比同比+4.74pct，销售费用率同比+1.9pct，管理费用率同比-0.97pct，归母净利率同比-6.33pct至15.63%。
投资建议：公司持续围绕“四力提升”，聚焦基地及重点市场，坚持“稳价格、控库存、强动销”。预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.81元、0.90元、0.95元，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济不确定性、次高端竞争加剧、商务需求恢复不及预期。