2025年公司业绩稳步增长，国际业务盈利大幅改善。具体来看，公司实现营业收入125.17亿元，同比增长0.93%；归母净利润11.20亿元，同比增长9.45%。各业务板块中，高压板块营收77.47亿元，同比增长0.64%；配网板块营收32.64亿元，同比增长0.67%；国际板块营收2.58亿元，同比增长26.30%；运维检修及其他业务营收11.73亿元，同比增长0.81%。国内业务营收121.14亿元，同比增长0.13%，毛利率为24.58%；国外业务营收3.28亿元，同比增长56.76%，毛利率为-13.45%。国际板块毛利率同比大幅提升6.04Pcts，但仍是亏损状态；运维检修及其他业务毛利率同比提升3.74Pcts。合同资产和合同负债较上期期末分别增长48.81%和44.42%，为公司后续业绩增长提供支撑。预计2026-2028年营收分别为140.29、158.01、177.78亿元，对应增速分别为12.1%、12.6%、12.5%；归母净利润分别为13.44、16.90、20.53亿元，对应增速分别为20.0%、25.8%、21.5%，以4月13日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为20X、16X、13X，维持“推荐”评级。风险提示包括电网投资不及预期、原材料价格波动超预期、海外市场拓展不及预期等。
