10月货币金融数据点：信贷季节性回落，货币供应量平稳增长

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2016年10月 M2同比（%） 新增人民币贷款（亿元） 人民银行 11.6 6513 北大经济研究所预测值 11.5 7000 wind市场预测均值 11.4 6940 2015年同期值 13.5 5136 要点 ● 信贷季节性回落，居民中长期贷款依然强劲 ● 货币供应量平稳增长，M1-M2同比增速剪刀差继续收窄 ● 防范房地产市场风险和汇率风险，货币政策稳健 信贷季节性回落，货币供应量平稳增长 数据点评 2016年11月11日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 邢曙光 蔡含篇 胡慧敏 李 波 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2016年10月 北京大学经济研究所 10月新增人民币贷款6513亿元，环比少增5687亿元，同比多增1377亿元，其中居民中长期贷款比重高达75%。10月末M2余额同比增速为11.6%，较上月末增加0.1个百分点。M1-M2同比增速剪刀差连续三个月收窄。 信贷季节性回落，居民中长期贷款依然强劲 10月新增人民币贷款大幅回落的主要原因是，由于国庆节假期，10月工作日少于9月。10月新增人民币贷款同比多增1377亿元。近两年影响信贷的两个重要因素是非银行金融机构贷款和地方债置换。今年10月地方债发行4752亿元，和去年10月的4823亿元相差不大。但是去年10月救市资金退市，非银行金融机构贷款减少395亿元，而今年10月非银行业金融机构贷款增加332亿元。排除非银行金融机构贷款和地方债发行的影响，10月信贷比去年同期多增600亿元左右。 从信贷结构上看，10月新增中长期企业贷款728亿元，同比少增791亿元，仅占全部新增贷款的11%，比重远远低于上月的37%，这可能与房地产企业贷款受限有关。国庆节前后各地纷纷出台房地产限购措施，但是受前期房地产销售影响，10月新增居民中长期贷款4891亿元，占全部新增贷款的比重高达75%，依然强劲。预计随着房地产限购措施的执行，后期居民信贷将继续减少。 货币供应量平稳增长，M1-M2同比增速剪刀差继续收窄 10月末，广义货币（M2）同比增长11.6%，增速比上月末高0.1个百分点，主要原因是信贷略高于去年同期。2015年11、12月救市资金退市，非银行金融机构贷款分别减少1671亿元、2196亿元，这会降低M2余额基数，预计后两个月M2同比增速仍会继续上升。 10月末，狭义货币（M1）同比增长24.7%，M1-M2同比增速剪刀差连续三个月收窄。影响M1-M2同比增速剪刀差的因素有地方债发行、中国式“流动性陷阱”及房地产销售等。M1-M2同比增速剪刀差连续三个月收窄与同期固定资产投资同比增速止跌回升相一致，可以认为流动性正在“脱虚入实”。 防范房地产市场风险和汇率风险，货币政策稳健 近期房地产市场风险和汇率风险比较受关注。1-10月新增人民币贷款10.8万亿元，其中居民中长期贷款4.7万亿元，占全部新增贷款的43%，比重远远高于去年同期的23%。在 3 数据点评●2016年10月 北京大学经济研究所 信贷配合下，多地房价大幅上涨。三季度美国真实GDP环比折年率达2.9%，为近两年最高值，12月美联储加息预期增加。受此影响，11月11日人民币对美元跌破6.8，收于6.8155，创2010年7月以来新低。 为了防范房地产市场风险，居民信贷、房地产企业信贷均将有所收缩。目前短期流动性比较充裕，为了不增加人民币贬值压力，央行将继续利用逆回购、MLF等工具“锁短放长”，一方面稳定短期利率，另一方面弥补外汇占款减少导致的长期流动性收缩。 4 数据点评●2016年10月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。