美油产量再创新高，油价前景扑朔迷离2017年8月21日 2观点综述基本面本周综述：美油产量再创新高，油价扑朔迷离EIA公布的数据显示，美国原油库存录得较大下滑，但是美国原油产量突破950万桶/日，较前值增加7.5万桶/日，创45年来新高，这无疑会加重原油市场供应过剩的局面，引发油价大幅下跌。但是周五夜盘油价大幅拉涨，市场传言埃克森美孚关闭了旗下的一个炼厂，而且美国活跃钻机数的减少也对油价形成支撑。展望：当下市场情绪依然悲观，源于OPEC产量不断提高，面临流产压力。在没有突发性利多消息出现的同时，油价将维持45-55美金/桶的区间震荡格局。重点关注：周一的减产监督会议，沙特出口，美油产量 3操作策略在市场情绪起伏不定的情况下，优先推荐商品套利1.长线布局天然气与原油套利核心逻辑：石油的需求高峰可以从每年5月的烈士阵亡日持续9月份的劳动节。冬季的需求较弱，而天然气在冬季则是需求高峰期，主要是作为取暖所用，季节性需求的错开利于布局油气之前的套利。2.买Brent抛WTI入场点位2美金/桶，止损平水核心逻辑：价差历史低位，由于美油产量依旧位于900关口上方，如果油价上涨，布油涨幅大于美油是此策略盈利的矛。如果后期布美没有涨，反而大幅下跌，此策略评级下降。3.买RBOB抛WTI/柴核心逻辑：裂解价差的季节性走强；美国出行高峰期对于汽油的需求将支撑汽油，看好汽油的反弹大于柴油。如果后期需求高峰证伪，此策略评级下降。 美元指数与油价美元指数的下跌主要源于美国连续出现超出预期的坏消息，比方说美国GDP增速低于预期，特朗普政府未能推进税改和基建计划等等，而且事实上最终也是比预期要糟糕。叠加市场对于美联储进一步加息预期降温，拖累近期美元持续表现疲软，因此油价短线将获得支撑。Source：CME7080901001102040608010012011-12-2112-12-2113-12-2114-12-2115-12-2116-12-21美元指数和油价WTI收盘价美元指数（右轴） 5如果10月份之前冲不到55，今年就难了0.80.850.90.9511.051.11.151.2123456789101112WTI 2010-2016WTI油价季节性因子2010-2013WTI油价季节性因子2013-2016WTI油价季节性因子2010-2016WTI油价季节性因子(剔除2014)步入冬季，原油的需求将逐步弱化，油价上行将承压，因此如果在10月份之前油价不能冲到55美金，那么今年的难度就比较大了。当然前提是没有任何突发性消息公布的情况下。 WTI远期曲线远期曲线远端大幅走弱，这说明当下市场囤油行为将受到较大影响，短期利多原油Source：CME48.648.84949.249.449.649.84545.54646.54747.548123456789101112WTI远期曲线2017071220170512（右轴）20170811（右轴） 世界原油供需平衡表尽管OPEC在为减产努力，但是就8月月报的数据来看，完成率大幅低于预期；而美油产量虽然有所下降，但是依旧位于900关口上方；就目前的供需情况判断，供需平衡表的有效改善可能要等到3到4季度才能实现Source：OPEC-2-10123470758085909510006-0308-0310-0312-0314-0316-03世界原油供需平衡表供需平衡原油供应量原油需求量百万桶/天百万桶/天 8油价本周下滑原油相关品种8月14日8月17日8月18日8月19日8月20日8月21日去年同期周度变化周涨跌幅度年涨跌WTI48.5148.7947.6647.8446.9447.0747.63-1.44-1.44-2.97%-0.56布伦特51.8252.0550.6250.8350.2250.6050.04-1.22-1.22-2.35%0.56Dated Brent52.0051.5051.5051.2049.8050.3048.29-1.70-1.70-3.27%2.01LLS49.5648.8248.8247.5947.5546.7846.58-2.78-2.78-5.61%0.20FOB库欣49.5948.8148.8147.5947.5947.5995.35-2.00-2.00-4.03%-47.76迪拜地区51.3049.8449.8450.3849.2549.5645.76-1.74-1.74-3.39%3.80OPEC一揽子50.4849.3749.3749.4648.4548.6945.03-1.79-1.79-3.55%3.66胜利原油46.7245.5145.5146.0944.9445.5139.74-1.21-1.21-2.59%5.77大庆原油46.6545.4445.4448.2344.8745.4440.47-1.21-1.21-2.59%4.97CFR日本69.4868.6869.1968.3468.9267.8157.35-1.67-1.67-2.40%10.46FOB鹿特丹64.7765.2764.5463.4563.6663.6657.74-1.11-1.11-1.71%5.92FOB韩国67.6766.7967.6466.7467.2466.0156.16-1.66-1.66-2.45%9.85CFR日本471.88456.75466.50459.50459.50452.75386.88-19.13-19.13-4.05%65.88FOB鹿特丹453.00446.75449.75438.00442.25442.25384.25-10.75-10.75-2.37%58.00沙特阿拉伯450.37435.50445.42439.02439.28432.53364.20-17.84-17.84-3.96%68.33原油期货原油现货汽油石脑油Warning！本文所属价格均截止至周四收盘价格，请知悉！Source：NYMEX, ICE, Wind2040608010012001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01NYMEX WTI20102011201220132014201520162017美元/桶 9OPEC7月份原油产量升至7个月高位，油价的核心矛盾在于供应端Source：OPEC200022002400260028003000320034002001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-01OPEC原油产量万桶/天如果OPEC减产协议不能有效执行的话，市场心态也会受到极大的冲击拥有减产豁免权的尼日利亚和利比亚产量持续增加，OPEC减产效果或化为乌有 沙特7月份原油产量1006.7万桶/日，环比增3.2万桶/日伊朗环比增加0.7万桶/日，伊拉克环比降低3.3万桶/日。OPEC7月份原油产量升至7个月高位Source：OPEC8008509009501000105011002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01沙特原油产量万桶/天2502702903103303503703902010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01伊朗原油产量万桶/天2002503003504004505002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01伊拉克原油产量万桶/天 俄罗斯执行减产协议，加拿大和巴西原油增量要看油价表现JODI数据显示俄罗斯5月份产量为1029.8万桶/日，环比降4.94万桶，基本符合减产要求OPEC预计加拿大的油砂项目可以使该国原油产量在下半年增加6万桶/日巴西深海大陆架项目也稳步进行，WoodMackenzie估计2017年巴西原油出口将从去年的79.8上升至100万桶加拿大和巴西原油普遍成本在48美金以上，如果油价持续低迷，两国增产动力将大打折扣Source：JODI, Wood Mackenzie, OPEC9501000105011002012-012013-012014-012015-012016-012017-01俄罗斯原油产量万桶/天1502002503003504002012-012013-012014-012015-012016-012017-01加拿大原油产量万桶/天1502002503002012-012013-012014-012015-012016-012017-01巴西原油产量万桶/天 12OPEC 8月月报显示，利比亚7月份产量100.1万桶/日，环比增15.4万桶/日。尼日利亚产量174.8万桶/日，环比增3.4万桶/日OPEC圣彼得堡会议称，利比亚和尼日利亚产量上限或为120和180万桶/天，但没有确定是否为其扣上产量上限帽子利比亚和尼日利亚产量大幅增加Source：OPEC1001201401601802002202402010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01尼日利亚原油产量万桶/天0204060801001201401602010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01利比亚原油产量万桶/天5055606570758085902010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01卡塔尔原油产量万桶/天 中国产量逐月下滑，与低迷的油价环境不无关系中国和印度作为石油消费的主力军，贡献了全球50%以上的石油消费增量低迷的油价环境使得国内的油气勘探投资收紧，原油产量连续录得下滑国内石油产量的下滑一定程度上支撑国际油价，但是这部分缩量会被巴西加拿大等国家的原油增量完全对冲掉Source：JODI3503754004254502012-012013-012014-012015-012016-012017-01中国原油产量万桶/天65707580852012-012013-012014-012015-012016-012017-01印度原油产量万桶/天 美油产量增加7.5万桶，活跃钻机减少美国活跃钻机数本周录得微幅上涨；现值763口，前值768口。考虑到前期低迷的油价环境，页岩油厂商流入资金的不足或影响钻井活动截至上周五美原油产量950.2万桶，较前值降7.5万桶；考虑到页岩油气典型的短周期属性，美国原油产量增速有可能出现放缓的局面Source：EIA, Baker Hughes2000400060008000100001200006-11-2408-11-2410-11-2412-11-2414-11-2416-11-24美国原油产量与净进口原油净进口原油产量千桶/天02004006008001000120014001600180030004000500060007000800090001000007-01-0509-01-0511-01-0513-01-0515-01-0517-01-05美国原油产量与钻机数EI A美国原油产量北美活跃钻机数口千桶/天 OPEC预测全球石油需求在2H17预期增量为200万桶/天OPEC预测全球2H17的石油需求比1H17增加200万桶/天，而美国夏季出行高峰期贡献了绝大部分需求增量；而当下决定油价走势的关键因素是供应，因为需求端的矛盾并不显著Source：OPEC 美国炼厂加工量大爆发，终端需求回暖美国正在进入暑期季节性需求峰季，终端需求高位持稳Source：EIA7075808590951001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1美国炼厂开工率季节性201020112012201320142015201