黄金周报：预计后续黄金在震荡反复中修复，不排除有波动

预计后续黄金在震荡反复中修复，不排除有波动20260412 主 讲 人 ： 段 福 林期货交易咨询从业证书号：Z0015600期货从业资格号：F30489350769-22110802 周度观点及策略 黄金内外价差 期现市场 通胀、利率 金银油比价 美国经济 黄金供需平衡表 汇率美元指数＆ 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u走势：2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为10.31%和7.24%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为1.85%和1.49%。 u通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国2月PCE同比2.8%，前值2.8%；核心PCE同比3%，前值3.1%,3月CPI同比上涨3.3%，同比大幅上升0.9%，创2024年5月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.6%，比上月回升0.1个百分点。地缘政治升级，油价大幅上涨，通胀或再起。 u利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，2月以来企稳连续反弹后出现回落。 u供需：2024全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，此外央行购金继续保持1000吨以上。2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加；需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。由于黄金税收新政，未来对国内实物金影响较大，并且黄金高位，2026年国内黄金首饰需求可能继续下降。 u美国经济：美国劳工部公布数据显示，2月非农就业人数净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，这也是继去年10月之后非农就业人数再次录得负值；失业率环比增长0.1个百分点至4.4%；平均每小时工资环比升0.3%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 u展望：上周五黄金震荡冲高回落，最终收平。美伊双方同意谈判，说明双方都想停火，但双方条件不一样，预计地缘冲突仍有反复，但最坏时刻或已过去，流动性风险或排除，美元指数和美国国债利率已出现回落，预计短期风险因素基本排除。另外，随着霍尔木兹海峡将通航，通胀压力继续缓和，加息预期或消除，但美联储新主席后续缩表表态或影响中期趋势，长期因素去美元化利好仍未变化。综上所述，预计后续黄金在震荡反复中修复，不排除谈判有波动，甚至谈判不成功可能。 u操作上建议回调偏多交易。期权上，双买策略平仓，换牛市价差策略，供参考。 u风险因素：1、美联储缩表加息；2、美元走强。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周黄金继续震荡修复。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为10.31%和7.24%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为1.85%和1.49%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 通胀 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国通胀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国2月PCE同比2.8%，前值2.8%；核心PCE同比3%，前值3.1%,3月CPI同比上涨3.3%，同比大幅上升0.9%，创2024年5月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.6%，比上月回升0.1个百分点。地缘政治升级，油价大幅上涨，通胀或再起。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 利率 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国国债收益率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，2月以来企稳连续反弹后出现回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 实际利率 资料来源：WIND、华联期货研究所 实际利率继续下行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国经济 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国四季度GDP同比上涨2.23%，由2.33%回落0.1%。美国2026年2月ISM制造业PMI录得52.4，小幅回落0.2%；2026年2月服务业PMI56.1，大幅回升2.3%，2026年开局保持较强。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国劳工部公布数据显示，2月非农就业人数净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，这也是继去年10月之后非农就业人数再次录得负值；失业率环比增长0.1个百分点至4.4%；平均每小时工资环比升0.3%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金供需平衡表 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金供需平衡表 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需出现宽松，主要是库存上升，此外央行购金继续保持1000吨以上。2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加；需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，创历史新高。由于黄金税收新政，未来对国内实物金影响较大，并且黄金高位，2026年国内黄金首饰需求可能继续下降。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年四季度央行购金量230.25吨，三季度全球央行购金量219.85吨；二度购金量172.02吨；一季度购金量248.57吨。2022年11月以来中国央行不断购金。2022年11-12月购金62.21吨。2023年购金224.88吨。2024年以来购金44.17吨。2025年中国央行购金26.74吨，其中一季度央行购金12.75吨，二季度央行购金6.22吨，三季度央行购金4.98吨；四季度央行购金2.79吨。2026年一季度央行购金7.16吨，其中3月央行购金4.98吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨。2024年黄金持有量减持28.46吨。2025年黄金持有量增持294.73吨。2026年黄金ETF减持35.63吨，其中上周小幅增持4.11吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 汇率美元指数＆ 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 人民币汇率 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美元指数 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美元指数 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金内外价差 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 黄金内外价差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 沪金小幅折价，仍在合理水平。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 金银油比价 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 金银油比价 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保