战略定位升级，推动医药高质量发展——医药行业月报 26/03

——医药行业月报26/03 2026年3月30日 核心观点 医药行业 ⚫“十 五 五”首 次 将 生 物 医 药 列 为 国 家 新 兴 支 柱 产 业 ，持 续推 动 医 药创 新 。“ 十 四 五 ”规 划 重 点 关 注 医 药 创 新 产 品 产 业 化 、医 药 产 业 化 技 术 攻 关 、疫 苗 和短 缺 药 品 供 应 保 障 、产 品 质 量 升 级 、医 药 工 业 绿 色 低 碳 等 五 大 工 程 ，成 效 斐 然 。“ 十 五 五 ”规 划 提 出 健 全 医 疗 、医 保 、医 药 协 同 发 展 和 治 理 机 制 ，生 物 医 药 产业 首 次 被 列 为 国 家“ 新 兴 支 柱 产 业 ”，战 略 定 位 进 一 步 提 升，十 五 五 对 医 药 行业 定 位 升 级 ， 预 计 后 续 在 配 套 产 业 政 策 上 将 有 持 续 利 好 举 措。 推荐维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫医 疗 领 域 ：从“ 体 系 建 设 ”向“ 强 基 固 本 与 协 同 治 理 ”转 变 。“ 十 五 五 ”时期 是 中 国 医 疗 卫 生 健 康 事 业 发 展 的 关 键 阶 段 ， 标 志 着 行 业 发 展 从 规 模 扩 张 型“ 体 系 建 设 ”向 内 涵 质 量 型“ 强 基 固 本 与 协 同 治 理 ”的 根 本 转 变 。这 一 转 变 具有 双 重 核 心 驱 动 ：一 是“ 三 医 联 动 ”从 部 门 各 自 改 革 向 系 统 协 同 治 理 的 战 略 升级 ，以 三 明 模 式 为 典 型 代 表 ；二 是 服 务 模 式 从“ 以 治 病 为 中 心 ”向“ 以 健 康 为中 心 ” 的 范 式 转 型。 李璐昕：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 ⚫医 保 领 域 ：从“ 普 惠 基 础 ” 向“ 多 维 优 化 与 省 级 统 筹 ” 升 级 。医 保 基 金 省级 统 筹 推 进 提 速 ，提 升 医 保 资 金 使 用 效 率 ， 有 望 成 为 医 药 投 资 新 起 点 。省级 统 筹 有 望 解 决 医 保 结 构 性 矛 盾 ，盘 活 存 量 ，推 动 支 出 回 升 。我 国 医 保 基 金 目前 存 在 结 构 性 问 题 ，部 分 地 区 医 保 支 出 下 滑 、医 保 保 障 力 度 不 足 。医 保 省 级 统筹 制 度 通 过 打 破 地 市 间 的 行 政 壁 垒 ，将 经 济 发 达 、人 口 结 构 年 轻 的 城 市 所 产 生的 丰 富 医 保 结 余 ，通 过 省 级 调 剂 制 度 定 向 支 援 省 内 经 济 基 础 薄 弱 、老 龄 化 严 重或 面 临 基 金 穿 底 风 险 的 城 市 ，从 而 实 现“ 以 丰 补 歉 、风 险 共 担 ”。通 过 推 进 省级 统 筹 与 个 人 账 户 跨 省 共 济 ，有 望 盘 活 医 保 存 量 结 余 资 金 ，有 效 破 解 医 保 收 支结 构 性 矛 盾 ， 扭 转 支 出 增 速 放 缓 趋 势 。 ⚫医 药 领 域 ： 从 “ 仿 创 结 合 ” 向 “ 原 始 创 新 与 高 质 量 发 展 ” 跨 越。国 家 通 过全 链 条 政 策（ 研 发 、审 评 、支 付 、国 际 化 ）强 力 护 航，一 方 面 ，国 产1类 新 药获 批 数 量 创 新 高 ，BD出 海 交 易 金 额 与 首 付 款 攀 升 ，标 志 着 全 球 竞 争 力 显 著 增强 ；另 一 方 面 ，生 命 科 学 上 游 与 高 端 器 械 加 速 国 产 替 代 以 解 决“卡 脖 子”问 题 ，同 时 深 化 中 医 药 传 承 创 新 并 严 格 规 范 再 评 价 以 重 塑 市 场 格 局 ， 辅 以AI技 术 全面 赋 能 研 发 、诊 断 与 服 务 场 景 ，最 终 构 建 起 自 主 可 控 、具 有 全 球 影 响 力 的 现 代化 医 药 产 业 体 系 ， 加 速 实 现 从“制 药 大 国”向“制 药 强 国”的 转 变 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河医药】行业月报202602_创新药BD超预期，全球化合作推动价值重构【银河医药】行业月报202601_25Q4医药持仓快速回落，占比创下新低【银河医药】行业月报202512_医改持续推进，医保月度收支增速回正 ⚫投 资 建 议：十 五 五规 划 预 计 将 持 续 推 动 生 物 医 药 行 业 发 展 ，我 们 看 好2026年医 药 行 业 投 资 机 会 ， 近 期 震 荡 调 整 后 估 值 已 回 落 至 相 对 低 位 ， 有 望 重 启 升 势 ，投 资 思 路 上 寻 找 医 药 硬 科 技 和 细 分 赛 道 α，推 荐 关 注 创 新 药（BIC和FIC管 线龙 头 ） 、 创 新 器 械 （ 影 像 、 高 值 耗 材 、 消 费 器 械 等 ） 、 医 疗AI方 向 ， 关 注 医药 消 费 复 苏 及 独 立 第 三 方ICL。 ⚫风 险 提 示：宏 观 经 济 压 力 增 大 致 医 药 消 费 能 力 增 长 不 足 的 风 险 ；创 新 药 医 保 支付 等 政 策 不 及 预 期 的 风 险 ；地 缘 政 治 带 来 的 全 球 订 单 转 移 风 险 ；集 采 或 收 费 降价 超 出 市 场 预 期 的 风 险 。 目录Catalog 一、“十五五”规划医药生物战略地位提升，“三医联动”推动行业高质量发展..................................................3 二、行业数据动态..................................................................................................................................8 （一）医药行业表现弱于沪深300...............................................................................................................8（二）医药制造业收入小幅下滑，增速回升..................................................................................................8（三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制............................................................................................9（四）2025年前三季度诊疗人次稳健提升，医疗服务量稳步增长...................................................................10（五）医保基金整体运行平稳...................................................................................................................11 一、“十五五”规划医药生物战略地位提升，“三医联动”推动行业高质量发展 核 心 观 点 ：3月，“ 十 五 五 ”规 划 纲 要发 布 ，规 划 提 出 健 全 医 疗 、医 保 、医 药 协 同 发 展 和 治 理 机制 ， 生 物 医 药 产 业 首 次 被 列 为 国 家 “ 新 兴 支 柱 产 业 ” ， 战 略 定 位 进 一 步 提 升 。其 中 相 关 投 资 机 会 可以 从 以 下 三 个 方 面 解 读 ： 1.医 疗 领 域 ： 从 “ 体 系 建 设 ” 向 “ 强 基 固 本 与 协 同 治 理 ” 转 变 三 医 联 动 ： 从 “ 各 自 改 革 ” 向 “ 协 同 治 理 ” 升 级。“ 十 五 五 ” 时 期 是 中 国 医 疗 卫 生 健 康 事 业 发展 的 关 键 阶 段 ， 标 志 着 行 业 发 展 从 规 模 扩 张 型 “ 体 系 建 设 ” 向 内 涵 质 量 型 “ 强 基 固 本 与 协 同 治 理 ”的 根 本 转 变 。 这 一 转 变 具 有 双 重 核 心 驱 动 ： 一 是 “ 三 医 联 动 ” 从 部 门 各 自 改 革 向 系 统 协 同 治 理 的 战略 升 级 ， 以 三 明 模 式 为 典 型 代 表 ； 二 是 服 务 模 式 从 “ 以 治 病 为 中 心 ” 向 “ 以 健 康 为 中 心 ” 的 范 式 转型 。 “ 十 五 五 ” 规 划 纲 要 中 提 到 “ 要 健 全 医 疗 医 保 医 药 协 同 发 展 和 治 理 机 制 ： 深 化 医 药 卫 生 体 制 改革 ， 促 进 目 标 统 一 、 政 策 衔 接 、 信 息 联 通 、 监 管 联 动 ” 。“ 三 医 联 动 ” （ 医 疗 、 医 保 、 医 药 ） 改 革是 中 国 医 改 的 核 心 策 略 之 一 。 在 “ 十 五 五 ” 时 期 ， 这 一 策 略 正 经 历 从 “ 部 门 各 自 改 革 ” 到 “ 系 统 协同 治 理 ” 的 重 大 升 级 。 传 统 模 式 下 ， 医 疗 、 医 保 、 医 药 分 属 不 同 行 政 部 门 管 理 ， 政 策 制 定 与 执 行 往往 各 自 为 政 ， 导 致 “ 九 龙 治 水 ” 、 政 策 内 耗 的 局 面 。 协 同 治 理 模 式 的 提 出 ， 源 于 对 “ 三 明 医 改 ” 经验 的 总 结 与 升 华 。 其 成 功 要 素 可 归 纳 为 ： （1）强 有 力 的 政 治 领 导 与 顶 层 设 计 。三 明 医 改 由 地 方 党 委 政 府 高 度 重 视 ，一 把 手 亲 自 挂 帅 ，成立 医 改 领 导 小 组 ， 理 顺 管 理 体 制 ， 统 一 领 导 和 协 调 。 这 种 高 层 政 治 承 诺 和 坚 定 决 心 是 改 革 推 进 的 首要 前 提 。 （2）体 制 机 制 系 统 创 新 。药 品 采 购 改 革 ：实 施 药 品 联 合 限 价 采 购 ，实 行“ 一 品 两 规 ”、“ 两票 制 ” ， 大 幅 压 缩 药 品 流 通 环 节 虚 高 空 间 。 医 保 基 金 管 理 改 革 ： 实 行 医 保 基 金 “ 总 额 包 干 、 结 余 留用 ” 机 制 ， 将 医 保 基 金 打 包 给 总 医 院 （ 医 共 体 ） ， 激 励 医 疗 机 构 从 “ 以 治 病 为 中 心 ” 转 向 “ 以 健 康为 中 心 ” 。 薪 酬 制 度 改 革 ： 实 行 院 长 目 标 年 薪 制 、 医 生 目 标 年 薪 制 ， 切 断 医 务 人 员 收 入 与 药 品 、 耗材 、 检 查 收 入 的 直 接 联 系 ， 提 高 医 务 人 员 阳 光 收 入 。 紧 密 型 县 域 医 共 体 建 设 ： 整 合 县 、 乡 、 村 三 级医 疗 机 构 ， 组 建 紧 密 型 县 域 医 共 体 ， 实 行 人 、 财 、 物 、 事 、 绩 、 管 “ 六 统 一 ” 管 理 ， 形 成 服 务 、 责任 、 利 益 、 管 理 共 同 体 。 （