转债：转债风偏在确定性边界内回升

核心观点

本周外部风险阶段性缓和，A股和转债同步修复。美伊达成临时停火协议后，市场风偏修复，中证转债上涨2.81%，同期中证全指上涨5.16%。反弹集中在4月8日单日，之后进入震荡整理。转债随权益修复但力度弱于股票，主要由于存量估值不低、强赎博弈风险仍在、部分高价券透支较多。资金偏好业绩确定性高、高景气以及中高评级+有弹性的标的，对信用下沉和双高品种容忍度有所放松。

本周反弹行情中表现居前的几类转债

1. 公告强赎后负溢价率标的，如远信、汇成、亿纬、阿拉、振华；
2. 超预期公告不强赎标的，如睿创，其25FY业绩同样超预期；
3. 26Q1业绩预告大幅超预期标的，如宙邦、富春；
4. 25年报业绩（预告）成色亮眼的标的，如美诺、华医、精测2、路维、安克、道通；
5. 近四周盈利预测一致预期大幅上修标的，如应流、阳谷、恒逸2、蓝晓02、洁美、耐普02、道通、宙邦、富春等；
6. 处于高景气赛道或正股基本面有向上催化且短期强赎压力较小的标的。

市场表现与资金流向

4月8日，两只可转债ETF现近一年内单日最大资金流入，合计净流入51.51亿元，部分绝对收益资金通过ETF增配转债。交投回暖，但尚未回到趋势性做多状态。

后市展望

4月仍处于业绩分化与地缘不确定共振阶段，市场大概率呈现指数震荡、结构分化、择券胜于贝塔。配置上聚焦两类机会：

1. 中高评级、债底扎实的防御底仓，可基于化债策略自下而上择券；
2. 估值仍有性价比、业绩兑现、高景气、短期无强赎压力的平衡型与偏股型个券。 行业上，可重点关注能源、战略资源品和涨价主线，以及AI算力与半导体等方向。

关键数据

• 中证转债全周上涨2.81%，同期中证全指上涨5.16%；
• 转债市场百元溢价率收于35.2%，较前周上涨1.62%，处于近半年以来79.8%历史分位；
• 极端定价方面，跌破面值转债2只，跌破债底转债4只，YTM大于3转债7只；
• 调整百元溢价率水平19.77%，处于近半年以来的67.8%历史分位。

风险提示

历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险。