核心观点
- 猪价继续弱势下行，养殖端情绪悲观，集团场有降重预期，但同时意味着出栏增长，4月供应预计仍在高位。
- 产能去化仍较缓慢，母猪存栏下滑空间不及产能效率提升空间，仔猪供应充足，叠加现货预期偏弱，当前虽处仔猪补栏旺季，但养户补栏积极性明显不及去年同期，仔猪价格持续下跌，二元母同样大跌。
- 短期市场价格或有二育入场，但饲料价格高企，造肉成本较高，且大猪价格利润空间有限，对二育情绪支撑不佳，出栏意愿同样较强。
- 4月面临更大的供应量，但需求端受五一提振也略有回暖。
策略参考
关键数据
- 本周生猪均价8.99元/kg，较上周下降0.39元/kg，周环比跌幅4.16%，较上月下跌1.19元/kg，月环比跌幅11.69%。
- 统计局数据显示，2025年末，能繁母猎存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。
- 涌益监测全国15家规模饲料企业外销销量数据，3月份猪料销量环比增加22.36%，后备母猪料环比增加18.50%，其他母猪料环比增加10.30%，教保料环比增加20.50%，小猪料环比增加15.30%，育肥料环比增加26.40%。
- 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.44%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。
- 2026年2月，中国进口猪肉约5万吨，环比减幅28.57%；同比减幅37.30%。2026年1-2月，中国累计进口猪肉约12万吨，同比减幅34.90%。
研究结论
- 成本端：仔猪价格持续下滑，猪价持续低迷，市场补栏积极性有限，多观望为主。短期仔猪预计仍维持跌势，需待生猪企稳，或仔猪价格跌至成本线以下较低位置，整体仔猪供大于求格局。
- 供应端：近期二元母猪价格大幅下挫。官方尚未公布最新的产能数据，但3月三方能繁母猪存栏均出现一定程度下滑，亏损持续放大，淘汰压力略有增加，但母猪基数较大，去化进度偏慢。目前体重尚在高位，集团虽有降重计划，但实际兑现过程仍需评估下游承接情况，且降重必然带来出栏的进一步放大，4月供应压力仍将加大，价格相对悲观。
- 需求端：二次育肥入场谨慎，提振不强。目前猪价持续下跌，冻品入库有所增加，同时4月有五一备货需求，对需求或有一定支撑，但整体力度不宜过于乐观。
- 估值：较为合理。
- 基差和月差：1.基差：盘面延续，现货继续磨底，短期现货仍在洼地之中，预计基差维持偏弱。2.月差：远月资金炒作积极性较强，但现货端尚未看到改善格局，月差预计仍以反套操作为主。
- 市场概述：本周现货延续偏弱节奏，市场心态较为悲观。且集团体重有所下行，市场降重，出栏增量，也对行情有进一步压力释放。周内市场炒作南非1号口蹄疫疫情，对期货远月有短暂提振，但受现货压力影响，盘面套保意愿强，上涨难度较大。目前二次育肥出栏力度加大，栏舍利用率有所下滑，市场整体供应矛盾短期难以化解，猪价持续打破历史低位。但产能去化节奏仍然较慢，3月能繁环比小幅下滑，还需等待后续供应压力的进一步去化。
