朝闻国盛

PPI时隔41个月转正，影响几何？ 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 【宏观】政策半月观—外部局势已是高层关注的关键变量——20260412 【宏观】高油价对美国有何影响？—兼评美国3月CPI——20260411 【宏观】PPI时隔41个月转正，影响几何？——20260410 【金融工程】超跌反弹行情临近尾声——20260412 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面和拥挤度分数弱化——20260411 【固定收益】由短及长的动力和空间——20260412 【固定收益】央行大幅回笼，资金继续宽松——流动性和机构行为跟踪——20260411 【固定收益】K型物价回升，对利率影响有何不同？——20260410 【非银金融】行业周报|中信证券2026Q1业绩大增，看好券商配置性价比——20260412 【建筑装饰】美国半导体洁净室需求测算及竞争格局分析——20260410 【电子】炬光科技（688167.SH）-微光学器件龙头，CPO&OCS打开成长空间——20260412 晨报回顾 1、《朝闻国盛：复盘高油价背景下，权益市场表现如何》2026-04-102、《朝闻国盛：一季报交易的强势个股有何特征？》2026-04-093、《朝闻国盛：四月配置建议：高不确定性下以防御为先》2026-04-08 ◼研究视点 【有色金属】铜消费具备韧性，国内去库幅度超预期——20260412 【建筑材料】二手房提供韧性支撑，关注原材料价格波动——20260412 【煤炭】LNG中断正在重塑全球动力煤市场——20260412 【纺织服饰】周专题：服饰制造公司公布3月营收表现——20260412 【房地产】C-REITs周报—年报出炉，2025年消费板块业绩韧性较强——20260412 【煤炭】仍坚信2个观点，好戏即将上演——20260412 【通信】Shuffle Box：从AI的“连接升级”走向“拓扑重构”——20260412 【公用事业】绿电直连建设与监管双管齐下，各地区算电协同政策高频落地——20260412 【电力设备】荷兰开展2GW海风招标，中科院攻克钠电热失控带动产业化提速——20260412 【 建 筑 装 饰 】 核 心 推 荐 能 源 自 主 可 控/国 际 工 程/洁 净 室 方 向— —20260412 【食品饮料】周观点：3月CPI延续上行，业绩窗口关注绩优标的——20260412 【交通运输】国内国际快递提价，燃油成本传导顺畅——20260412 【钢铁】美伊冲突变数仍大——20260411 【房地产】2026W14：受假期影响新二手房成交回落，沪首笔国企“收 存转保”贷款落地——20260411 【电子】周观点：模型升级不断，看好硬件投资机遇——20260411【商贸零售】小商品城（600415.SH）-25年净利增37%，AI赋能贸易服务生态——20260412【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-平稳度过锂价调整期，多金属业务放量在即——20260412【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-2025年业绩超出预期，期待2026年利润逐步释放——20260412【环保】高能环境（603588.SH）-成长拐点已至，金属资源化开启产业新格局——20260410【通信&电子】优迅股份（688807.SH）-业绩稳健增长，高端芯片突破打开成长空间——20260410【家用电器】惠而浦（600983.SH）-冰箱快速放量，分红大幅提升——20260410【钢铁】甬金股份（603995.SH）-季度盈利环比回落，产销规模持续扩张——20260410【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-2025年新客户放量，期待2026年净利率拐点——20260410【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-归母净利大增，后续有望持续改善——20260410 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—外部局势已是高层关注的关键变量 对外发布时间: 2026年04月12日 总体看，近半月更为关注外部形势变化、内部继续抓好已有政策落实，有5大焦点。继续提示：美伊停火谈判启动后油价自高点有所回落，但最新美伊谈判并未达成协议、分歧仍大、变数仍多，且原油产能恢复需要时间，预示高油价还要持续时日，对经济、政策、市场的冲击尚未充分显现。具体到中国，一季度GDP增速有望至少4.8%-5%的较高水平、但并未体现油价走高影响，二季度才是考验的开始，前述会议也指向伊朗局势已是高层关注的关键变量，短期紧盯4月底政治局会议的定调，我们预计：应会结合最新形势加以部署，主基调应会围绕务实进取、保持定力，着力稳增长、扩内需、防风险，也会围绕“油价冲击、外部风险外溢、外需波动”等提前储备增量政策，尤其是能源、物价、产业链、外贸、金融等方面。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】高油价对美国有何影响？—兼评美国3月CPI 对外发布时间: 2026年04月11日 核心结论：油价冲击如期推高美国3月CPI，能源分项环比贡献0.7个百分点（贡献超3/4），且高油价影响正逐步向核心通胀传导。CPI公布后，美股分化，美债、美元、黄金下跌，降息预期有所降温，目前市场预期2026年全年降息概率由33%下降至26%。国际油价保持高位已超一月，我们认为高油价对美国有3大影响，一是通胀上行（从直接推升能源通胀走向逐步扩散的“二轮效应”）、二是经济承压（抑制居民可选消费、企业利润空间以及招聘和投资意愿）、三是货币政策受限（美联储短期倾向于继续观望，等待“滞”和“胀”的进一步传导和显性化）。定量看，基于彭博SHOK模型测算，Q1 60美元/桶的油价上行将使美国Q1 GDP增速下修0.15个百分点、Q1-Q4通胀上修0.9-1.2个百分点、政策利率几乎不变，而若叠加上Q2 0.5%的通胀预期上行，美国Q2-Q4通胀将进一步上修1.3-1.5个百分点、年底政策利率上修23bps（约相当于削减掉1次常态化降息）。站在当前位置看，油价的“二轮效应”初露苗头、但尚未全面显现，同时美联储重视的长期通胀预期指标（5y5y通胀预期）依然较为稳定，再结合回暖的3月非农数据，预计美联储仍将保持按兵不动，政策空间的真正变化节点大概率出现在美联储主席换届后。往后看，近期特朗普宣布暂停攻击伊朗两周，停火谈判启动后油价自高点有所回落，但霍尔木兹海峡通行尚未完全恢复，这份“脆弱”的停火协议也可能随时出现变数，短期紧盯美伊协议是否能够顺利达成、以及协议具体条款对霍尔木兹海峡和油价的影响。大类资产方面，4.4-4.5%附近可能是10Y美债的较好点位，其中期配置价值有望逐步显现。 风险提示：美国经济动能超预期走弱；美联储货币政策宽松不及预期；全球地缘与贸易摩擦升级超预期；测算误差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【宏观】PPI时隔41个月转正，影响几何？ 对外发布时间: 2026年04月10日 P.3请仔细阅读本报告末页声明核心观点：3月国际油价上涨的影响已传导至我国CPI与PPI：CPI交通燃料价格环比上涨10.0%，整体CPI同比处于近三年来高位；PPI则实现同比转正，结束了长达41个月的连续下跌。回顾看，当油价上涨时，上游的石油开采、石油冶炼行业PPI快速上行，并向中下游传导；中下游行业涨价幅度，既取决于成本结构中石油占比大小，也与行业自身成本传导能力有关，化工、化纤等行业价格涨幅偏高；油价上涨传导至下游约有2个月左右的时滞。往后看，CPI方面，由于中东局势仍有不确定性，且原油产能恢复需要时间，油价短期难以大幅下降，预计形成“圆顶”；猪价三季度预计开启反弹，届时可能出现“猪油共振”，全年CPI中枢可能在1.5%左右；PPI方面，除原 油-石化产业链外，光纤、存储等AI算力细分行业的结构性涨价也值得重视，短期在伊朗冲突带来的成本冲击下，新动能领域的供需格局更趋紧张，结构性涨价有望延续。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com张浩分析师S0680525100001zhanghao1@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【金融工程】超跌反弹行情临近尾声 对外发布时间: 2026年04月12日 本周大盘出现大幅上涨，上证指数全周收涨2.74%。在此背景下，创业板指创出新高，电力设备及新能源确认日线级别下跌。当下，市场已进入日线级别下跌后半程，市场走势也开始出现分化，一边是创业板强势创出新高，一边是新能源等板块下跌刚开始。当下我们仍将目前的反弹定性为超跌反弹，而且行情已经临近尾声。对于后市，我们仍然建议投资者耐心等待，防御为主，大的投资机会还需要时间消化酝酿。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3-5浪，中期牛市只是进入中场休息；此外，已有26个行业处于周线级别上涨中，且10个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面和拥挤度分数弱化 对外发布时间: 2026年04月11日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数下降，宏观基本面分数、趋势&资金分数不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.26分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，信用强度、货币强度信号中性，当前流动性得分为0.50分，综合来看信号中性偏多。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度、通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标下降0.11分，PB指标下降0.18分，AIAE指标下降0.29分，当前市场的估值面得分 为-0.44分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数全部看空。资金面当前为-1.00分，综合来看发出看空信号。