总体上看，2026年3月金融数据呈现稳中有降态势，但结构性支持力度较强。一季度新增信贷、社融走势平稳，但受居民信贷需求偏弱、地方政府隐债置换、企业债券融资替代贷款等因素影响，一季度末各项贷款余额增速进一步走低。3月新增人民币贷款2.99万亿，同比少增6500亿；新增社会融资规模52260亿，同比少增6701亿。M2同比增长8.5%，较上月末低0.5个百分点；M1同比增长5.1%，较上月末低0.8个百分点。
核心观点：
- 信贷投放结构均衡，企业融资渠道多元：企业中长期贷款同比少增主要与信贷投放结构均衡、企业融资渠道多元、隐债置换以及经济转型升级带动信贷需求结构调整等因素有关。3月企业短贷同比多增，占新增企业贷款规模的75%。
- 居民贷款表现偏弱：受房地产市场持续调整，以及个体经营和居民消费需求偏弱影响，3月居民贷款同比少增4944亿。
- 社融同比少增：主要受投向实体经济的人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资同比少增拖累，其中政府债券融资少增主要受高基数影响。3月企业债券融资同比多增4850亿。
- M2增速放缓：主要原因是当月新增人民币贷款少增，带动存款派生速度放缓。3月末M2同比增速为8.5%，M1同比增速为5.1%，M2与M1之间的增速差扩大至3.4个百分点。
- 结构性支持力度强：年初结构性货币政策工具与财政政策协同发力，金融资源更多流向中小微企业、科技企业等国民经济重点领域和薄弱环节，3月末普惠金融口径下的小微企业贷款余额同比增长10.3%。
研究结论：
- 货币金融对实体经济保持较强支持力度，存量社融增速和M2增速明显高于名义GDP增速。
- 后期宏观政策需大力提振内需，关键是要切实稳住房地产市场。
- 短期来看，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点可能延后。
- 后期若出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显上升。
