新能源及有色金属周报：海外冶炼检修供应将趋紧

重要数据显示，沪锌主力合约收盘于23615元/吨，LME价格收盘于3335.0美元/吨。华东、广东、天津地区现货价格分别为23660元/吨、23650元/吨、23610元/吨，对主力合约升贴水分别为-75元/吨、-85元/吨、-125元/吨。LME（0-3）升贴水为-22.48美元/吨。

供应方面，国产锌精矿加工费为1350元/金属吨，进口锌精矿加工费指数为-19.25美元/干吨，进口盈亏为-1501.48元/吨。消费方面，镀锌企业开工率为57.89%，压铸锌合金开工率为49.89%，氧化锌企业开工率为59.26%。库存方面，SMM七地锌锭库存为25.42万吨，仓单库存为95863吨，LME锌库存为111925吨。

利润方面，冶炼企业生产利润（不含副产品）为-2426元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为1200元/吨。策略分析认为，矿端供应偏紧，进口富含矿报价降至-60美元/吨，硫酸价格走高且中国可能限制出口，综合冶炼利润走扩，对矿存在刚性需求。国内矿库存持续走低，预计TC将进一步回落，对锌价形成支撑。冶炼方面，国内供给缓慢增加，海外Auby和Budel冶炼厂将检修，海外供需趋紧，LME库存有望下滑，现货升水预计走强；但国内现货贴水尚未明显修复，社会库存去库放缓，短期限制锌价上涨。中东地区停战周期下，能源难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑支撑商品价格易涨难跌。当前商品价格趋向基本面驱动，能源成本推动海外电力、新能源消费加速，长期消费乐观，国内库存下滑后将打开锌价上涨空间。

风险包括海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。