核心观点
- 行业景气度提升：2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动，预计共振向上。周期方面，反内卷推动行业复苏，建议关注有机硅、PTA及涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、制冷剂、磷化工等；成长方面，国产替代引领主线，推荐关注合成生物学、润滑油添加剂、显示材料、陶瓷、氟化工、高频高速树脂、电子化学品等行业。
- 有机硅行业修复：行业盈利步入修复通道，新兴应用领域成为核心增长引擎。2019-2024年国内有机硅DMC产能高速扩张，引发阶段性产能过剩，市场价格持续下行。2025年行业无新增产能落地，叠加海外产能持续出清，供给端增速见顶。需求侧，新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长，叠加出口量同比提升，行业供需格局显著改善。行业头部企业牵头召开行业发展研讨会，就有机硅产品达成动态定价机制与减产协议，推动行业盈利进入修复周期。
- 煤化工与轻烃化工优势显著：煤与乙烷作为原油的替代原料，兼具供应自主可控与价格持续低位的双重优势，相关企业盈利弹性显著。烯烃产品定价逻辑以油头工艺为主导，产品价格随原油价格同步上行。当前全球原油海运贸易核心通道霍尔木兹海峡运输受阻，原油供给不确定性提升，而煤与乙烷作为原油替代原料供应可控，属于安全资产，且价格维持低位进一步放大成本优势，煤化工与轻烃化工企业估值存在提升空间。
- 电子化学品需求增长：电子化学品为电子信息产业关键性基础化工材料，充分受益于晶圆产能扩张。光刻胶、封装材料、湿电子化学品和电子气体等关键材料的性能直接影响集成电路的质量与可靠性。随着全球半导体产业的快速发展，特别是中国集成电路市场的持续增长，电子化学品的需求也日益增加。据统计，我国集成电路用电子化学品行业市场主要被东京应化、JSR、陶氏化学、信越化学、富士胶片、杜邦、住友化学、默克等企业垄断，中国电子化学品严重依赖进口。需求端随着集成电路的集成度越来越高，特征尺寸越来越小，重复步骤越来越多，晶圆制造过程中使用的电子化学品用量成倍增长，市场空间将充分受益于晶圆产能扩张。
- OLED渗透提速：OLED材料具有自发光、高色域、高对比、响应快、低功耗、柔性可弯折等特点，在手机和可穿戴设备等小尺寸领域保持快速增长。随着OLED技术工艺的持续优化，包括生产成本下降和良品率提升，在中尺寸的平板/笔记本电脑以及大尺寸电视市场的渗透速度也显著提升。折叠屏手机出货量持续提升。伴随苹果入局OLEDPC市场，OLED应用在移动电脑端渗透或加快。政策端国家出台多项扶持措施重点培育新型显示产业，在OLED领域通过政策引导加快关键材料和设备的国产化进程。
- 高频高速树脂国产突围：AI算力需求不断提升，由于服务器信号频率越高，PCB传输损耗越大，服务器PCB的电子树脂需要从低损耗材料升级为超低损耗材料。根据TrendForce预计，2026年AI服务器出货量占整体服务器出货量将由2023年9%增长至15%，年复合成长率为29%。AI服务器的快速发展将带动超低损耗电子树脂的需求增量。除人工智能外，低轨卫星通信等新兴应用场景涌现也将提振高端电子树脂需求。
关键数据
- 化工板块涨跌幅：本周化工板块整体涨跌幅表现排名第8位，涨跌幅为5.77%。
- 有机硅DMC价格：调整后有机硅DMC主要报价至14500元/吨，较3月初上调200元/吨。
- AI服务器出货量：预计2026年AI服务器出货量占整体服务器出货量将由2023年9%增长至15%。
研究结论
- 化工行业景气度提升，建议关注有机硅、炼化、农化、煤化工、染料、磷化工行业涨价带来业绩弹性标的。
- 建议关注反内卷推动周期复苏的有机硅、PTA及涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、制冷剂、磷化工等。
- 建议关注国产替代引领成长的合成生物学、润滑油添加剂、显示材料、陶瓷、氟化工、高频高速树脂、电子化学品等行业。
- 建议关注油气板块具备地缘风险对冲属性，国内大炼化产业链抗风险能力优于海外的中国海油、中国石油、中曼石油、万华化学、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等。
- 建议关注PTA/涤纶长丝产业链反内卷进程持续深化的桐昆股份、新风鸣等。
- 建议关注制冷剂进入高景气周期的巨化股份、永和股份等。
- 建议关注合成生物学奇点时刻到来的凯赛生物、华恒生物等。
