铜冠金源期货商品日报20260414

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊或酝酿第二轮谈判，市场风险偏好修复 海外方面，万斯最新表态称美伊谈判“已取得很大进展”，并明确释放出后续仍可能继续谈的信号，第二轮谈判仍处于酝酿阶段，尚未有双方正式确认的时间地点；伊斯兰堡会谈虽未达成突破，却也没有彻底破裂，白宫与相关消息均显示接触仍在继续。美国已同步升级对伊朗港口和海上通道的限制措施，伊朗也发出强硬回应，美伊仍保留外交窗口，但局势已进入高压施压下持续博弈的新阶段。海外风险偏好延续修复，市场交易逻辑正从对不确定性的恐慌定价，转向对局势演变的有序重估。油价回落至每桶100美元下方，美元指数回落至98.3，10年期美债收益率降至4.28%，美股上涨逾1%，铜价上涨逾2%，金银价格也延续修复。往后看，重点仍在于谈判能否继续推进，以及霍尔木兹海峡实际通行能否进一步恢复。 国内方面，3月社融同比少增，主因信贷和政府债走弱，反映信用修复仍靠政策托底、内生需求偏弱；企业债偏强是亮点，但居民和企业中长贷同比仍弱，宽信用持续性待观察。A股周一低开走高，上证指数收涨于3988点，双创板块占优、红利及微盘股相对较弱，两市超2900股下跌，赚钱效应并不强，成交额缩量至2.16万亿。目前A股风险偏好跟随美伊局势反复而波动，但当前海外市场整体定价偏积极，指数也已突破3950点前期阻力位，短期大概率延续震荡偏强走势。往后看，4月年报密集披露将成为新的定价主线，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价。债市收涨，各期限国债利率均下行，30Y下行幅度居前，市场交易2026年超长特别国债期限缩短预期，本周关注中国3月外贸数据、一季度经济数据，基本面修复的持续性以及海内外通胀预期的演变仍是核心变量，短期或震荡偏强。 贵金属：美伊双方仍在博弈，贵金属或震荡偏弱 周一贵金属价格小幅下跌，主要受到美元指数走强和通胀担忧重燃的影响。美国和伊朗周末在巴基斯坦的和谈无果而终，使降息前景继续蒙阴。在周末和谈破裂后，美国总统特朗普下令美国军方从周一封锁离开伊朗港口的船只，而德黑兰则威胁要对海湾美国盟友的港口进行报复。消息公布后，油价飙升，加剧了人们对通胀的担忧，并限制了各国央行降息的空间。尽管贵金属具有对冲通胀的作用，但高利率降低了非计息黄金的吸引力。美联储观察工 具显示，市场认为美国年底前降息的几率约29%，低于一个月前预估的40%。另外，一些全球最大的黄金买家仍在继续增持黄金储备，给予金价一定的支撑。中国昂好已连续17个月增持黄金储备，趁金价下跌的机会，在3月份增持了约5吨黄金，创下一年多以来的最大单月增持量。波兰央行行长最新表示，该行仍维持将黄金储备提升至700吨的目标。 美伊谈判无果而终，特朗普一边下令封锁霍尔木兹海峡争夺控制权，一边称伊朗致电美方说希望达成协议。双方仍在博弈以争取最大利益，土耳其等调解方继续推动弥合分歧，或再举行会谈，也可能延长停火期，可能陷入长时间的拉锯。市场对于地缘风险的计价开始边际减弱。预计短期贵金属价格会呈震荡偏弱走势，金银比价有望进一步向上修复。密切关注美伊局势变化。 铜：Codelco产量下滑，铜价延续反弹 周一沪铜主力延续反弹，伦铜昨夜再度突破13100美金，国内近月结构转向平水，周一国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜升至对当月升水80元/吨，昨日LME库存升至39.9万吨，COMEX库存维持58.6万吨。宏观方面：美伊下一轮谈判或于16日在伊斯兰堡举行，伊朗军方表示若港口受到威胁，中东地区的任何港口都将不再安全，当前霍尔木兹海峡暂无重启迹象，史上最严重的能源供应中断危机仍在持续，但对有色金属市场供需总体影响程度有限，全球经济面临的滞涨环境有利于关键金属的估值中枢继续抬升。产业方面：智利铜业委员会数据，2月Codelco铜产量仅为9.9万吨，同比-10%，而Escondida同比下降7.4%至10.5万吨，Collahuasi则答复增长56.5%至2.7万吨。 美伊下一轮谈判或于16日举行，当前霍尔木兹海峡暂无重启迹象，但总体对有色金属市场供需影响程度有限，全球经济面临的滞涨环境有利于关键金属的估值中枢继续抬升；基本面来看，智利铜产量边际下滑，全球中断矿山复产艰难，国内消费日渐回暖，社会库存加速去化，预计铜价短期将延续反弹。 铝：美国封锁海峡或令供应扰动升级，铝价偏强成新常态 周一沪铝主力收24835元/吨，涨0.61%。LME收3625美元/吨，涨3.29%。现货SMM均价24450元/吨，跌90元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价24350元/吨，跌110元/吨，贴水150元/吨。据SMM，4月13日，电解铝锭库存143.2万吨，环比增加1万吨；国内主流消费地铝棒库存29.9万吨，环比减少1.25万吨。宏观面：巴基斯坦、埃及和土耳其将在未来几天继续与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束战争的协议。消息人士称，美伊谈判之门还未关上，双方都在讨价还价。美国和伊朗之间的下一轮“直接谈判”可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行。美国军方正式在霍尔木兹海峡实施封锁，任何未经授权进入或离开封锁区域的船只都可能被拦截、改道和扣押。 美国对伊朗港口的“封锁令”已正式生效，供应端的扰动仍存在进一步升级的可能。海外LME库存持续下行，现货升水维持高位，供应紧张格局预计将在中长期延续。随着供应 端紧缺不断扩大，宏观面出现微小的利好助推，铝价也易于向上突破。预计铝价强势将成为新常态。 氧化铝：供应利空压制，氧化铝延续下行 周一氧化铝期货主力合约收2641元/吨，跌0.04%。现货氧化铝全国均价2740元/吨，跌12元/吨，升水114元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，跌1.5美元/吨。上期所仓单库存46.5万吨，减少1212吨，厂库2700吨，持平。 仓单库存不断新高，进口流入及新产能投产等多个供应端利空因素压制，氧化铝预计继续下寻支撑。后续重点关注几内亚矿石政策可能带来的不确定影响。 铸造铝：成本紧跟原铝表现，铸造铝偏强运行 周一铸造铝合期货主力合约收23690元/吨，涨0.57%。SMM现货ADC12价格为24400元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23700元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3111元/吨，跌37元/吨，佛山破碎生铝精废价差1658元/吨，跌12元/吨。交易所库存3.1万吨，增加396吨。 废铝紧缺，跟涨原铝金紧密，精废价差进一步收窄，铸造铝成本支撑强。供应端利润压缩，报价被动上行，消费端采购观望，供需疲弱。宏观面美伊冲突未见因停火而进一步缓和，市场对铝供应扰动担忧重新升级，铸造铝跟随原铝情绪震荡上行。 锌：伊方希望达成协议，风偏改善提振锌价 周一沪锌主力ZN2605合约期价日内震荡重心小幅下移，夜间收复日内跌幅，伦锌横盘震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23400~23565元/吨，对2605合约贴水30-20元/吨。盘面走低，贸易商上调升水败家，下游询价接货增多，现货成交有所好转。SMM：截止至本周一，社会库存为25.88万吨，较上周四增加0.46万吨。 整体来看，特朗普称伊朗希望达成协议，美伊下一轮谈判或于16日在伊斯兰堡举行，市场风险偏好修复，原油美元回落，美股大涨，提振金属走势。基本面看，内外加工费保持低位，但冶炼酸价格高位，炼厂利润较好，供应稳定释放，海外新星部分炼厂检修，叠加能源价格维持高位抑制利润，供应放量受限，供应延续外紧内松。需求端看，旺季消费成色一般，下游对原料价格敏感，高价采买减弱，社库库存逆季节小幅累增。短期美伊局势再传利好，且海外低库存高注销仓单及成本支撑上抬，预计锌价震荡偏强修整，但国内旺季累库将限制期价上方空间。 铅：社会库存小增，铅价重心下移 周一沪铅主力PB2605合约期价日内先抑后仰，夜间震荡偏强，伦铅震荡偏强。现货市场:上海市场红鹭铅报16570-16585元/吨，对沪铅2605合约升水50元/吨报价；江浙地区 江铜铅报16540-16555元/吨，对沪铅2605合约升水20元/吨报价。持货商挺价出货，报价升水上调，电解铅厂提货源亦是贴水收窄，主流产地报价对SMM1#铅贴水30元/吨到升水50元/吨出厂，少数地区升水100元/吨。再生铅炼厂低价惜售，贴水货源明显减少，再生精铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂，个别升水250-75元/吨报价。SMM：截止至本周一，社会库存为6.01万吨，较上周四增加0.46万吨。 整体来看，电解铅炼厂生产以稳为主，再生铅炼厂利润略有修复，提升开工，叠加铅锭进口陆续到港，供应端存明显增量。需求端看，节后电池企业开工回升，但终端消费淡季，部分电池企业有调整生产计划，将限制企业开工回升空间，社会库存小幅累增。短期宏观情绪修复，基本面供增需弱，多空胶着，预计铅价低位震荡运行。 锡：宏观驱动为主，锡价高位横盘震荡 周一沪锡主力SN2605合约日内先抑后扬，夜间收涨，伦锡震荡偏强。现货市场：小牌对5月升水1200-升水1700元/吨左右，云字头对5月升水1700-升水2100元/吨附近，云锡对5月升水2100-升水2500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为9861吨，周度在呢个价662吨。云南和江西精炼锡炼厂开工率为64.8%，周度减少2.47%。 整体来看，美伊局势传来厉害，伊朗称愿在法律框架内进行对话，缓解市场担忧情绪，美元失守99关口，锡价跟随有色板块震荡偏强修复。基本面看，锡矿供应延续缓慢恢复，加工费低位维稳，炼厂精炼锡开工环比小降，现货保持偏紧，高升水延续，托底锡价。不过下游对高价原料采买谨慎，社会库存连续两周累增，抑制锡价上方弹性。短期宏观驱动为主，资金单边交投意愿有限，预计锡价维持高位横盘震荡。 镍：印尼政府上调镍矿基准价格，镍价上涨 周一沪镍主力大幅反弹，伦镍震荡上行至17700美金一线。宏观方面：美伊下一轮谈判或于16日在伊斯兰堡举行，伊朗军方表示若港口受到威胁，中东地区的任何港口都将不再安全，当前霍尔木兹海峡暂无重启迹象，史上最严重的能源供应中断危机仍在持续，但对有色金属市场供需总体影响程度有限，全球经济面临的滞涨环境有利于关键金属的估值中枢继续抬升。基本面来看，昨日金川镍升贴水降为3350元/吨，进口镍贴水350元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1078.5元/吨，较上一日下降1.5元/吨。霍尔木兹海峡航运受阻进一步波及印尼的硫磺进口，推高了硫酸价格并抬升湿法冶炼及电积镍的生产成本。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，所有品级的镍矿价格下限都将被提高，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算。印尼推迟暴利税出口征税落地，具体事项仍在讨论中，ESDM部长目前对该税收表现形式存在不确定性或以其他方式增加收入。截至目前，ESDM称已审批2.1亿吨配额较年初节奏有所加快。 霍尔木兹海峡暂无重启迹象，全球经济面临的滞涨环境有利于关键金属的估值中枢继续抬升；基本面上，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，所有品级的镍矿价格下限 都将被提高，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算，此外，印尼政府拟推迟暴利税出口征税落地，ESDM称已审批2.1亿吨配额较年初节奏有所加快，在终端下游渐入消费旺季的背景下，预计镍价短期将延续反弹。 碳酸锂：空头大幅撤离，期价上行 周一碳酸锂主力合约收于163620元/吨，涨5.85%。盘面资金维持大幅流出，日增仓-17272，大多是空头撤离市场。现货市场上行，SMM电碳价格上涨1450元/吨，工碳价格上涨1450元/吨，iFinD口径下现货升贴水由正转负。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨25美元/吨至2235美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨200元/吨至14900元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨70元/吨至4920元/吨。仓单合计26203手（+750手）。 基本面上，矿端需关注津巴布韦矿4月实质性影响、澳矿是否会在