铜
- 市场表现：本周铜价继续反弹，下游订单维持韧性。
- 精铜消费：春节后下游需求持续偏强，产业支撑乐观，去库斜率预期维持，内外价差继续偏强。
- 废铜供应：受铜价震荡上扬影响，废铜交投略有增加，但反向开票政策不确定性持续，预期二季度国内废铜供应仍偏紧。
- 观点：地缘扰动收敛背景下，维持对铜及有色金属中期看涨判断。铜在当前市场环境下需求有增量，供给有限制，基本面及订单持续偏强，中期可买入持有，下周继续关注地缘反复。
铝
- 市场表现：铝价震荡，海外升贴水、0-3M/3M-15M价差高位回落，LME库存持续出库。
- 库存变化：超过9万吨LME注销仓单重新转为注册仓单，场外库存回升但整体仍去库，锭棒总库存上行。
- 需求情况：国内表需疲弱，后续铝材与制品出口需求或进一步扩大，但当前整体需求依旧不及预期。
- 观点：预计震荡为主。
锌
- 供应端：新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，关注后续进口量；进口TC随国内矿竞争加剧而下滑；冶炼利业尚可。
- 需求端：下游开工小幅修复但价格波动大观望较多，整体库存累积至25万吨上方。
- 库存变化：新疆锌厂锌锭大量到天津库，天津贴水下行幅度较大，货源整体移向华南。
- 观点：国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动下，欧洲和日韩能源成本上升背景下海外存减停产风险。预计短期震荡。
镍
- 供应端：纯镍3月产量3.26万吨（环比+0.47万吨）。
- 需求端：刚需为主，金川升水继续走弱、俄镍升水偏弱。
- 库存端：国内持续累库，LME库存维持。
- 政策影响：印尼能矿部批准镍矿2.1亿吨工作计划和预算，配额目标约为2.6亿吨。
- 观点：基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价维持区间震荡为主。
不锈钢
- 供应层面：钢厂4月排产预期和3月相当，整体排产偏高。
- 需求层面：下游陆续恢复中。
- 成本方面：矿价小幅回落，镍铁价格持稳。
- 库存方面：本周小幅去库，仓单维持。
- 观点：基本面整体维持偏弱，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 供应侧：原生利润充足，春季精矿开工预计提升带动TC反弹；再生复产增加且部分高位套保。
- 需求侧：电池开工率小减，月度排产环减约5%-10%。
- 库存变化：现货社库本周小幅增加1300吨，废电瓶向下缓慢调价持续压缩再生利润。
- 观点：海外库存拖累及再生利润支撑下，铅价维持偏弱震荡。
锡
- 市场表现：锡价震荡，流动性压力小幅缓解。
- 供应端：佤邦炸药爆炸事件可能影响后续新增矿山出量速度；印尼6.5万配额下一季度出口符合预期，但部分冶炼厂存在许可证到期换证的情况；马来西亚Msp炼厂因原料不足存在减产风险；刚果（金）矿产政策受美国制约等风险因素短期亦难以证伪。
- 需求端：投机性需求阶段性走弱，但刚需较为坚挺，新增消费贡献仍需持续验证，当前社会库存较多体现在交易所库存中，价格下滑后各环节补库意愿较强；海外消费整体偏平，库存震荡。
- 观点：当前锡价受全球宏观流动性影响较大，供应端现实面恢复正在进行中但亦存在阶段性扰动，而战略金属和消费故事目前难以证伪，在消费线性外推的假设下，上半年基本面优于下半年。若短期流动性宽松，则锡向上弹性较强；若美伊冲突影响超预期流动性收紧，则锡价存在回调空间。
工业硅
- 市场表现：大厂7台炉子因电厂设备问题临时停产检修，检修时间较短，预计下周左右复工，其余地区开工变化不明显。
- 供需情况：供需双弱，接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行。
- 观点：中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 市场表现：津巴布韦出口、江西矿山停产换证等消息面扰动频发，盘面波动以预期博弈为主。
- 原料端：锂辉石产线开工高位运行，津巴布韦锂矿预计近期放开，流通货源偏紧预期有所缓解。
- 锂盐端：企业维持挺价观望态度居多，散单出货意愿不强，放货节奏随盘面灵活调整。
- 下游需求：下游策略仍是刚需采买，心理价位在15-15.5w左右，并未出现矿端扰动导致的投机性备库。
- 库存变化：本周跌至15w左右时的市场成交和询价明显回暖，但仓单等低价货源依旧偏多，基差并未有明显起色。
- 观点：短期来看，3月转为累库，基本面现货矛盾弱化，价格以资源博弈与宏观驱动为主。4-6月份，需求端旺季环比恢复明显，铁锂新投产能释放拉高备货需求，碳酸锂平衡转为小幅去库。受储能收益预期与监管预期的影响，后续上方空间需要期现共振或供应预期外扰动落地才能打开，建议关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津巴布韦出口政策变化。
