2026年3月金融数据解读：货币供应量的回落是否意味着流动性收紧？

——2026年3月金融数据解读 2026证4证13证 ⚫2026证4证13证证证证证证2026证3证证证证证证3证M 1证证5.1%证证证5.9%证证M 2证证8.5%证证证9.0%证证证证证证5.23证证证证证证证证6701证证证证证证证7.9%证证证8.2%证证证证证证证证证证证证证2.99证证证证证证证证6500证证证证证证证5.7%证证证6.0%证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 ⚫M1、M2的明显回落是否意味着流动性收紧？M1的回落主要来自于基数影响，M2回落则主要受到信贷需求的影响，并非央行主动收紧流动性。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证8167证证证证证证证证证证证证证证证证证3证DR 007证DR 001证证证证证证证1.4382%证证证证7证证证证证证证证1.3133%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 企业贷款的改善在3月暂停。2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证2300证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 风险提示 1.证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证4.证证证证证证证证证证证证证 居民存款增速与M2增速差值连续三个月为负值，居民存款搬家仍在进行中。证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证8.18%证证证8.75%证证2证证证证证证证证M2证证证证证-0.32证证证证证证证-0.25证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证2015证6证-2018证6证证证3证证证证证证证证证12证证证证证证证证 ⚫货币供应量数据：M1、M2增速回落 M1增速回落，主要受到高基数的影响。证证证证证证证证证证证证证M1证证3.39证证证证证证证证证证证证2022-2024证证证证证证2.65证证证证证证证证证证证4.05证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M0证证证12.5%证证证14.1%证证证证证证证证证证证证3证证证证PMI证证50.4%证证证证证证证证证证BCI证证证证证证证证证证证证2证证证证证BCI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 M2增速回落，主要受到信贷增速下滑的影响。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证12证证2026证2证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证4.47证证证证证证证证证证证证2.44证证证证证证证证证证2.72证证证证证证证证证证8100证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证2200证证证证证证证证证证证6500证证证证证证证证证1155证证证证证证证证证证证6010证证证 ⚫社融数据：社融、贷款增速下行 本月社融下行主要受到人民币贷款、政府融资和表外融资的拖累，企业直接融资和外币贷款是重要支撑。3证证证证证5.23证证证证证证证证6701证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6708证证证3244证证证2904证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4866证证证715证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证15.90%证证证16.57%证证证证证证证证证证证证证证5.91%证证证6.08%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证+证证+证证+证证证证证证5.45%(证证5.48%)证证证证证证 贷款同比少增，主要受到居民贷款、企业贷款的拖累，非银贷款与去年同期基本持平。3证证证证证证证证证证证证2.99证证证证证证证证6500证证证证证证证证证证证4979证证证证证证证证证证证证证2885证证证证证证证证证证证证证证2094证证证3证30证证证证证证证证证证证证证证证5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证2300证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证400证证证75证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证9证证证 ⚫货币政策展望： 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证历史上针对输入型通胀，人民银行的货币政策调控框架是：1、以我为主证2、密切关注PPI向CPI的传导，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3、保持汇率弹性以缓解外部冲击证我们认为本轮输入型通胀大概率呈现结构性通胀，央行将不会采取紧缩货币的方式加以应对。证证证证证证证证证证证85~100证证/证证证证证CPI证证证证1.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证120证证/证证CPI证证证证证证证2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2026证4证13证证证证证证2026证3证证证证证证3证M 1证证5.1%证证证5.9%证证M2证证8.5%证证证9.0%证证证证证证5.23证证证证证证证证6701证证证证证证证7.9%证证证8.2%证证证证证证证证证证证证证2.99证证证证证证证证6500证证证证证证证5.7%证证证6.0%证证 M1、M2的明显回落是否意味着流动性收紧？M1的回落主要来自于基数影响，M2回落则主要受到信贷需求的影响，并非央行主动收紧流动性。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证8167证证证证证证证证证证证证证证证证证3证DR 007证DR001证证证证证证证1.4382%证证证证7证证证证证证证证1.3133%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 企业贷款的改善在3月暂停。2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证2300证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 居民存款增速与M2增速差值连续三个月为负值，居民存款搬家仍在进行中。证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证8.18%证证证8.75%证证2证证证证证证证证M2证证证证证-0.32证证证证证证证-0.25证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证2015证6证-2018证6证证证3证证证证证证证证证12证证证证证证证证 一、M1、M2增速回落 M1增速回落，主要受到高基数的影响。证证证证证证证证证证证证证M1证证3.39证证证证证证证证证证证证2022-2024证证证证证证2.65证证证证证证证证证证证4.05证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M0证证证12.5%证证证14.1%证证证证证证证证证证证证3证证证证PMI证证50.4%证证证证证证证证证证BCI证证证证证证证证证证证证2证证证证证BCI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 M2增速回落，主要受到信贷增速下滑的影响。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证12证证2026证2证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证4.47证证证证证证证证证证证证2.44证证证证证证证证证证2.72证证证证证证证证证证8100证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证2200证证证证证证证证证证证6500证证证证证证证证证1155证证证证证证证证证证证6010证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 二、社融、贷款增速下行 本月社融下行主要受到人民币贷款、政府融资和表外融资的拖累，企业直接融资和外币贷款是重要支撑。3证证证证证5.23证证证证证证证证6701证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6708证证证3244证证证2904证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4866证 证证715证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证15.90%证证证16.57%证证证证证证证证证证证证证证5.91%证证证6.08%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证+证证+证证+证证证证证证5.45%(证证5.48%)证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 （一）贷款同比少增，主要受到居民贷款、企业贷款的拖累 3证证证证证证证证证证证证2.99证证证证证证证证6500证证证证证证证证证证证4979证证证证证证证证证证证证证2885证证证证证证证证证证证证证证2094证证证3证30证证证证证证证证证证证证证证证5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证2300证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证400证证证75证证证证证证证证