评级日报-20260414

#Q4归母净利润超预期。 主要产品（VE、蛋氨酸等）Q4价格回撤，Q4利润继续实现同比增长，体现化工价值派龙头业绩韧性。 25Q4单季度营收56.1亿元，同比-3.8%；归母净利润14.4亿元，同比+ 新和成年报点评：年度业绩再创新高，Q4略超预期【中泰建材&化工|孙颖团队】2025年营业收入222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润67.64亿元，同比+15.26%。 #Q4归母净利润超预期。 主要产品（VE、蛋氨酸等）Q4价格回撤，Q4利润继续实现同比增长，体现化工价值派龙头业绩韧性。 25Q4单季度营收56.1亿元，同比-3.8%；归母净利润14.4亿元，同比+23.2%。 #25年VA、VE价格高位+蛋氨酸产能新增量支撑公司业绩走高。 25年上半年受到巴斯夫VA、VE断供影响，VA、VE价格分别维持在7.8、8.9万元/吨的高位。 25年下半年公司子公司镇海炼化新和成新投产18万吨液体蛋氨酸项目已经稳定生产，且下半年新技改新增7万吨固体蛋氨酸产能。 山东新和成氨基酸公司（固体蛋氨酸生产主体）实现净利润29.7亿元，同比增长30.8%，实现量价齐升。 #VE、VA、蛋氨酸价格向好，重视一季报业绩兑现。 蛋氨酸需求复合增速达到6%，2025年中国蛋氨酸出口45.8万吨，同比增长20.5%，海外对中国蛋氨酸依赖度持续提升。 由于海外维生素、氨基酸成本飙涨，国内VA、蛋氨酸市场价格提升至11.6、5.2万元/吨，同比增长54.6%、139.1%，而国内成本上升幅度远低于价格涨幅，且下游刚性需求下稳定采购，业绩兑现度高。 #香精香料和尼龙业务推进，公司成长性确立。 25年公司香精香料生产基地实现净利润14.8亿元，同比增长8.8%，香料产业园一期项目稳步推进，新扩张的业务规模将高于现有业务规模。 天津己二腈项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，预计27年产能落地。