2026年3月外贸数据点评：进口大增的玄机？
3月外贸：进口大增的玄机？ glmszqdatemark2026年04月14日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 事件：4月14日，根据海关总署公布数据，2026年3月份，出口金额（以美元计价）同比上涨2.5%；进口金额（以美元计价）同比上涨27.8%；3月贸易顺差（以美元计价）为511.3亿美元。 相关研究 1．2026年2月通胀数据点评：2月通胀：脉冲后弹性几何？-2026/03/092．宏观周度观察：从两会看“质”的落点-2026/03/083．海外市场点评：2月非农：卷土重来的“滞胀”交易？-2026/03/074．2026年政府工作报告点评：政府工作报告：开局年哪些新思路？-2026/03/055．2026年2月PMI数据点评：2月PMI：“温差”信号-2026/03/04 3月外贸表现冷暖交织，一度扭转了此前“出口强、进口弱”的格局，这是否意味着当前内外需增长动能已出现实质性转变？受高基数与春节错位的影响，市场对3月出口回落已有预期，但进口的大幅上行仍让市场有些意外，这直接导致贸易顺差较去年以来的月均千亿美元水平近乎腰斩，也对一季度经济增长形成一定拖累。那么，进口的大幅回升究竟是趋势性转向还是短期扰动？出口的韧性又能否持续？ 我们认为，3月进口的大幅回升有以下因素的影响： 首先，科技产品和加工贸易仍然是进口的重要支撑。3月进口增速居前的品类中，集成电路、自动数据处理设备及高新技术产品依旧表现亮眼；与此同时，3月自韩国进口增速较年初约30%的水平大幅抬升。这些均折射出全球科技产业景气度回暖，一定程度上带动我国中间品与科技零部件进口活跃度回升。 而且今年以来，我国加工贸易与一般贸易进口增速差值持续扩大，也从侧面印证了与中间品及加工贸易领域的进口修复更为显著。 其次，受国际大宗商品价格走高及中东局势扰动影响，价格因素成为支撑进口上行的重要推手。不仅成品油、铜等上游大宗商品价格明显上涨，涨价效应亦逐步向下游传导，塑料橡胶、集成电路等产品进口成本均受到不同程度影响。相较之下，尽管部分商品进口量有所回升，但其对进口的拉动作用相对价格因素偏弱。 最后，工作日的多增也产生一定的短期扰动。与去年同期相比，今年3月工作日（22天）多一天，对进口产生一定的抬高。扣除工作日影响，3月日均进口增速22%，较1-2月略有回落。 反观出口，虽然增速边际回落，但后续韧性仍存。抛开基数影响，出口不乏亮眼之处。尤其是在春节错位以及去年抢出口的影响下，3月出口规模仍位于3200亿美元的较高水平，这实属不易。除此之外，外需的积极变化以及结构的支撑将继续支撑后续出口的景气度。 虽然中东局势短期冲击全球经济，但目前全球制造业依然具有韧性。3月美国等全球主要经济体制造业PMI甚至呈现回升态势，韩越出口也均大幅上行，这一信号既凸显出市场应对供应链不确定性的预防式补库特征，也意味着短期需求端仍具备一定韧性。 此外，地缘影响下我国的供应链优势再次凸显，有助于我国新能源等产品向新兴市场的结构性转移。去年以来，我国对新兴市场的市场开拓成效显著，对非洲、 拉美、东盟等区域出口持续快速增长，已成为支撑外贸出口的重要新动能。尽管3月整体出口有所放缓，但这一结构性支撑仍在持续显现。 当前在全球生产与供应链受阻的环境下，我国完整产业链和能源自主优势将进一步强化，从而吸纳更多的订单转移，汽车、船舶以及“新三样”等产品出口有望继续保持高增长态势。 综上，我们认为，展望二季度，出口虽然整体增速较年初下行，但依然具有韧性；而进口短期依然存在扰动，持续回升的基础尚不牢固。随着季节性因素趋于平稳，贸易顺差逐步回归正常区间，净出口依然是今年经济增长的重要支撑。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：CEIC，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室
