敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年8月14日 策略研究 环保限产对部分周期品价格有支撑——光大策略中观行业周观察（8月第2周） 策略动态 ◆一周行业亮点：环保限产下,部分周期品价格仍有支撑 1）河北省发布《重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，要求加大采暖季工业企业生产调控力度，要求水泥行业全部实施错峰生产；石家庄、唐山、邯郸等重点地区钢铁企业限产50%；焦化企业限产30%。若采暖季环保限产得到严格执行，将对区域内钢铁、焦炭等相关周期品价格提供支撑。2）环保严查下，PVC、MDI、维生素等部分化学品供需紧平衡趋势延续，涨价持续。3）随着地缘政治冲突加剧，黄金价格有所上涨。 ◆上游 煤炭：上周焦炭期货结算价大涨8.77%，由于河北等地将在采暖季对焦化企业实施限产提升了市场信心。 油气：上周布伦特原油收52.1美元/桶，下跌0.61%。俄罗斯表态计划在减产协议到期后恢复产量，令市场对原油供应过剩问题担忧加剧。 有色金属：铝、锌、镍等价格继续上涨，黄金价格在避险情绪升温下也出现上涨。 ◆中游 钢铁：上周螺纹钢期货结算价收3907元/吨，环比上涨1.93%。河北采暖季错峰生产方案公布，要求石家庄、唐山、邯郸等重点地区钢铁企业限产50%，钢价仍有较强支撑。 玻璃：上周玻璃期货结算价1415元/吨，自4月底部反弹以来累计涨幅高达20%以上。 化工：环保严查下，PVC、MDI、维生素等部分化学品供需紧平衡趋势延续，涨价持续。 交运：随着集装箱、油品、煤炭、铁矿石等水运贸易量上升，目前港口生产整体回暖。 ◆下游 房地产：商品房销量增速继续下滑，上周商品房成交面积合计315.1万平方米，较前一周减少13.0万平方米。 粮食酒类：上周猪肉批发价20.28元/公斤，环比上涨1.45%；鸡蛋批发价7.67元/公斤，环比大涨11.48%。 ◆风险提示 需求下行超预期，导致周期品价格下跌。 分析师 张安宁(执业证书编号：S0930517070002) 021-22169042 zhanganning@ebscn.com 大盘走势图 沪深3000%5%10%15%20%08-1611-1602-1705-17沪深300 相关研报 PVC、航运涨价强劲——光大策略中观行业周观察（8月第1周） ···································· 2017-08-07 钢铁盈利强劲，稀土、PVC涨价持续——光大策略中观行业周观察 ···································· 2017-07-31 稀有金属、PTA等价格继续上涨——光大策略中观行业周观察 ···································· 2017-07-24 2017-08-14 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上游能源链 1.1、煤炭 8月8日起，山东、山西、河北等地焦炭价格每吨普涨80元，焦炭价格第五轮上涨开启。此前的四轮提涨幅度均为每吨50元，第五轮调涨后，每吨累计涨幅将达到280元。河北等地将在采暖季对焦化企业的限产提升了市场信心，目前大部分焦化厂零库存运行，由于炼钢利润持续扩大，高炉开工率维持高位，对焦炭的需求存在较强支撑。 上周环渤海动力煤平均价格指数583元/吨，持平前期。动力煤期货结算价603.6元/吨，较上上周593.2元/吨上涨1.75%；焦煤期货结算价1340.5元/吨，较上上周1262.0元/吨大涨6.22%；焦炭期货结算价2177.0元/吨，较上上周2001.5元/吨大涨8.77%。库存方面，上周6大发电集团煤炭库存1144.3万吨，较上上周1189.4万吨下跌3.79%，秦皇岛港煤炭库存583.5万吨，较上上周580.5万吨上涨0.52%。上周6大发电集团煤炭可用天数14.0天，较上上周16.0天下跌12.50%。 煤炭消耗方面，上周6大发电集团日均耗煤量84.6万吨，较上上周75.0万吨上涨12.69%。 图1：煤炭期货结算价 图2：秦皇岛港煤炭库存 2003004005006007008000500100015002000250015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05期货结算价:焦煤（元/吨）期货结算价:焦炭（元/吨）期货结算价:动力煤（元/吨，右轴） 0200400600800100015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05煤炭库存:秦皇岛港（万吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：6大发电集团煤炭库存可用天数 图4：6大发电集团日均耗煤量 1015202530354045800100012001400160015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05煤炭库存:6大发电集团（万吨）煤炭库存可用天数:6大发电集团（天，右轴） 2040608015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05日均耗煤量:6大发电集团（万吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2017-08-14 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1.2、石油天然气 受民用气供应缺口放大的影响，国内液化气价格持续上调，目前民用气成交价3450-4300元/吨。8月以来，各地液化气价格涨幅普遍已超过10%，其中华南地区涨幅已高达17%。 上周四俄罗斯表态计划在减产协议到期后恢复产量，令市场对原油供应过剩问题担忧加剧，此外石油输出国组织（OPEC）原油产量连续三个月上涨也加大了油价的回撤风险。上周布伦特原油期货结算价52.1美元/桶，较上上周52.4美元/桶下跌0.61%；WTI原油期货结算价48.8美元/桶，较上上周49.6美元/桶下跌1.53%；NYMEX天然气期货收盘价3.0美元/百万英热单位，较上上周2.8美元/百万英热单位上涨7.71%。库存方面，截至8月4日，全美商业原油475437千桶，较上上周481888千桶减少6451千桶；全美可用天然气3038十亿立方英尺，较上上周3010十亿立方英尺增加28十亿立方英尺。 图5：石油天然气期货价格 图6：全美商业原油库存 123452030405060708015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05期货结算价:布伦特原油（美元/桶）期货结算价:WTI原油（美元/桶）期货收盘价:NYMEX天然气（美元/百万英热单位，右轴） -8081624324030000035000040000045000050000055000060000015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05库存量:全美商业原油（千桶）库存量:全美商业原油:同比（%，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 1.3、有色金属 上周，铝、锌、镍等金属价格继续上涨，黄金价格在避险情绪升温下也出现上涨。现阶段国内电解锰市场价格持续上涨，各地普遍上调100元/吨，报10600-10800元/吨，上周连涨4日，涨幅3.92%，最近半个月涨幅6%。目前锰厂惜售情绪较为强烈，下游询盘积极性也较高，实际现货成交重心也持续上调。 2017-08-14 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：LME有色金属期货收盘价及库存 本周 上周 一周变动率 价格 LME铜（美元/吨） 6427.0 6362.0 1.02% LME铝（美元/吨） 2044.0 1908.0 7.13% LME锌（美元/吨） 2905.0 2814.0 3.23% LME铅（美元/吨） 2334.0 2357.5 -1.00% LME锡（美元/吨） 20345.0 20610.0 -1.29% LME镍（美元/吨） 10650.0 10330.0 3.10% COMEX黄金（美元/盎司） 1294.0 1264.6 2.32% 美元指数 93.1 93.5 -0.43% 库存 LME铜（万吨） 28.4 29.8 -4.88% LME铝（万吨） 128.4 133.1 -3.56% LME锌（万吨） 25.8 26.4 -2.16% LME铅（万吨） 15.2 15.1 0.70% LME锡（万吨） 0.2 0.2 -14.78% LME镍（万吨） 37.6 37.3 0.70% 资料来源：Wind 图7：LME铜价及库存 图8：LME铝价及库存 3000400050006000700010152025303540455015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME铜（万吨）期货收盘价:LME3个月铜（美元/吨，右轴） 1400150016001700180019002000210010020030040050015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME铝（万吨）期货收盘价:LME3个月铝（美元/吨，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图9：LME锌价及库存 图10：LME铅价及库存 1000150020002500300035002030405060708015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME锌（万吨）期货收盘价:LME3个月锌（美元/吨，右轴） 1500170019002100230025002700101520253015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME铅（万吨）期货收盘价:LME3个月铅（美元/吨，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2017-08-14 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图11：LME锡价及库存 图12：LME镍价及库存 10000130001600019000220002500000.20.40.60.811.21.41.615/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME锡（万吨）期货收盘价:LME3个月锡（美元/吨，右轴） 6,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000303540455015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05总库存:LME镍（万吨）期货收盘价:LME3个月镍（美元/吨，右轴） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图13：COMEX黄金期货结算价 图14：纽交所黄金ETF收市价 909294969810010210410610001100120013001400150015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05期货结算价:COMEX黄金（美元/盎司）美元指数（右轴） 500600700800900100011009010011012013014015/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/05纽交所黄金ETF:收市价（美元）纽交所黄金ETF:持有量（吨） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2、中游建材链 2.1、钢铁 河北省发布《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，要求石家庄、唐山、邯郸等重点地区钢铁企业限产50%。若采暖季环保限产得到严格执行，将直接改变钢铁行业的供需关系，相关商品的价格将得到支撑。上周唐山钢坯现货价格出现多次上调，累计上涨每吨120元，达到3720元/吨的近年来新高点。 上周螺纹钢期货结算价收3907元