煤焦：回归供需基本面逻辑，焦煤期货持续下跌

截至4月10日收盘，焦煤期货主力合约JM2605下跌4.22%至1056.0，远月合约JM2609下跌3.26%至1203.0，全系列合约均出现下跌走势。焦煤期货大跌主要受四大因素影响：

一、能源危机情绪降温，市场回归供需基本面逻辑
前期焦煤上涨主要因下游补库和能源危机溢价，但煤价大涨后下游焦化、钢厂因微利减少采购。供给端国内煤矿复产加蒙煤大量进口，焦煤市场供需平衡偏宽松。美伊冲突缓和导致原油、天然气价格大跌，焦煤期现货价格冲高回落。

二、焦煤供应压力仍存，供需基本面平衡偏宽松

1. 上游煤矿出货放缓累库：截至4月9日，汾渭统计88家煤矿精煤库存周环比+17.38万吨，钢联统计523矿精煤库存周环比+9.1万吨。
2. 蒙煤通关高位库存高企：一季度甘其毛都口岸通关量同比+44.5%，截至4月9日日均通关1455车，口岸监管库蒙煤库存431万吨（历史同期最高）。
3. 下游需求转弱：焦化、钢厂提产幅度周环比+0.1万吨/日和+1.99万吨/日，但采购力度下降，焦煤库存均下降，中下游利润微薄。

三、期货交割压力较大，焦煤2605合约或面临交割博弈
焦煤2604合约已创年内新低至920.0，低于现货仓单成本。据传焦煤2605合约交割量或达40万吨以上，多头信心不足，空头占优局面形成。

四、空头主力持仓明显占优，多空博弈负反馈踩踏
截至4月9日，焦煤期货多空前20大持仓比分别为30.98万手和39.60万吨，空头主力资金持续增仓，多空比0.78，净空格局下负反馈效应可能持续。

研究结论：
短期焦煤价格主要受供需基本面定价，平衡偏宽松格局导致见顶回落；中期需关注上游供应变化和下游采购接受度；长期关键因素为黑色产业链基本面，需重点关注5-6月份动力煤补库进度及焦钢行业开工、利润和销售情况。