- 盈利摘要与股价表现：截至2024年12月31日止财年，公司总收入9.83亿元（YoY-5%），净利润亏损4.4亿元（YoY-48%），但下半年亏损收窄至0.59亿元。预计2026-2028年净利润将逐步转正，2028年达1.01亿元。当前股价2.13港元，目标价4.00港元（+88%），维持买入评级。
- 主要数据：行业TMT，股价2.13港元，目标价4.00港元，市值43.59亿港元，52周高/低3.7/1.0港元，每股净现值3.6港元。主要股东腾讯控股（18.5%）、宋群（15.5%）。
- 核心业务与财务表现：完成轻资产转型，2025年科技解决方案处理的供应链资产达5081亿元（YoY+27%），市场份额22%。核心企业云处理资产3696亿元（YoY+31%），金融机构云处理资产1289亿元（YoY+20%）。毛利率54.2%（YoY-15pct），减值损失大幅收窄至2.9亿元（YoY-55%）。现金储备49亿元，财务结构稳健。
- 业务升级与客户拓展：核心企业合作伙伴3145家（YoY+46%），客户留存率99%。客户分布优化，基础设施（40%）、电力设备（12%）占比提升，房地产业务占比降至6%。金融机构云收入3.84亿元（YoY+25%），落地首单绿色产业数据资产ABS。
- 国际化与AI布局：自研LDP-GPT大模型服务42家境内外机构，处理效率提升20倍。国际业务品牌“Unloq”在欧美、东南亚建团队，推出“SC+平台”融合智能合约与合规稳定币，中标央企Web3.0供应链金融平台项目。
- 目标价与评级：2026年起无减值拖累，国内业务与佣金率协同增长，海外加速扩张。AI技术升级，费用管控下有望回归可持续盈利。给予2025年PB估值1.1倍，对应目标价4.0港元，维持买入评级。
- 风险提示：宏观经济波动、跨境贸易政策变化、供应链资产证券化市场复苏不及预期、全球稳定币监管政策变化等。
