核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：下游纱厂负荷稳定，采购意愿一般，但布厂开机率提升，订单增加。USDA上调全球棉花产量及期末库存预测，略有利空但市场已消化，关注点转向26/27年度供给。北半球新棉播种工作开启，新疆气温偏高播种进度提前，美棉产区旱情持续，新年度产量存下滑风险。
- 近端交易逻辑：下游布厂走货增加，棉花刚性消费高，新季种植刚开启，美棉产区旱情持续，全球供需存缩紧预期，棉价支撑较强，短期美伊冲突持续，关注郑棉09合约15800附近压力。
- 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美关税向好，美国补库需求支撑国内消费；国内产量增加仍需进口外棉，2026年棉花1%进口关税配额总量89.4万吨，库消比稳中有降；26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策未落地，市场预期疆棉面积缩减；USDA预计下年度全球产量下滑，供需或有收紧，对棉价形成支撑，关注后续播种面积及天气变化。
- 交易型策略建议：价格区间CF2609区间15200-15700，策略建议CF2609回调布局多单。
- 产业客户操作建议：...
本周重要信息
- 利多信息：中国1-2月服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长10.4%；出口纺织品服装504.46亿美元，同比增长17.65%；棉制品出口量同比增长24.67%；国内棉花工商业库存环比减少61.64万吨；美国1月服装及服装配饰零售额同比增长3.04%。
- 利空信息：1月我国棉花进口量21万吨，同比增加约6万吨；2月棉花进口量17万吨，同比增加5万吨；1月棉纱进口量约16万吨，同比增加约6万吨；2月棉纱进口量约13万吨，同比增加约2万吨；USDA3月27-4.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约减少，装运减少；1月美国棉制品进口量同比减少14.47%。
- 下周重要事件关注：国内外新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据、美伊地缘冲突进展。
盘面解读
- 价量及资金解读：郑棉本周震荡偏弱后显著反弹，维持在15100-15600区间，05合约持仓量大幅减少，资金离场并增仓远月，09成为主力合约，MACD绿柱缩短，空头趋势弱化，反弹动能增强，但短期RSI进入超买区间，或存回调压力。
- 月差结构：郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末供需趋紧预期，下年度疆棉面积可能缩减，远月01合约走势偏强。
- 基差结构：本周棉花主流基差基本持稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内主流较低报价在CF05+1100~1200，北疆主流较低在1300~1400。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本优势明显，去年九月国内棉花价格回落，纱线价格相对稳定，纱厂利润修复；12月起棉花价格震荡回升，纱厂利润受挤压，内地重回盈亏平衡点以下。本周花纱价格基本持稳，价差变化不大。
- 进口利润跟踪：国内棉花进口量同比显著增加，内外棉价差大幅走扩；3月国内进口配额增发政策落地，内外棉价差迅速收缩；本周美棉持续走强，内外价差显著修复。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：本年度新棉公检工作进入尾声，国家发改委增发滑准税配额，暂将本年度棉花进口量上调至140万吨；下游内需回暖，1-2月国内纺服零售额同比大幅增加，美国对外关税下调有利于纺服出口；国内棉花整体去库速度较快，消费预期上调；预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。
