新业务价值提升迅速，“长航”转型进行中

核心观点与评级

维持公司“增持”评级，建议投资者关注。

寿险业务表现

• 新业务价值及内含价值：2025年寿险业务实现新业务价值186.09亿元，同比增长40.1%；内含价值4,654.79亿元，较上年末增长10.2%；新业务价值率19.8%，同比提升3.2个百分点。
• 代理人渠道：2025年代理人渠道实现规模保费2,116.06亿元，同比增长4.5%。月均保险营销员18.1万人，核心人力月人均首年规模保费6.4万元，同比增长17.1%。
• 银保渠道：2025年银保渠道实现规模保费616.18亿元，同比增长46.4%。其中，新保期缴规模保费169.56亿元，同比增长43.2%。

财产险业务表现

• 原保险保费收入：2025年太保产险实现原保险保费收入2,014.99亿元，同比增长0.1%。
• 综合成本率：承保综合成本率97.5%，同比下降1.1个百分点。其中，承保综合赔付率70.4%，同比下降0.4个百分点；承保综合费用率27.1%，同比下降0.7个百分点。
• 车险与非车险：车险原保险保费收入1,105.11亿元，同比增长3.0%。车险承保综合成本率95.6%，同比下降2.6个百分点。非车险原保险保费收入909.88亿元，同比下降3.1%。非车险承保综合成本率99.9%，同比上升0.8个百分点；剔除个人信用保证保险业务，非车险业务综合成本率97.0%，同比下降2.1个百分点。健康险、企财险实现扭亏为盈。

投资收益

• 总投资收益率：截至2025年末，集团管理资产3.89万亿元，较上年末增长9.8%；投资资产3.04万亿元，较上年末增长11.2%。期内净投资收益851.99亿元，同比增长2.9%。投资资产总投资收益率为5.7%，综合投资收益率为6.1%，同比均提升0.1个百分点。

风险提示

资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。