摘要
近一周国债现券收益率分化，中短端上升、长端超长端下降。国债期货主力合约情况一致，TS和TF微跌，T和TL微涨。成交持仓方面，TS日均成交持仓均上升，其他品种日均成交下降持仓上升。
重要资讯
- 一级市场：国债和政金债合计发行5218.1亿元，发行数量27只，净融资额3109亿元。近期净融资速度有再加速态势，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。
- 经济数据：3月CPI小幅弱于预期，PPI明显超预期。再通胀方向不变，一季度平减指数或恢复至0左右。
- 央行操作：外汇储备环比减少，因非美货币走弱造成估值下降；连续第17个月增持黄金。公开市场操作全口径净回笼流动性6705亿元，短端资金成本维持低位附近。
- 政策变动：国内汽柴油价格继续跟随国际油价调升。中东局势大幅缓和，伊朗与美国达成为期两周停火，后续霍尔木兹海峡开放存不确定性。
- 海外市场：全球经济暂未受明显影响，通胀加速上行。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率为30%左右。美债收益率和美元指数高位震荡回落。人民币汇率强势震荡并刷新阶段高位。
市场逻辑
- 经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。
- 货币和财政政策无明显增量影响，仍需关注落地节奏和结构性影响。
- 海外地缘政治风险先利多后利空，总体影响程度有限，后续变动仍需持续关注。
- 汇率利多增强。
- 资金面利空不强。
- 债券净供给影响仍偏空。
- 长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。
交易策略
- 策略方面：期债分化加大，长端表现强势，继续关注地缘风险影响，长端多头头寸持有并观望，注意控制仓位和风险。
- 期现方面：基差上升速度放慢，并隐现回落态势，IRR方面关注TL机会为主。
- 跨期方面：截止周五TS、T当季-次季合约价差高于95%历史无套利区间。
- 曲线方面：期限利差近期呈现回落走势，做陡曲线头寸暂时减仓转向观望，预计长期形态方向仍是走陡。
- 压力位与支撑位：
- TS：压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355
- TF：压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582
- T：压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615
- TL：压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71
