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转债：转债风偏在确定性边界内回升

2026-04-13 孙彬彬,隋修平,郑惠文财通证券 XL

核心观点

本周外部风险阶段性缓和，A股和转债同步修复。美伊达成临时停火协议后，市场风偏修复，中证转债上涨2.81%，同期中证全指上涨5.16%。反弹集中在4月8日单日，之后进入震荡整理。转债随权益修复但力度弱于股票，主要由于存量估值不低、强赎博弈风险仍在、部分高价券透支较多。资金偏好业绩确定性高、高景气以及中高评级+有弹性的标的，对信用下沉和双高品种容忍度有所放松。

本周反弹行情中表现居前的几类转债

公告强赎后负溢价率标的，如远信、汇成、亿纬、阿拉、振华；
超预期公告不强赎标的，如睿创，其25FY业绩同样超预期；
26Q1业绩预告大幅超预期标的，如宙邦、富春；
25年报业绩（预告）成色亮眼的标的，如美诺、华医、精测2、路维、安克、道通；
近四周盈利预测一致预期大幅上修标的，如应流、阳谷、恒逸2、蓝晓02、洁美、耐普02、道通、宙邦、富春等；
处于高景气赛道或正股基本面有向上催化且短期强赎压力较小的标的。

市场表现与资金流向

4月8日，两只可转债ETF现近一年内单日最大资金流入，合计净流入51.51亿元，部分绝对收益资金通过ETF增配转债。交投回暖，但尚未回到趋势性做多状态。

后市展望

4月仍处于业绩分化与地缘不确定共振阶段，市场大概率呈现指数震荡、结构分化、择券胜于贝塔。配置上聚焦两类机会：

中高评级、债底扎实的防御底仓，可基于化债策略自下而上择券；
估值仍有性价比、业绩兑现、高景气、短期无强赎压力的平衡型与偏股型个券。行业上，可重点关注能源、战略资源品和涨价主线，以及AI算力与半导体等方向。

关键数据

中证转债全周上涨2.81%，同期中证全指上涨5.16%；
转债市场百元溢价率收于35.2%，较前周上涨1.62%，处于近半年以来79.8%历史分位；
极端定价方面，跌破面值转债2只，跌破债底转债4只，YTM大于3转债7只；
调整百元溢价率水平19.77%，处于近半年以来的67.8%历史分位。

风险提示

历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险。

固收定期报告/2026.04.12 证券研究报告核心观点本周外部风险阶段性缓和，A股和转债同步修复。4月8日，美伊在斡旋下于达成两周临时停火协议，美方暂停军事打击，伊朗开放霍尔木兹海峡，并于4月10日举行首次面对面谈判。全周中证转债上涨2.81%，同期中证全指上涨5.16%。本周核心上涨集中在4月8日单日，之后进入震荡整理。由于存量估值仍不低、强赎博弈风险仍在、部分高价券此前透支较多，转债随权益修复但力度弱于股票。结构上看，资金偏好业绩确定性高、高景气以及中高评级+有弹性的标的，对信用下沉和双高品种较此前容忍度有所放松。分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 分析师郑惠文SAC证书编号：S0160526020001zhenghw01@ctsec.com ❖本周反弹行情中表现居前的几类转债有：1）公告强赎后负溢价率标的，如远信、汇成、亿纬、阿拉、振华；2）超预期公告不强赎标的，如睿创，其25FY业绩同样超预期；3）26Q1业绩预告大幅超预期的标的，如宙邦、富春；4）25年报业绩（预告）成色亮眼的标的，如美诺、华医、精测2、路维、安克、道通；5）近四周盈利预测一致预期大幅上修的标的，如应流、阳谷、恒逸2、蓝晓02、洁美、耐普02、道通、宙邦、富春等；6）处于高景气赛道或正股基本面有向上催化且短期强赎压力较小的标的。当前正值年报与一季报密集披露期，且评级季临近，做多力量更愿为基本面扎实、信用资质稳定的标的重新定价，而非无差别追逐低评级高弹性。风偏聚焦在确定性和信用边界内回升。联系人柳婧舒liujs@ctsec.com 相关报告 1.《信用|这一轮行情能持续多久？》2026-04-122.《期货｜TL修复空间可能进一步打开》2026-04-123.《利率｜特别国债发行期限会缩短吗？》2026-04-12 4月8日，两只可转债ETF现近一年内单日最大资金流入。交投回暖，但尚未回到趋势性做多状态。博时可转债ETF单日净流入36.95亿元，海富通上证投资级可转债ETF单日净流入14.56亿元，两只主要可转债ETF合计净流入51.51亿元，部分绝对收益资金或在当日通过ETF明显增配转债。虽然该大幅流入并未覆盖本周全程，但在经历前期一致性下跌和减配后，外围不确定性明显减弱确实能促使配置盘与交易盘形成一定接力。 ❖后市怎么看？4月仍处于业绩分化与地缘不确定共振阶段，市场虽经历了较充分调整，但情绪、业绩验证、地缘扰动和条款冲击并未完全出清，后市大概率呈现指数震荡、结构分化、择券胜于贝塔。配置上聚焦两类机会：一类是中高评级、债底扎实的防御底仓，可基于化债策略自下而上择券；另一类是估值仍有性价比、业绩兑现、高景气、短期无强赎压力的平衡型与偏股型个券。行业上，可重点关注具备美以伊影响下的能源、战略资源品和涨价主线，以及AI算力与半导体等方向。 ❖风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险内容目录 1可转债市场点评..........................................................................................................42市场一周走势.............................................................................................................63重要股东转债减持情况................................................................................................84转债发行进展.............................................................................................................85私募EB项目更新.......................................................................................................96风格&策略：小额低评级偏股占优.................................................................................97一周转债估值表现：百元溢价率上行...........................................................................108风险提示.................................................................................................................13 图表目录图1：隐波中位数&VIX指数..........................................................................................4图2：转债市场价格、平价、溢价率中位数......................................................................4图3：本周反弹行情中表现居前的转债标的......................................................................5图4：可转债ETF日度基金流通份额变动........................................................................6图5：上证可转债ETF日度基金流通份额变动.................................................................6图6：转债与权益市场表现............................................................................................6图7：申万行业指数一周涨跌幅......................................................................................6图8：转债一周涨跌幅...................................................................................................7图9：转债一周成交额...................................................................................................7图10：中证转债指数与成交额......................................................................................7图11：转债估值情况..................................................................................................7图12：近一年来转债分评级回测结果............................................................................9图13：高评级相对低评级转债收益率净值曲线................................................................9图14：近一年来转债分余额回测结果..........................................................................10图15：大额相对小额转债超额收益净值曲线.................................................................10图16：近一年来转债分风格回测结果..........................................................................10图17：偏股转债相对偏债转债超额收益净值曲线...........................................................10 图18：分平价溢价率................................................................................................11图19：全口径溢价率................................................................................................11图20：偏债转债纯债溢价率中位数..............................................................................11图21：偏股转债转股溢价率中位数..............................................................................11图22：YTM大于3、YTM大于0转债个数.................................................................12图23：跌破债底、跌破面值转债个数..........................................................................12图24：银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM..................................................12图25：AA-至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM...................................12图26：AA-至AA+存量转债穿透信用主体发行人属性分布.............................................12图27：AA-至AA+存量企业债穿透信用主体发行人属性分布..........................................12图28：调整百元溢价率表现.......................................................................................13 表1：本周表现居前的部分标的业绩情况.........................................................................5表2：大股东转债持有情况......................................................................

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