可转债：东时转债“最后的下车机会”？

一、到期无法兑付风险
东方时尚驾驶学校股份有限公司（ST东时）发行的“东时转债”（113575.SH）因公司预重整及持续经营能力存疑，已连续发布14次风险提示公告，明确到期无法兑付。截至2026年3月24日，东时转债价格113.085元，转股溢价率38.84%，转股价值81.45元，最后交易日为4月2日，到期日为4月9日。若重整失败，将成为继搜特、鸿达等后的可转债实质性违约案例，持有人债权将作为重整债权清偿，但清偿方案不确定。

二、从“驾校第一股”到“违约边缘”
东方时尚风险暴露始于2023年9月实控人徐雄被捕，2024年4月发布保留意见及否定意见审计报告，2024年12月因未披露关联交易及资金占用被罚，2025年4月股票被ST，2025年5-6月因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，资金占用整改无效，2025年7月启动预重整，2026年1月徐雄操纵证券市场罪判刑，2026年3月连续发布风险提示。

三、深层剖析：资金占用“掏空”上市公司

1. 实控人资金占用：控股股东东方时尚投资及其关联方通过VR模拟器采购（3.02亿元）、AI驾培系统采购（4986万元）、应收账款保理扣款（3500万元）等方式非经营性占用公司资金，总额约3.87亿元，截至2025年6月整改无效。
2. 管理层混乱：实控人徐雄被捕后，由其哥哥徐劲松接任董事长，后遭罢免，由徐雄前妻孙翔接任，公司治理混乱。

四、大兴国资的“救与不救”？
东方时尚寻求司法重整，但控股股东东方时尚投资深陷债务（涉案12.56亿元），实控人徐雄入狱。2020年北京大兴投资集团（大兴投资）以6.02亿元入股，占股12.12%，现为重整投资人之一。2025年8月签署重整投资协议，合计6.70亿元，仅大兴投资为国资背景。即便重整成功，清偿率仍不确定。

五、研究结论
基于东时转债当前价格、转股价值、到期无法兑付风险及重整不确定性，建议理性投资者停止“赌博”，避免投资风险。