天风通信周观点不确定的市场预期中寻找更具确定性的方向进可攻退可守

1、战争局势动荡影响市场预期和流动性，对AI科技产业产生扰动。A股市场通过原油暴涨和光互联大跌已释放两次恐慌情绪。长期维度看产业景气趋势和逻辑定价，短期维度战争压制与产业强化共同影响股价，平衡点为左侧与右侧的分水岭。预计疫情、关税、战争等短期扰动过后对股价影响会边际减弱，产业和基本面逻辑定价将逐步恢复。

2、AI光互联板块攻守兼备，是优选方向：

• 过去半年全球AI的Tokens模式拉动算力需求逻辑强化，临近一季报AI光互联板块景气度和基本面业绩突出，龙头公司如旭创、易盛等27年估值低于10倍；
• 全球缺光现状预示未来预期景气将持续快速上修。

具体展望：

• 光互联：25-30年市场规模有望增长5倍，涵盖scale-up、scale-out，另含ocs和dci，整体呈指数级高增长；
• 磷化铟衬底：预计需求200万片，当前可见约30%缺口；
• Eml光芯片：需求26-30年CAGR 85%，cohr未来光芯片产能扩张超4倍；
• 1.6T光模块：26年爆发元年，27年有望翻2倍至8000万只，28年持续高增；
• CPO：超高功率光源350mw+产品25-30年CAGR 200%；
• OCS：25-28年CAGR 150%，旭创、新易盛已推出OCS产品；
• DCI：2030年光模块市场规模有望增长至60亿美元。