量化点评报告：五月可转债量化月报：转债的配置与择时价值

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师梁思涵执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com相关研究1、《量化点评报告：领先者基金名单：哪些基金产品的持股行为具备前瞻性？》2025-03-192、《量化分析报告：布局新质生产万亿空间大赛道——永赢国证商用卫星通信产业ETF投资价值分析》2025-03-173、《量化周报：本轮日线级别上涨开始进入后半程》2025-03-16 P.2内容目录一、转债的配置与择时价值.....................................................................................................................3二、市场复盘：转债市场先下行后反弹.....................................................................................................6三、可转债策略跟踪...............................................................................................................................8附录：最新选券结果..............................................................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................15图表目录图表1：不同分域转债净值与绩效统计....................................................................................................3图表2：中证转债指数与市场CCBA定价偏离度........................................................................................3图表3：偏债转债择时净值.....................................................................................................................4图表4：平衡转债择时净值.....................................................................................................................4图表5：偏股转债择时净值.....................................................................................................................4图表6：择时策略统计...........................................................................................................................4图表7：包含偏股择时的转债多因子策略净值...........................................................................................5图表8：包含偏股择时的转债多因子策略权重...........................................................................................5图表9：包含偏股择时的转债多因子策略统计...........................................................................................5图表10：中证转债累计收益分解（2018/1/1-2025/5/9）..........................................................................6图表11：中证转债累计收益分解（2025/4/1-2025/5/9）..........................................................................6图表12：近一个月转债累计收益分解（2025/4/1-2025/5/9，其中等权指数为3亿以上且AA-及以上转债等权）............................................................................................................................................................6图表13：中信一级行业（以及风格大类行业）中转债收益分解，（2025/4/1-2025/5/9，其中统计转债池为3亿以上且AA-及以上转债等权）......................................................................................................................7图表14：低估值策略净值（2025/5/9）..................................................................................................8图表15：低估值策略统计（2025/5/9）..................................................................................................8图表16：低估值+强动量策略净值（2025/5/9）......................................................................................9图表17：低估值+强动量策略统计（2025/5/9）......................................................................................9图表18：低估值+高换手策略净值（2025/5/9）......................................................................................9图表19：低估值+高换手策略统计（2025/5/9）.....................................................................................10图表20：平衡偏债增强策略（2025/5/9）..............................................................................................10图表21：平衡偏债增强策略统计（2025/5/9）........................................................................................10图表22：信用债替代策略净值（2025/5/9）...........................................................................................11图表23：信用债替代策略统计（2025/5/9）...........................................................................................11图表24：波动率控制策略净值（2025/5/9）...........................................................................................12图表25：波动率控制策略统计（2025/5/9）...........................................................................................12图表26：低估值策略最新选券结果（2025/5/9）....................................................................................13图表27：低估值+强动量策略最新选券结果（2025/5/9）........................................................................13图表28：低估值+高换手策略最新选券结果（2025/5/9）........................................................................14图表29：平衡偏债增强策略选券结果（2025/5/9）.................................................................................14图表30：信用债替代策略最新选券结果（2025/5/9）..............................................................................15图表31：波动率控制策略最新选券结果（2025/5/9）..............................................................................15 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、转债的配置与择时价值①转债的配置与择时价值。我们可以按照双周频率将转债个券分为偏债、平衡与偏股转债（按照平价/债底-1在±15%的区间划分）并等权配置形成分域净值，其中转债需满足余额3亿以上、评级AA-及以上等限制。由下图可见，偏债与平衡转债的夏普率与卡玛比率显著均高于偏股转债，表明其长期配置价值较高。而偏股转债尽管年化收益高，但2022年以来波动与回撤过大，相对来说不太适合长期持有配置。图表1：不同分域转债净值与绩效统计资料来源：Wind，国盛证券研究