豆粕周报：四月供需报告落地，市场反应较小

2026年4月12日 豆粕周报 本周连粕止跌企稳，并有偏强趋势，CBOT美豆及巴西升贴水变化不大，为盘面提供一定支撑。此外，目前05合约已跌至2850附近，接近此前震荡区间上沿，周四又受豆一大幅拉涨的短期影响，5-9价差跌破前低后有所反弹。现货端延续偏弱趋势，截至本周五，华东地区现货最低报价2930元/吨，基差走弱至86。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 基本面变化不大。产地来看，南美丰产落地，市场关注点逐步转移至美国春播情况。USDA3月底发布种植意向显示，预测2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，高于2025年最终大豆种植面积为8121.5万英亩。从当前天气来看，美豆产区降水偏多，无干旱风险。国内来看，4-5月面临大豆供应由紧转宽节点，Mysteel农产品团队预估，2026年4月份国内全样本油厂大豆到港122船，共计约793.00万吨，5月预计1150万吨，6月1100万吨。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 短期来看，美国生柴政策落地，符合预期，外盘利多题材均已交易完毕，叠加特朗普访华时间延后至5月中旬，采购美豆旧作可能性再度降低，外盘难有趋势性上涨驱动，进而连粕失去成本支撑，震荡偏弱运行。 中长期来看，5月过后，市场对美豆新季种植关注将再度提高，天气市下盘面较易注入升水，届时可考虑逢低多配09合约。 策略推荐：5-9反套，有望再创历史极低值。 05合约本质对标5月中下旬现货价格。若市场仍想博弈4月中下旬现货供应略紧担忧，05合约或将仿照2025年走势，进入交割月后基差收敛；因07合约涉及仓单注销，5-9价差并不存在理论意义上的无风险套利区间。回顾2025年，5-9价差最低跌至-190~-200附近。 短期关注点：美国春播进度；巴西升贴水走势；特朗普访华。 一、行情回顾......................................................3 二、中美贸易关系梳理...............................................4 三、基本面概述....................................................6 3.1.1 USDA四月供需报告发布，种植意向落地.......................................................................................................................63.1.2对华出口销售停滞....................................................................................................................................................................73.1.3生柴政策落地无意外...............................................................................................................................................................73.1.4厄尔尼诺或将来袭，对美豆影响较小...............................................................................................................................8 3.3阿根廷：...............................................................11 3.3.1一茬大豆收割开始，产量预期不变................................................................................................................................11 3.4中国：.................................................................12 3.4.1 4-5月面临供应由紧转宽节点...........................................................................................................................................123.4.2国内油厂库存依旧高企，去库并不顺畅.......................................................................................................................133.4.3养殖利润亏损，下游需求疲软..........................................................................................................................................13 一、行情回顾 本周连粕止跌企稳，并有偏强趋势，CBOT美豆及巴西升贴水变化不大，为盘面提供一定支撑。此外，目前05合约已跌至2850附近，接近此前震荡区间上沿，周四又受豆一大幅拉涨的短期影响，5-9价差有所反弹。 现货端延续偏弱趋势，截至本周五，华东地区现货最低报价2930元/吨，基差走弱至86。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美贸易关系梳理 【2月4日中美领导人通话】 中美领导人互通电话后，特朗普于社交平台宣称中国将额外采购800万吨美国大豆。中方并未做出回复。 【2月20日特朗普政府关税违宪】 美国最高法院做出裁决，认定特朗普政府此前实施的大规模关税政策违法（包含对等关税和芬太尼关税两部分）。 特朗普随后签署行政命令对全球商品征收10%关税，后提升至15%，期限为150天，其合法性和持久性仍有待观察。 【3月15日下午，中美经贸磋商在法国巴黎开始举行】 据新华社，当地时间3月15日上午，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行中美经贸磋商。 【3月16日，中美谈判结束，有关大豆讨论不及预期】 据路透社报道，在巴黎举行的中美双边贸易谈判首日，中国谈判代表表示愿意增加购买美国农产品，包括家禽、牛肉和非大豆类农作物（而此前特朗普在社交媒体上表示，中方承诺再采购800万吨美豆）。 据报道，由美国财政部长主持的会议斯科特·贝森特以及中国国务院副总理何立峰报道援引知情人士的话称，周日的会谈“坦诚且富有建设性”。双方讨论了建立管理中美贸易和投资的正式机制，预计双方将于周一再次举行会议，进一步讨论拟议的“贸易委员会”和“投资委员会”。 【3月25日，白宫宣布特朗普5月中旬访华】 特朗普于2026年3月25日通过社交媒体宣布，将于5月14日至15日对中国进行访问，并与中方领导人会晤。此次访问原定于3月底至4月初，但因伊朗局势紧张而推迟。白宫发言人确认行程调整旨在为访问做好充分准备，并透露中方计划年内回访。 中国外交部表示“中美双方保持沟通”，未直接确认具体安排，强调元首外交的战略作用。 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1USDA四月供需报告发布，种植意向落地 4月1日凌晨，USDA发布种植意向报告，预测2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，略低于此前市场预期，这是今年首份基于调研的作物种植面积预估。此前，路透预期为8554.9万英亩，2026年2月展望论坛预测为8500万英亩，2025年最终大豆种植面积为8121.5万英亩。 市场普遍认为，由于调查时间较早，该份报告并未完全体现中东冲突对农民种植偏好的转变，预计美豆种植面积将在春耕期间进一步增加。据外媒消息显示，该调研数据采集于3月初，可能无法完全反映2月28日美以对伊发动空袭后战争带来的最新扰动及对价格的冲击。美国农业部部长Brooke Rollins本月估算，约75%的农户已提前预订了所需的化肥。为规避化肥市场受天然气价格波动带来的冲击，并降低碳排放强度，市场正积极寻求替代方案。目前已有机构尝试利用可再生能源生产氨。 4月9日凌晨，USDA发布四月供需预测报告，对美豆年度平衡表调整不大，市场反应较小。 对2025/26年度全球大豆使用情况包括：出口几乎持平、压榨量增加以及期末库存减少；巴西和巴拉圭的大豆出口增加，基本被美国和乌拉圭出口减少所抵消；美国、巴西和阿尔及利亚的大豆压榨量有所增加；全球大豆 期末库存减少50万吨，降至1.248亿吨，主要原因是阿根廷、巴西和埃及的库存下降。 对2025/26年度美豆平衡表调整包括：大豆压榨量预期26.1亿蒲式耳，3月预期为25.75亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳；出口量预期15.4亿蒲式耳，3月预期为15.75亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；4月美国2025/2026年度大豆期末库存预期3.5亿蒲式耳，环比持平。 3.1.2对华出口销售停滞 据三方机构数据显示，我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标。 据USDA数据显示，截至4月2日，美国2025/2026年度累计出口销售大豆373790万吨，对中国大豆累计销售1150万吨，近一个月几乎无较大新增采购量。 3.1.3生柴政策落地无意外 3月27日，美国环境保护局发布了其最终的RVO指南，这是行业自2024年夏季以来一直在翘首以待的一项内容，基本符合此前市场预期。 整体指令显示，当前年度使用1.64的转换系数可产生54亿加仑的生物柴油，而2027年使用1.57的转换系数则可产生57亿加仑。相较于2025年的33.5亿加仑，总量均有显著提升，标志着该指令史上最大幅度的增长。此外大约20亿RIN小型炼油厂豁免中的70%已重新分配给2026年和2027年的大型炼油厂。总体而言，该份指令将产生较为强劲的原料需求。 从豆油需求增量来看，工业需求预计增加200万吨左右，2025年美豆油供应明显增加，积累的豆油库存将得到有效利用；从影响路径来看，因美国国内压榨产能受限，美国国内大豆压榨需求已抬升至压榨产能上限附近（2025年美预计7000万吨左右），美豆平衡表已对此做出充分预估。并无继续上调空间。 若2025/26年度美豆共计压榨近7000万吨，则带来美豆粕产量预计同比将增加300万吨左右。由于美国国内养殖端整体存栏略降，对豆粕需求增量有限，参考24/25年需求流向，将至少一半将流向全球市场，而美豆粕的当前主流出口地区需求有限，或将以降价方式与