光大策略中观行业周观察（8月第3周）：需求端影响权重在加大

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月21日 策略研究 需求端影响权重在加大——光大策略中观行业周观察(8月第3周) 策略动态 ◆一周行业观察 周期品价格走势根本上还是取决于供需格局的演绎。当前来看，供给方面受供给侧改革和环保督查限产，需求方面又有所支撑的周期品价格上涨支撑力较强，如焦煤、有色金属、化工、玻璃等。石油受页岩油生产等供给因素、水泥、动力煤、集运等则受需求因素影响价格有所疲弱。后续有两个影响周期品价格走势的因素值得注意，一是短期政策的干预（如螺纹钢期货），二是中长期需求的变化，而后者才是根本性的。我们更倾向于认为，如果供给侧的边际力量不再强化，那么未来需求端因素对周期品价格的影响权重将逐渐超过供给侧。在地产和基建投资均将缓中有降的趋势下，未来供需格局的演绎可能将越来越不利于周期品价格的进一步上涨。 ◆上游 煤炭：上周焦煤价格维持上涨，但动力煤价格有所下跌，随着市场需求转弱，港口清仓出货速度加快，动力煤价存在下行预期。 油气：上周原油价格变动不大，但库存回落为油价带来了有效支撑，不过页岩油生产和美元企稳依然限制了油价的上行空间，呈区间波动走势。 有色金属：上周外盘有色金属期货普涨，期锌涨幅最大。受环保限产影响，国内电解铝产能收缩，推动铝价持续上涨。避险情绪升温下金价有所表现。 ◆中游 钢铁：前期螺纹钢期货价格上涨引起监管层面的关注，上周螺纹钢期货收盘价环比有所下跌，暴涨行情有所缓解。铁矿石价格略有上涨。 化工：环保督查影响下，部分化工品供给持续紧张，维生素A、TDI、MDI、乙醇等价格大幅上涨。 水泥玻璃：水价格延续下跌趋势，玻璃价格稳中有升。目前建材处于淡旺季切换窗口期，后续价格走势取决于旺季需求情况。 交运：铁矿石等国际干散货运输需求旺盛，推动BDI指数大幅上涨；受进出口增速下滑影响，集运价格指数有所下跌。 ◆下游 房地产：7月房地产销售和新开工增速重回下滑趋势；一、二线城市新房价格同比增速持续回落，三线新房价格同比继续提升。 汽车：7月汽车销量增速进一步回升，新能源汽车销售同比增速55.2%，商用车市场回暖。 ◆风险提示 需求下行超预期，导致周期品价格下跌。 分析师 张安宁(执业证书编号：S0930517070002) 021-22169042 zhanganning@ebscn.com 大盘走势图 沪深300-10%-3%5%13%20%08-1611-1602-1705-17沪深300 相关研报 环保限产对部分周期品价格有支撑——光大策略中观行业周观察（8月第2周） ····································· 2017-08-13 PVC、航运涨价强劲——光大策略中观行业周观察（8月第1周） ····································· 2017-08-07 2017-08-21 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上游能源链 1.1、煤炭 上周动力煤期货结算价599.8元/吨，较上上周603.6元/吨下跌0.63%。上周环渤海动力煤价报582元/吨，环比下行1元/吨。其中，价格下降的规格品数量有7个，跌幅均为5元/吨，其余17个持平，没有价格上涨的规格品。 上周焦煤期货结算价1467.0元/吨，较上上周1340.5元/吨上涨9.44%，焦炭期货结算价2248.5元/吨，较上上周2177.0元/吨上涨3.28%。 库存方面，上周6大发电集团煤炭库存1133.0万吨，较上上周1144.3万吨下跌0.99%，秦皇岛港煤炭库存589.0万吨，较上上周583.5万吨上涨0.94%。上周6大发电集团煤炭可用天数14天，持平上上周，样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存可用天数14天，持平上上周。煤炭消耗方面，上周6大发电集团日均耗煤量83.1万吨，较上上周84.6万吨下跌1.79%。 图1：煤炭期货结算价 图2：环渤海动力煤价格指数 2003004005006007008000500100015002000250015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05期货结算价:焦煤（元/吨）期货结算价:焦炭（元/吨）期货结算价:动力煤（元/吨，右轴） 30035040045050055060065070015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05环渤海动力煤平均价格指数（元/吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：秦皇岛港煤炭库存 图4：6大发电集团日均耗煤量 0200400600800100015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05煤炭库存:秦皇岛港（万吨） 2040608015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05日均耗煤量:6大发电集团（万吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2017-08-21 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1.2、石油天然气 上周，布伦特原油期货结算价52.7美元/桶，较上上周52.1美元/桶略有上涨；WTI原油期货结算价48.5美元/桶，较上上周48.8美元/桶略有下跌；NYMEX天然气期货收盘价2.9美元/百万英热单位，较上上周3.0美元/百万英热单位略有下跌。 库存方面，截至8月11日，美国原油库存下降894.5万桶，降至2015年10月来最低的周度水准。此外，沙特阿拉伯近期表示将于9月起减少石油出口52万桶/日，以减少全球石油库存。 库存回落为油价带来了有效支撑，不过美元企稳反弹依然限制了油价的上行空间，预计未来原油价格仍将呈区间波动的格局。 图5：石油天然气期货价格 图6：全美商业原油库存 123452030405060708015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05期货结算价:布伦特原油（美元/桶）期货结算价:WTI原油（美元/桶）期货收盘价:NYMEX天然气（美元/百万英热单位，右轴） -8081624324030000035000040000045000050000055000060000015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05库存量:全美商业原油（千桶）库存量:全美商业原油:同比（%，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 1.3、有色金属 上周外盘有色金属期货普涨。LME期锌主力合约一路走扬，环比暴涨8.09%，刷新日高至3140.0美元/吨，创2007年10月以来新高。LME期铝涨0.93%，一度刷新2014年9月以来盘中高位至2104.50美元/吨。LME期铜上周三（8月16日）扭转此前连跌五日的颓势，强势上涨3%，上周报6481.0美元/吨，环比上涨0.84%，刷新2014年11月以来盘中新高。LME期镍收涨3.24%，报10995.0美元/吨。 上周二（8月15日）山东魏桥铝电在深交所发布公告称，公司唯一股东山东宏桥已申报及关停由山东宏桥及其附属公司实际建设并于近期投产的5个电解铝项目共涉及产能268万吨，其中公司涉及其中3个项目涉及产能106万吨。目前山东和河北等冬季采暖季错峰生产已拉开帷幕。受冬季环保限产政策影响，电解铝供需紧张格局延续的可能性较高，电解铝价格有较强支撑。 上周美元指数93.4，环比小涨0.37%。COMEX黄金收1291.6美元/盎司，环比小幅下跌0.19%。在国际地缘政治冲突加剧的环境下，黄金的避险需求仍在，上周五（8月18日）COMEX黄金一度冲破1300美元/盎司，但随即回调。 2017-08-21 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：LME有色金属期货收盘价及库存 品种 上周 上上周 一周变动率 价格 LME铜（美元/吨） 6481.0 6427.0 0.84% LME铝（美元/吨） 2063.0 2044.0 0.93% LME锌（美元/吨） 3140.0 2905.0 8.09% LME铅（美元/吨） 2359.0 2334.0 1.07% LME锡（美元/吨） 20290.0 20345.0 -0.27% LME镍（美元/吨） 10995.0 10650.0 3.24% COMEX黄金（美元/盎司） 1291.6 1294.0 -0.19% 美元指数 93.4 93.1 0.37% 库存 LME铜（万吨） 27.1 28.4 -4.34% LME铝（万吨） 128.7 128.4 0.25% LME锌（万吨） 24.8 25.8 -3.98% LME铅（万吨） 14.8 15.2 -2.63% LME锡（万吨） 0.2 0.2 12.43% LME镍（万吨） 38.5 37.6 2.44% 资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：LME铜价及库存 图8：LME铝价及库存 3000400050006000700010152025303540455015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME铜（万吨）期货收盘价:LME3个月铜（美元/吨，右轴） 1400150016001700180019002000210010020030040050015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME铝（万吨）期货收盘价:LME3个月铝（美元/吨，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图9：LME锌价及库存 图10：LME铅价及库存 1000150020002500300035002030405060708015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME锌（万吨）期货收盘价:LME3个月锌（美元/吨，右轴） 1500170019002100230025002700101520253015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME铅（万吨）期货收盘价:LME3个月铅（美元/吨，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2017-08-21 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图11：LME锡价及库存 图12：LME镍价及库存 10000130001600019000220002500000.20.40.60.811.21.41.615/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME锡（万吨）期货收盘价:LME3个月锡（美元/吨，右轴） 6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000303540455015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME镍（万吨）期货收盘价:LME3个月镍（美元/吨，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图13：COMEX黄金期货结算价 图14：纽交所黄金ETF收市价 909294969810010210410610001100120013001400150015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05期货结算价:COMEX黄金（美元/盎司）美元指数（右轴） 500600700800900100011009010011012013014015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05纽交所黄金ETF:收市价（美元）纽交所黄金ETF:持有量（吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2、中游建材链 2.1、钢铁链 上周螺