工业硅：摸底震荡格局 多晶硅：下方空间有限

工业硅：摸底震荡格局 多晶硅：下方空间有限 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面持续下跌回落，现货价格回落；多晶硅盘面走跌，现货报价松动 工业硅运行情况：本周工业硅盘面持续下跌，受焦煤期货回落等因素影响，盘面下跌。周五盘面收于8250元/吨。现货市场价格下跌，SMM统计新疆99硅报价8450元/吨（环比-100），内蒙99硅报价8700元/吨(环比-100)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面震荡走跌，市场更多交易集中注销的逻辑，盘面周五收于32125元/吨。多晶硅现货市场来看，需求回落，上游报价亦有松动。 供需基本面：工业硅本周行业库存持平；多晶硅上游库存累库 工业硅供给端，产量环比走缩。据咨询商统计，本周开工环减，新疆地区工厂本周少量复产，内蒙、辽宁等地少量减产。西南地区当前枯水期，按照丰水期电价测算，西南地区硅厂成本或在9000元/吨及以上(折盘面)，短期盘面尚未给到西南厂家合适的套保位置。西北地区工厂暂无进一步复产计划，关注电价后续的变化情况。库存角度，SMM统计本周社会库存累库0.4万吨，厂库库存去库0.4万吨，整体行业库存持平，后续关注新疆大厂的复产情况。 工业硅需求端，下游需求转弱。多晶硅视角，短期硅料周度产量持平，后续新疆多晶硅厂家计划减产，此将边际减少工业硅需求。有机硅端，本周有机硅周产环比减少，后续有机硅厂家计划降负荷。当前有机硅提价提振下游采购，有机硅库存去化，表需小幅环增，关注需求的延续性。铝合金端，需求市场增量较缓，多为观望状态。出口市场，受到中东战事的影响，其地区已经停止或者延迟发货，对工业硅整体出口量有一定影响。出口贸易商反馈，近期市场询单冷清，只是部分前期接单在工业硅盘面低位时间段有一定释放。 多晶硅供给端，短期周度产量环比持平。4月底部分硅料工厂减产，将带来月度供应减量，但5月亦有硅料厂复产。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比累库。当前厂家库存约在33万吨附近，结合下游原料库存，整体行业库存在50万吨左右，处于偏高位置。成本来看，按照当前原料价格测算，平均现金成本或在3.5万元/吨附近。 多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。短期来看，硅片库存转为累库，供需偏弱。进入4月份，光伏退税取消所带来的抢出口结束，且国内市场并未见到明显起色，SMM统计当前组件厂在手订单依旧较差，预计 整体光伏需求侧偏弱。 后市观点：工业硅盘面低估值状态，低位横盘；多晶硅关注集中注销的影响 工业硅本周库存持平，目前盘面处于低估值状态。供需而言，供应端产量环比走缩，需求端，整体下游对工业硅采购需求转弱，多晶硅及有机硅均边际走弱，出口受中东战争影响亦有减量。整体来看，目前4-5月份供需偏累库，对价格重心构成边际利空，不过盘面在低于8200元/吨时下游采购意愿较强。当前，盘面处于低估值格局，下方亦有资金托底，考虑上游套保压力，上方空间并不看高，供需转弱的格局下，盘面将表现出低位盘整格局。 多晶硅关注集中注销的影响。供需角度，多晶硅供需双弱。供给端，短期新疆部分工厂计划减产。需求端，取消出口退税带来的抢出口行情结束，国内需求难以有大幅起色，需求弱势。当下，多晶硅月度供需层面偏空，此外反内卷情绪降温，盘面逐步回归基本面。并且，临近5月底仓单集中注销期，仓单注销亦会对盘面构成压力。此轮盘面跌破平均现金成本线，短期亦有部分下游开始逢低采购，下方空间有限，关注后续的仓单去化情况。 单边：工业硅弱势震荡，预计下周盘面区间在8000-8700元/吨；多晶硅预计下周盘面区间在31000-35000元/吨。 跨期：多晶硅PS2605/PS2606反套头寸择机止盈； 套保：暂无推荐。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。