核心观点
- 地缘因素暂消退，糖价重归基本面主导。
- 原油高位回落以及泰国产量超预期，原糖价格承压下行。
- 原油大幅回落直接削弱巴西糖醇比逻辑。
- 泰国2025/26榨季产量持续超预期，截至3月31日，累计产糖1157万吨，同比增长15%。
- 全球食糖过剩规模虽较前期下调，但仍维持百万吨级轻微过剩，原糖上方压力显著。
- 国内供应充足，2025/26榨季国内制糖生产进入尾声，全国总产量预计达1270万吨，同比增产超150万吨。
- 国内期现价格延续弱势，若反弹，空间有限。
关键数据
- 全球供需平衡：StoneX预计2025/26榨季全球食糖过剩量将从290万吨大幅缩减至87万吨，全球食糖供应量预计同比增长2.6%至1.946亿吨，消费量同比增长0.5%至1.937亿吨，期末库存同比增长1.2%至7460万吨，库存消费比为38.5%。
- 巴西：3月上半月甘蔗入榨量130.9万吨，同比减幅29.67%；累计产糖量4025万吨，同比增幅达0.71%。
- 印度：截至3月31日，印度2025/26榨季累计产糖2712万吨，同比增加225.5万吨。
- 泰国：截至3月31日，泰国2025/26榨季累计产糖1156.93万吨，较去年同期的1003.93万吨增加153万吨，增幅15.24%。
- 中国：2026年2月份我国进口食糖24万吨，同比增加22万吨；2026年1-2月我国累计进口食糖52万吨，同比增加44万吨。
- 国内产销：截至2月底，2025/26年制糖期国内食糖生产已过半，全国共生产食糖926万吨，同比减少45.61万吨；累计销售食糖345万吨，同比减少130.16万吨；累计销糖率37.3%，同比减少11.60%；食糖工业库存581万吨，同比增加84.55万吨。
研究结论
- 短期内盘面维持震荡偏弱运行。
- 下周基本面格局大概率继续维持现状，预计下周现货价格震荡偏弱运行，若反弹，空间有限。
- 下游食品加工、饮料等行业需求低迷，终端采购以刚需为主，随用随采，囤货意愿极低。
