核心观点
- 新旧发展动能转换：公司以SiP技术为核心，从以消费电子为主的传统制造服务商逐步向由AI数据中心和SiP技术双轮驱动的技术型电子制造服务商转型。
- SiP领先企业：公司在SiP领域技术领先，可穿戴产品（如AI眼镜）引领成长，折叠屏手机等新兴市场潜力巨大。
- AIDC类业务加速发展：AI算力需求驱动AIDC市场快速扩容，ASIC芯片、光模块以及背板垂直供电面临明确的发展机遇。
关键数据
- AI眼镜市场：2023年出货量34万台，2024年增至234万台，预计2025年达585万台，中国市场份额破百万，2028年全球出货量将达2000万台。
- 折叠屏手机：2023年第三季度出货量创历史新高，但市场占比仍仅2.5%，预计2026年同比增长38%。
- AI数据中心：2025年市场规模达177.3亿美元，预计2026-2034年以25.8%的CAGR增长至1355.1亿美元。
- 光模块：800G以上高速光收发模块出货占比将从2024年的19.5%提升至2026年的60%以上。
- 高压垂直供电：800V架构将从2027年的5%占比提升至2030年的45%。
研究结论
- 公司具备SiP核心技术优势，且深度绑定优质客户，前瞻布局AI眼镜等新兴赛道，增长路径清晰。
- AI数据中心相关业务（如AI加速卡、光模块、垂直供电）将加速发展，成为公司新的增长引擎。
- 预计2026-2028年公司营收分别为696.25/832.28/933.02亿元，同比+17.62%/19.54%/12.1%；归母净利润分别为24.89/32.15/39.41亿元，同比+34.29%/29.17%/22.57%。
- 首次覆盖，给予“推荐”评级。
