经调后利润表现亮眼，战略布局电生理赛道

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 报告日期：2026-04-14 2026年3月31日，公司发布2025年年度业绩。报告期内，公司实现营业收入13.70亿元（同比+5.1%），归属母净利润1.48亿元（同比-33.5%）。剔除股份支付、金融资产公允价值变动等非经常性项目后，经调整纯利为3.53亿元（同比+24.9%）。 收盘价（港元）1.95近12个月最高/最低（港元）2.44/1.34总股本（百万股）4,632流通股本（百万股）4,632流通股比例（%）100.00总市值（亿港元）90流通市值（亿港元）90 点评： 外周业务驱动稳健增长，调整后利润表现亮眼 报告期内，公司全年收入实现5.1%的稳健增长，主要由外周血管病业务驱动。公司归母净利润同比下滑33.5%，主要受非经营性项目影响，包括2.24亿元的股份支付开支增加以及子公司分红产生的所得税开支增加。若剔除该等影响，公司经调整纯利同比增长24.9%，经调后利润表现强劲。分业务看：1）外周血管病业务：作为核心增长引擎，实现收入8.45亿元，同比增长12.4%。其中，覆膜支架产品销售收入同比增长19.9%，表现突出。2）结构性心脏病业务：实现收入5.12亿元，同比微降3.0%，其中左心耳封堵器产品收入增长4.7%，但被先天性心脏病封堵器6.3%的下滑所拖累。公司整体毛利率为74.4%，同比下降0.9个百分点，主要受集采政策及产品销售组合变化影响。 海外市场加速扩张，战略布局电生理新赛道 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：钱琨 在国内业务稳健发展的同时，公司全球化战略成效显著。报告期内，公司海外业务收入同比增长14.4%，远超国内市场1.7%的增速，收入占比提升至28.9%。其中，欧洲市场表现尤为强劲，收入同比增长25.9%，成为重要的海外增长极。公司持续推进产品创新与国际认证，AnkuraTMIIc大动脉覆膜支架系统已获得CEMDR认证，另有多款主动脉、髂动脉产品正在进行CE认证，为海外业务的持续扩张奠定基础。此外，公司积极进行战略布局，报告期内完成对剑虎医疗的第一阶段1亿元投资，获其22.22%的股权，正式切入电生理赛道。通过此次投资，公司获得了剑虎医疗电生理相关产品的独家优先合作权及海外独家经销权，有望与现有业务产生协同效应，构筑新的长期增长点。投资建议 执业证书号：S0010524110002邮箱：qiankun@hazq.com 我们预计公司2026-2028年营业收入实现14.67/16.42/18.58亿元，同比增长7%/12%/13%；归母净利润分别实现2.64/3.47/4.75亿元，同比增长79%/31%/37%；对应EPS为0.06/0.07/0.10元；对应PE倍数为33/25/19x。维持“买入”评级。 相关报告 1.【华安医药】先健科技（1302）公司深度：结构心+外周介入领军企业，国际化业务加速2025-07-31 风险提示 高值耗材集采收入下滑风险，核心产品海外商业化不及预期风险，股份支付、公允价值变动等非经常性项目持续影响。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：钱琨，医药行业分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。