本周市场表现：环保板块表现优于大盘
截至4月10日收盘，本周环保板块上涨4.9%，表现优于大盘（上证综指上涨2.7%至3986.22点）。细分板块中，资源化板块上涨9.08%，环境修复板块上涨7.38%，环保设备板块上涨7.81%，表现突出。个股方面，飞南资源、科净源等涨幅居前，法尔胜、雪浪环境等跌幅较大。
专题研究：中企海外垃圾焚烧项目过百座，2026年以来布局节奏加速
2025年，中国企业在海外的垃圾焚烧项目超过100座，规模超过5万吨/日，其中军信股份、康恒环境等中标项目规模超过2000吨/日。2026年以来，旺能环境、伟明环保、中国天楹等头部企业密集落地印尼、越南、乌兹别克斯坦等东南亚及中亚市场，标志着中国垃圾焚烧企业转型节奏加快，全球竞争力提升。东南亚、泰国、印尼等地区因垃圾围城困境，对垃圾焚烧发电需求迫切，中国企业凭借高效运营水平和丰富经验有望深度受益。
行业动态
- 沪苏浙皖三省一市发布《长三角“无废城市”区域共建联治方案》，目标到2027年初步构建共建联治体系，到2030年实现沪苏浙全域、安徽60%以上地级市建成“无废城市”。
- 宁夏回族自治区修订《排污权交易规则（修订）（征求意见稿）》，完善交易机制，提升管理效能。
- 河南省修订《海河流域水污染物排放标准（征求意见稿）》。
- 广西壮族自治区发布《广西推进美丽城市建设实施方案》，设定2027年、2030年、2035年三个时间节点的目标。
- 贵州省印发《贵州省美丽河湖保护与建设行动方案》。
- 生态环境部公布生态环境部工程技术中心名单。
- 宁夏回族自治区发布《宁夏回族自治区推进大宗货物清洁运输实施方案（征求意见稿）》，目标到2027年重点行业大宗货物清洁运输比例达到75%。
公司公告
- 高能环境：2026年一季度实现总营收49.92亿元，同比增长50.91%；归母净利润6.03亿元，同比增长168.40%。
- 冰轮环境：2025年实现营业收入70.52亿元，同比增长6.28%；归母净利润5.64亿元，同比下降10.14%。
- 军信股份：使用14,100万元闲置自有资金购买结构性存款产品。
- 通源环境：控股股东拟转让部分股份给利安人寿保险股份有限公司，转让结果存在不确定性。
- 森远股份：通过回购专用证券账户累计回购公司股份5,750,000股，占公司总股本的1.28%。
- 飞南资源：2025年实现营业收入148.4亿元，同比增长18.07%；归母净利润2.87亿元，同比增长123.74%。
- 启迪环境：因诉讼（仲裁）案件进展，累计未结、仲裁事项金额合计38.20亿元，占最近一期经审计净资产的159.08%。
- *ST清研：完成对四川正迈时代环境科技有限公司51%股权的收购，成为其控股股东。
- 嘉戎技术：2025年实现营业收入5.08亿元，同比下降8.57%；归母净利润5119.37万元，同比增长1.98%。
- 华新环保：2025年度实现营业总收入86,232.08万元，同比增长34.49%；归属于上市公司股东的净利润5,676.42万元，同比增长20.15%。
- 创元科技：2025年实现营业收入4221.05亿元，同比增长0.69%；归属于上市公司股东的净利润2949.65亿元，同比增长17.69%。
- 恒誉环保：2025年实现营业收入295,418.06亿元，同比增长90.67%；归属于上市公司股东的净利润33,434.37亿元，同比增长91.91%。
投资建议
“十四五”期间，国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度。化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击。重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。
风险提示
项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。
