行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

经营情况稳定，新签海外大型气体项目

2026-04-11 满在朋,李子安国金证券叶剑锋

公司点评：杭氧股份2025年年报显示，全年实现营收150.8亿元（同比+10.0%），归母净利润9.5亿元（同比+2.9%）。Q4营收36.5亿元（同比+8.6%），净利润1.9亿元（同比-22.5%）。业绩略低于预期，主要因Q4费用计提较多，但整体经营稳定，Q4毛利率持平，销售/管理/研发费用率分别同比+0.4%/+0.1%/+1.0pct，主要来自人员工资增长。
经营分析：年初连续签约两大气体项目，包括与华友钴业在印尼签署的26万方大型空分装置群供气项目（有色领域），及与天润绿能在鄂尔多斯签署的7万方空分项目（化工领域），其中印尼项目为海外大型气体项目新突破。气价触底回升，卓创资讯数据显示，4月9日当周液氧/液氮/液氩价格分别同比上涨3.5%/-0.8%/+8.5%。
盈利预测、估值与评级：预测26/27/28年归母净利润分别为11.1/12.4/14.0亿元（同比+17.4%/+11.0%/+12.9%），对应PE为26/23/21x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、项目进展不及预期。

经营情况稳定，新签海外大型气体项目

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