铅：下游买盘能否消化进口铅锭增量

核心观点与关键数据

• 进出口情况：自2025年四季度起，铅锭进口窗口长期开启，2026年1月和2月精炼铅及粗铅进口量环比往年同期增加约3万吨/月。2026年3月中旬起，伦铅注销仓单持续抬升，截至4月9日达1.25万吨，LME铅锭总库存录得27.90万吨，处于绝对高位。若沪伦比值进一步拉升，可能推动更多LME铅锭注销后流入中国市场，进口铅锭量或将继续增加。沪伦比值高位也影响铅酸蓄电池出口，2026年1-2月铅蓄电池净出口同比减少1.88%。

• 产业端情况：冶炼企业开工回暖，国内自产铅锭供应边际增加。原生冶炼利润维持高位，原生铅周度开工率较去年同期小幅下滑但仍高于60%；再生冶炼企业利润小幅抬升，开工率持续回暖。下游蓄企逢低备库为铅价托底，蓄企成品铅蓄电池库存天数去库至23天，经销商库存天数降至33.35天，较去年高点大幅下降，为蓄企采买提供空间。

研究结论

• 短期走势：产业端国内自产铅锭增加，进口铅锭增量可能扩大，下游蓄企采买托底，但需观察采买持续性及进口盈利是否进一步扩大。若下游买盘无法消化进口增量，铅价可能下突。预计短期维持宽幅区间震荡。
• 市场情绪：美伊冲突等新闻扰动对金属市场影响减弱，有色板块情绪小幅回暖。主力净空席位离场，沪铅重回长期震荡区间。LME市场在高位库存压制下，投资基金席位维持偏空。