30年国债强势修复，债市或仍在做多窗口期

核心观点
上周债券市场整体延续偏强走势，收益率曲线呈现陡峭化特征。30年国债走强更多体现为阶段性交易修复，而非趋势行情，驱动因素来自交易博弈和情绪改善，而非长期配置需求。

关键数据

• 1年、10年、30年国债收益率分别下行2.5BP、0.7BP、6.7BP至1.2113%、1.8128%、2.3055%。
• 30年-10年国债期限利差扩至约50BP，处于2022年以来约80%-90%的历史分位水平。
• 10年国债活跃券与次活跃券平均利差为-0.77BP，10年国开债活跃券与次活跃券平均利差为4.71BP。
• 10-1年国债期限利差达60.15BP，30-1年国债期限利差收窄至109.42BP。

机构行为

• 杠杆交易规模处于高位水平，约8.81万亿元。
• 大行偏谨慎，减持5-10年国债等中长期品种；中小行偏向短端配置，增持5年以内国债和政金债。
• 基金是主要买盘力量，偏好5-10年政金债；保险对超长国债止盈，增配10年以上地方债。

后市展望
债市交易主线围绕“短端稳定+长端博弈”展开。短端资产在资金面宽松和流动性需求下仍具高胜率，长端超长债存在战术性交易机会，但30年国债收益率下探至2.25%附近后阻力或将显现。建议组合适度提升进攻性，维持3-5年中性久期，通过哑铃结构兼顾胜率与弹性。

风险提示
数据统计误差、宏观经济超预期、政策效果不确定性、历史数据不代表未来。