霍尔木兹海峡影响流量
- 霍尔木兹海峡日均承载约2320万桶原油贸易量，占全球近30%，是亚洲能源生命线，其中80%运往中国、印度、日韩等国；截至3月29日，日均过境量降至180万桶，其中19万桶为沙特出口，85%为伊朗原油，实质拥堵。
- 2025年日均通行船只数量约116艘，3月1日减半，3月2日以来日均不足5艘，运费飙升、成交低迷，大量船只停摆，可用运力大幅收缩。
- 海湾国家因海峡停摆胀库，被迫减产，目前减产量超1000万桶/日。
油田重启与运输瓶颈
- 短期关停（几天~几周）1~2周可逐步恢复，4~6周基本满产；长期关停（数月）需1~3个月恢复。
- 运输瓶颈：港口+运输+库存，海峡解封≠马上能装船，油轮排队、港口清库、运力紧张，运输方面2周恢复70%运量，4周才100%。
- 全面满产需6~12周（1.5~3个月），先通船、再清库、再提产，运力恢复叠加油田复产。
替代路线
- 沙特东西原油管道连接东部油田与延布港，设计能力700万桶/日，延布港装卸能力500万桶/日；阿联酋哈布山-富查伊拉管道通往阿曼湾，输送能力150-180万桶/日。
- 延布港出口量从140万桶/日飙升至440万桶/日，3月28日沙特管道满负荷运行。
IEA释储
- IEA宣布32个成员国释放4亿桶战略石油储备，原油2.88亿桶+成品油1.12亿桶，相当于20天供应量，政策稳定信号但无法替代正常贸易。
- 美国最高释放100万桶/日，其他国家约30万桶/日，释放速度和时间滞后问题存在，EIA显示SPR环比下滑37.8万桶/日。
- 战后库存重建将支撑需求和价格。
豁免制裁油
- 美国给予印度30天豁免接收滞留俄油，3月12日发布全球30天临时豁免处理在途/滞留俄油（不涉及新出口），3月20日给予伊朗石油30天豁免。
- 美国财政部统计俄油1.24亿桶，伊朗石油1.4亿桶，预估豁免带来60万桶/日增量。
霍尔木兹海峡通行方案
- 伊朗开辟“拉腊克-格什姆安全走廊”，要求船舶申报审批，关闭AIS+伊朗引航舰。
- 伊朗与阿曼起草通行协议，研究征收通行费（未确定金额），3月30日议会批准对相关国家船只收费，每桶增加约1美元成本。
后市油价展望
- 短期油价驱动仍在地缘，美伊冲突短期难以谈判，关注美国提出的暂缓攻击期限（4月6日），油价维持高位。
- 中期全球供应恢复至少需一个月以上，80-90美元/桶将成为常态。
- 上行风险：美伊冲突加剧（地面战、报复、代理人战争），关注沙特、阿联酋出口设施及胡塞武装攻击曼德海峡。
- 下行风险：美伊表态（特朗普言论）、各国政策降温、霍尔木兹海峡通行费落地对出口到中国利好导致SC转弱。
