业绩增长稳健，AI战略转型加速兑现

2026年4月14日 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 年 度业 绩报 告。公 司全 年实 现 营 业 收 入18.3亿 元 ，同 比 增 长10.76%， 实 现 归 母净利 润2.9亿 元 ， 同 比 增 长26.29%，实 现 扣非 归 母 净 利 润2.5亿 元 ， 同 比 增 长14.4%。 彩讯股份（300634.SZ） 推荐维持评级 ⚫Q4单 季 度业 绩 强 劲，AI战 略 转 型成 效 显 著。单 季 度 来 看Q4表 现亮 眼，Q4实 现 营 收4.89亿 元 ， 同 比 增 长10.62%， 环 比 增 长15.83%，实 现 归母净 利 润0.94亿 元，同 比 增 长169.68%，环 比 增 长54.61%，Q4业 绩 表 现 亮眼 ，彰 显 公 司 业 务 发 展 良 好 势 头 。全 年公 司 盈 利 质 量 显 著 提 升 ，经 营 活 动 产生 的 现 金 流 量 净 额 高 达4.63亿 元， 同 比 大 幅 增 长1277.04%，销 售 回 款 情况 良 好 。公 司AI转 型加 速 在 财 务 端 兑 现，累 计 推 进AI及 算 力 相 关 项 目83个 ， 其 中2025年 新 拓 展 项 目60个 ， 实 现AI及 算 力 相 关 收 入3.91亿 元 ，占 总 营 收 比 例21.4%， 成 为 驱 动 公 司 成 长 的 核 心 引 擎 。 分析师 吴砚靖：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 胡天昊：hutianhao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070004 ⚫智 算 服 务 与 数 据 智 能 产 品 线 加 速 落 地， 打 开 第 二 增 长 曲 线。公 司 智 算服务与 数 据 智 能产 品 线 分 为 在 云 服 务AI化 、智 算 基 础 设 施 建 设 、垂 直 行 业 数智 化 三 个 方 向 ，公 司 为 自 动 驾 驶 大 模 型 训 练 提 供 坚 实 算 力 底 座 ，联 合 运 营 商等 生 态 伙 伴 共 建 智 算 中 心 ，提 供 全 栈 智 算 闭 环 服 务 。同 时 公 司 拟 发 行 不 超 过14.6亿 元 可 转 债 ， 其 中 拟 使 用10.35亿 元 用 于 智 算 中 心 建 设 ， 规 划 新 增 算力 规 模 总 体 约 为12000P，全 年来 自 智 算 服 务 与 数 据 智 能 产 品 线 收 入5.13亿元 ，同 比增 长31.10%，伴 随 业 务 规 模 持 续 扩 大 ，有 望打 开 公 司 业 绩 第 二 增长 曲 线。 ⚫深 化 研 发 打 造 智 能 体 产 品 矩 阵，构 筑智 慧 渠 道业 务壁 垒。公 司 持 续 加 大AI核 心 技 术 与 产 品 研 发 投 入 ，2025年研 发 投 入3.59亿元 ， 研 发 投 入 占 收入比 例19.60%，同 比增 长2.41%，围 绕“智 算-平 台-应 用”三 层 架 构 推 进RichAI全 栈 服 务 体 系 建 设 ， 强 化 公 司 在 企 业 级AI领 域 的 技 术 积 累 。智 慧渠 道 产 品 线 作 为 公 司 核 心 产 品 线 ， 依 托 全 栈AI服 务 体 系 及RichAIBox智能 体 开 发 平 台 ，业 务 稳 步 扩 张 ，实 现 营 收7.81亿 元 ，同 比增 长12.22%，通过AI重 塑 企 业 数 字 营 销 与 服 务 体 验， 推 动智 慧 渠 道 业 务 稳 步 扩 张。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 信 创 产 业 重 要 参 与 者 ，AI战 略 转 型 成 效 显 著 ，赋 能三 大产 品 线 与 焕 然 升 级 ，业 务 维 持 稳 定 增 长，智 算服 务 与 数 据 智 能 产 品 线有 望 打开 公 司 业 绩 第 二 增 长 曲 线。预 计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.62/4.69/6.23亿 元 ， 同 比增 长24.6%/29.6%/32.7%，EPS为0.8/1.04/1.38，当 前 股 价对 应PE分 别 为33/26/19倍 ，维 持 推 荐 评 级 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示：技 术 研 发 进 度 不 及 预 期 风 险 ；市 场不 及 预 期 风 险 ； 政 策 推 进 不及 预 期 风 险 ； 需 求 不 及 预 期 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人，北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ， 历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ， 国内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经 理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 胡 天 昊计 算 机 行 业 分 析 师 ，北 京 邮 电 大 学 信 息 与 通 信 工 程 硕 士 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 主 要 从 事 计 算 机 行 业 研 究 工 作 ，覆 盖 领 域 为 算 力 、 大 模 型 、AI下 游 应 用 端 等 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn