有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 美伊谈判未取得实际成果，特朗普宣布封闭霍尔木兹海峡，原油价格再度大涨，市场对通胀担忧重燃，金银价格回落，但铜价开始走出独立行情，日间进一步反弹，沪铜主力合约临近10万整数关口。 基本面的走强对近期铜价支撑明显，3月中国制造业PMI重回荣枯线上方，其中有色金属冶炼及压延加工等行业需求进一步扩张。国内铜下游需求旺季特征明显，库存连续3周大幅去化，前期铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放，截至3月中旬电解铜杆开工率已接近或超过去年同期水平。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。全球铜精矿供给当前仍偏紧张，2月智利铜产量创近9年来最低月度产量，加剧市场对未来铜矿供应的担忧。国内TC费用持续创历史新低，上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，对国内电解铜产量的实质性影响预计从4月开始显现。全球库存近期出现纽约与伦敦的此消彼长，美国市场虹吸效应下降。但国内已开始出现库存拐点，4月有望继续去库，随着铜自身基本面的走强，下游买保机会正在凸显。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月13日星期一 【交易策略】 操作上，全球风险偏好重新受到压制，但铜需求端旺季特征明显，产业端刚性需求对现货价格有支撑，供给端担忧加剧，铜中长期上行逻辑未改，短期沪铜易涨难跌。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在95000-96000元/吨，上方压力区间预计在99000-100000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 美伊脆弱停火，谈判未果，美国3月CPI录得2022年6月以来最大单月涨幅，降息预期将继续受通胀形势影响，锌走势反复，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌产量预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，现货库存继续微增，下游开工变动分化，伦锌注销仓单占比变动暂时不大。锌价整理，上方附近暂继续关注24000-24200附近，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续偏强，失守则注意连续调整可能，继续关注地缘形势、通胀预期、以及经济增长预期变化，伦锌注销仓单变化等，仍可考虑逢低偏多。 铝产业链： 中东局势复杂多变，市场情绪波动，但全球原铝供给缺口较为确定，建议逢低适量买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价 期货研究院 格继续下跌，盘面受市场情绪变化走弱，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议逢低买入为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护 锡： 宏观影响复杂多变，基本面供应端较为充裕且需求端不及预期，盘面震荡整理。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间390000-400000，下方支撑区间300000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 中东地缘不确定性仍存，霍尔木兹海峡关闭，美国CPI显著回升降息预期波动，美元反弹，有色分化，基本面来看，原生铅开工略降，再生铅开工率回升，废料供应偏紧再生铅成本支撑较强，但下游来看，4月需求预期一般，清明节假期因放假导致开工下降，本周或有恢复，不过需求偏淡，库存有所回升。铅区间震荡格局延续显现回调，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16200-16400附近，关注进一步需求修复节奏以及库存变动。。 镍及不锈钢： 中东谈判暂未果，海峡延续封锁，美元偏强，有色分化，印尼修订镍矿基准价HPM计算公式，预计会显著抬升矿价，提升镍产品成本，压缩企业利润，印尼配额获批2.1亿吨仍在进行，暴利税、出口税等均延迟执行，而菲律宾镍矿价格则出现松动，下游需求来看，镍生铁有僵持，而新能源电池相关需求偏淡，但MHP供应偏紧价格持坚未来仍可能继续偏强。沪镍预计延续偏强波动，阶段上方暂关注14.2-14.5万元，下方暂关注13-13.2万元附近支撑，考虑逢低偏多，波段操作为主，继续关注印尼政策端其它变化，以及新基准实施下的印尼冶炼端供应变动。中东谈判未果，海峡继续封锁，印尼镍基准矿价HPM计算公式修订预计继续抬升镍矿成本，铬资源成本支撑较强，不过废不锈钢及FENI经济性相对提升，镍生铁持稳波动，不锈钢现货库存继续微累库，300系略降，期货库存也有回升，不过4月正式排产显示300系产量有回升。不锈钢冲高回落，下方暂关注13800-14000附近支撑，上方继续关注14500-15000压力，镍/不锈钢回升，成本支撑，逢低偏多为主。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势分化，供需面在地缘冲击外继续影响走势强弱。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。伊朗形势在：缓和，能源下跌，风险偏好回升-双方继续冲突，形势升级，能源回升，避险升温之间拉锯，不过有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至通胀方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，未来通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，料重新回归较重要位置。 地缘变化：美伊谈判“无果而终”。美伊谈判破裂的三大症结：霍尔木兹、浓缩铀和百亿冻结资金。特朗普：除核问题外谈判进展顺利，美将封锁霍尔木兹海峡，不允许伊朗通过出售石油赚钱。美中央司令部：4月13日起封锁伊朗港口海上交通。 美国CPI创下近四年来最大环比涨幅，密歇根大学消费者信心跌至纪录低点。 中国3月M2货币供应同比8.5%，前值9%。中国3月M1货币供应同比5.1%，前值5.9%。中国3月M0货币供应同比12.5%，前值14.1%。中国1至3月社会融资规模增量148300亿人民币，前值96000亿人民币。中国1至3月新增人民币贷款86000亿人民币，前值56100亿人民币。 本周关注：经济数据方面，社融数据，工业增加值，4月16日国新办发布会将揭晓一季度GDP、3月外贸及房地产数据。地缘政治与能源市场方面，美国副总统万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。 第二部分有色金属行情回顾 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中