库存压力再攀升，过剩短期难解：多晶硅周报

多晶硅周报：库存压力再攀升，过剩短期难解

核心观点：
当前多晶硅行业面临长周期供需失衡，内需坍塌导致需求端韧性受压制，同时供给端产能过剩问题严重，仅靠季节性减产难以缓解压力。虽然下游库存结构已恢复健康，但上游多晶硅环节仍处于不健康状态，其结构健康对行业影响更大。当前行业处于初期末期阶段，但去产能进程将非常漫长。

关键数据：

• 价格：N型颗粒硅、复投料价格周环比下降；电子级、海外光伏级多晶硅价格持平。N型182、210硅片价格周环比下降。电池组件价格周环比下降。光伏玻璃、胶膜价格周环比下降。
• 产量：多晶硅周度产量19.3万吨，持平；硅片周度产量10.82GW，周环比下降1.5%。
• 库存：国内多晶硅库存33.5万吨，周环比上升1.5%；硅片库存27.45GW，周环比上升1.5%。电池片、组件库存均上升。
• 出口：组件、电池出口保持较高水平。
• 利润：多晶硅、硅片、电池、组件利润均处于较低水平。

研究结论：
库存去库放缓甚至累库，将进一步抑制企业利润。主流企业已开始减产，对现金流影响较小，但对小企业开工影响较大。短期内难以实现产量出清，但行业较低的现金成本线仍提供一定支撑。关注总库存小幅去库、宏观扰动偏强、出口较强、减产持续等关键因素。