业绩符合预期，AI通讯有望成为核心增长极

立讯精密（002475.SZ）消费电子 2026年04月15日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年报和2026年一季度业绩预告：1）2025：营收3323.4亿，yoy+23.6%，归母净利润166亿，yoy+24.2%，扣非归母141.7亿，yoy+21.2%；毛利率11.9%，yoy+1.5pct，净利率5.5%，同比持平。2）25Q4：营收1114.3亿，yoy+21.6%，qoq+15.6%，归母净利润50.8亿，yoy+18.4%，qoq+4.3%，扣非归母46.3亿，yoy+29.4%，qoq+17.4%。3）26Q1预告：预计2026Q1归母净利润36.5~37.1亿元（yoy+20.0%~22.0%），中值36.8亿元（yoy+21.0%），扣非归母27.0~28.6亿元（yoy+12.1%~18.8%），中值27.8亿元（yoy+15.5%）。25Q4归母接近此前预告区间下限，主因美元贬值造成汇兑损失，26Q1业绩预告区间符合预期 总股本(百万股)7,285.98流通股本(百万股)7,269.27市价(元)59.14市值(百万元)430,893.14流通市值(百万元)429,904.81 消费电子：果链基本面强支撑，苹果AI和OAI新硬件打开增长空间。25年消费电子业务营收2642.7亿，yoy+13.4%；毛利率10.6%，yoy+1.2pct。大客 户新机热销，根据Counterpoint数据，26Q1苹果手机全球出货量yoy+5%，为前五名中唯一实现逆势增长的厂商。新一代Siri发布与中国区AppleIntelligence上线有望带动AI叙事重启并缩短换机周期，叠加26-28年大客户折叠屏/AI眼镜/智能穿戴硬件等新品纯增量，果链基本面具备强支撑。此外，OpenAI等全新端侧AI硬件亦有望贡献新增量。 通讯业务：铜光热电全面布局，进入加速发展期。25年公司通讯业务营收245.7亿元，yoy+33.8%；毛利率18.4%，yoy+2.0pct。 1）铜连接：公司224G铜连接产品批量供应国内外客户，高速背板连接器预计26Q3量产，份额有望持续向上；此外NVRubinUltra有望引入CPC，公司技术积累深厚有望深度受益。2）光连接：公司为海外知名云厂商开发的800G2×FR4光模块将于26年转产，800GLRO已通过部分客户验证；1.6T光模块于25Q4完成初步验证，2026年逐步产生营收；预研端已推出12.8TXPO方案，并加速落地1.6TLRO/LPO及3.2TNPO技术，持续关注验证进展。3）散热&电源：公司服务器液冷&电源领域布局全面，关注头部客户导入进展。 相关报告 1、《立讯精密AI通讯业务深度》2026-01-052、《立讯精密：25Q3归母超预期，端+云AI打开成长空间》2025-10-313、《消费电子稳健增长，AI算力&汽车打开增量空间》2025-08-26 汽车业务：莱尼并表强化协同，利润释放有望加速。25年汽车电子业务营收392.6亿，yoy+185.3%；毛利率15.8%，yoy-0.4pct，毛利 率降低主因25年7月毛利率较低的莱尼并表。莱尼并表有望显著提升立讯与莱尼在研发、采购、客户拓展、销售渠道方面的协同效应。此外立讯有望凭借智能制造与成本管控经验优化莱尼盈利水平，25年已超预期实现盈利，利润释放有望加速。 投资建议：根据公司最新业绩与业绩预告，我们适当调整盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润为216/269/339亿元（对应26/27年前值221/277亿元），对应PE估值20/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及 时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。