南华期货沥青产业周报：正套维持，但绝对价格高点已见20260413

——正套维持、绝对价格高点已现 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月12日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升，中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，更具原油的展望和判断，若仅是海峡封锁，则油价高点已现，详情参照原油周报内容。供应端，主营炼厂开工率下滑明显，原料紧缺带来的预防性减产，以及远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，走货偏弱更体现了有价无市的现货状态。亲前期周报所述：“进入四月，随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。”目前看，油价将进入区间震荡格局，上下都有边界。因此，短期扰动带来快速上涨后，资金多单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑的组合策略，博取绝对价格反弹后的收益。 ∗近端交易逻辑 1、美国同以色列对伊朗开展军事打击，伊朗方面反击并封锁霍尔木兹海峡。为原油短期注入地缘溢价； 2、中东局势愈发朝向不可控方向发展，各主产国存被动性减产，各需求国主动降下游负荷； 3、短期沥青需求萎靡，短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 4、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是未来一段时间沥青波动的主要因素。随着联储开启降息通道，有望逐步释放流动性，提振大宗商品需求。地缘紧张局势升温尤其是美国持续在中东开展军事行动，使得原油波动放大； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 4、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：偏强震荡；∗技术分析：关注BU2606支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：盘面因地缘扰动，基差阶段性偏弱看待，关注BU06基差逢低多配机会； ∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势； ∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东局势升级，放大原油价格向上弹性； 2、霍尔木兹海峡被封锁，中东油田由于胀库被动减产； 3、原料收紧，国内炼厂被迫减产。 【利空信息】 1、沥青现货成交乏力，需求承压；2、下游观望情绪浓厚。 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周华南、长三角以及山东地区沥青价格下跌20-90元/吨，其他地区沥青价格持稳。南方主营炼厂沥青仍保持停产停销，当地部分贸易商出货价保持坚挺。不过由于周内后期原油及沥青期货价格大跌，带动部分集散地价格下跌，其中，镇江库以及佛山库价格有所下跌，南方终端项目整体施工缓慢，南方终端项目整体施工缓慢，市场成交稀少。北方市场需求一般，加之沥青期货盘面价格宽幅回落，市场对后市信心不足，部分贸易商及期现商释放低价资源，多数品牌沥青价格下调至4300元/吨以下，山东市场主流成交重心下移。 【现货市场后市展望】 原油走势不稳，叠加需求释放有限，利空沥青价格走势，不过当前炼厂整体产量偏低，且库存处于低位，限制沥青价格跌势。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况； 2、霍尔木兹海峡通航情况，美国伊朗反击程度； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净空持仓有所降低，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净空减少。 ∗基差结构 本周沥青基差结构走弱，盘面升水。主要是因为近期地缘扰动频繁，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构依然维持走弱的C结构，符合逐渐步入淡季特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周焦化料市场，截至4月9日（与4月2日相比），山东焦化料价格下跌25至4750元/吨。近期，中东战争局势略有缓解，带动国际原油价格回落，成品油市场需求转弱，另外石油焦价格同步回落，压制焦化装置利润，中下游用户采购趋于谨慎，部分炼厂高价资源成交不佳，因此价格小幅回落，带动山东焦化料成交重心下移。山东重交沥青主流成交价下跌80至4260-4570元/吨。清明假期间，市场刚需偏弱，整体成交欠佳，多数炼厂出货放缓，库存水平上升，压制沥青价格。节后，市场需求恢复不及预期，叠加原油价格以及沥青期货盘面价格宽幅回落，多数贸易商及期现商释放低价资源，带动沥青现货及合同4月合同价下跌至4200元/吨左右。另外，尽管齐鲁石化以及胜星化工短期转产渣油，但东明石化沥青恢复生产，市场现货供应并未出现缩减，面对终端需求释放缓慢的情况，部分中下游用户对后市信心不足，整体观望情绪较重。短期看，油价回落压制沥青价格，另外项目进展缓慢，需求支撑不足，沥青价格或仍有回落可能。周内，山东沥青与焦化料价扩大至400元/吨以上，沥青受限于终端需求释放缓慢，整体成交转弱，价格跌幅高于焦化料，部分炼厂沥青仍保持停产状态，如东方华龙，不过东明石化沥青即将出货，市场现货资源供应仍较为充足，短期将压制沥青价格。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价预估在615-625美元/吨，人民币完税价4860-4940元/吨。国内终端项目启动缓慢，进口资源消耗量有限，叠加一季度韩国沥青船货到港量较大，国内整体进口资源库存水平处于中位偏高，部分终端企业备货充足。据统计，4月有零星韩国船货到国内，均为前期签订长约合同，多数4月船货无法交付。 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价预估在670-700美元/吨，人民币完税价5230-5460元/吨。华南部分高速项目带动进口资源消耗，不过受天气因素影响，整体施工进度缓慢，进口资源消耗量较少，此外，由于多数东南亚船货无法如期交付，整体华南进口资源略紧张，库存降至低位水平。 进口沥青市场综述与展望：由于多数东南亚船货无法如期交付，整体华南进口资源略显紧张。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2026年1-4月，中国沥青产量预计726万吨左右，同比减少125万吨，同比下跌15%。其中，1-4月中石油炼厂沥青产量131万吨，同比减少3万吨，同比下跌2%；中石化炼厂沥青产量142万吨，同比减少92万吨，同比下跌39%；中海油炼厂沥青产量79万吨，同比增8万吨，同比上涨11%；地炼沥青产量374万吨，同比减少38万吨，同比下跌9%。另外，2026年4月，中国沥青产量预计127万吨，同比减少98万吨，同比下跌44%。 中石油炼厂4月沥青排产计划23万吨左右，环比减少13万吨，同比减少18万吨。温州中油、中油高富及广西石化4月沥青继续停产。此外，受地缘冲突影响，成本增加，炼厂生产沥青积极性下降，广东石化及云南石化4月沥青停产。 中石化炼厂4月沥青排产计划12万吨左右，环比3月排产计划减少23万吨，同比减少47万吨。一方面，中东战争影响全球原油供应，炼厂积极调整原油加工量，沥青产量受到一定限制；另一方面，油价持续走高，炼油成本抬升，且汽柴油价格涨幅高于沥青，炼厂效益及汽柴油保供优先，沥青排产减少或停产，带动中石化沥青总产量同比及环比缩减明显。 中海油炼厂4月沥青产量排产计划18万吨左右，环比减少2万吨，同比减少2万吨。泰州石化4月下旬起计划性检修2个月，其他炼厂生产平稳，带动4月产量略有减少。 地炼4月沥青排产计划74万吨左右，环比3月排产计划减少17万吨（3月5日统计），环比下降19%，同比减少31万吨，同比下降30%。受美以伊战争影响，地炼4月原料供应不稳，多数地炼沥青产量预期收紧，个别炼厂进入检修，另外原料成本较高，炼厂生产沥青的利润空间受限，压制排产沥青积极性，因此带动地炼沥青排产量同比及环比均将有明显下降，4月产量有望降至近5年来低位，与2022年2月同期产量相当。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 多数地区气温上升且天气较为稳定，支撑改性出货，因此改性厂开工率上升。 需求端-出货量 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 华中及西南部分项目施工支撑需求逐步释放，不过部分地区受天气影响，库存消耗缓慢；华南及华东地区炼厂开工率维持在低位，市场多消耗社会库存为主，带动当地社会库存率下降；华北、华东及西北地区需求清淡，市场仍以入库为主，带动社会库存率上升。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4天气展望 未来10天（4月12-21日），主要降雨区位于江南、华南以及重庆、贵州等地，累计降水量有50～100毫米，其中江南南部、华南北部及贵州东部的部分地区有130～180毫米；四川、江汉、江淮及西藏东南部等地累计降水量有20～40毫米，局地50毫米以上；新疆北部、东北地区中北部、华北、西北地区东部等地累计降水量有10～30毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，部分地区偏多1倍以上。